中资美元债 | 地产二级市场半月报
久期财经讯，10月16日，本网站对中资地产美元债近半个月(10月1日至10月15日)的二级市场走势进行了分析。
10月上半月，中资地产美元债二级市场基本保持稳定，投资级地产债小幅回落，高收益级地产债出现回升。值得注意的是，国庆节前利好政策频发，“止跌回稳”的政策持续落地，黄金周期间楼市销售明显走高，据克而瑞地产研究数据显示，部分央国企等TOP20销售业绩普遍同比增幅60%-150%。
投资级小幅回落，高收益级整体回升
如下图所示，10月上旬，中资地产美元债二级市场仍处于调整期，投资级地产债出现小幅回落，港资房企债券跌幅较为显著。
其中，中国海外宏洋COGO 2.45 02/09/26估值上涨超1pt，收益率下跌超75bps;太古股份SWIRE 4.7 04/22/29、SWIRE 2.875 01/30/30估值下行均超1pt，收益率上行约36bps和26bps;希慎兴业HYSAN 2.82 09/04/29、HYSAN 3.55 06/16/35等长端票据估值下行超1pt，收益率分别上行约30bps和16bps;香港置地HKLSP 5.25 07/14/33估值下跌超2pt，收益率上行近29bps。
消息面上，越秀地产附属广州越秀华城斥资约9.8亿元人民币收购广州市白云区怡新路地块;中国金茂拟9.66亿元人民币收购华福证券持有的上海枞茂B类有限合伙份额;华润置地和凯悦酒店集团宣布达成战略合作，成立合资公司润凯控股有限公司，共同开发和管理华润置地旗下木棉花品牌酒店品牌。
10月上半月，高收益级及无评级地产债受政策利好出现明显回升，部分房企继续推进债务重组及融资事宜。
针对远洋系房企债务重组方面，远洋集团未能支付SINOCE 3.8 04/26/25的380万美元半年度利息的预先资金，由于该笔债券由浙商银行北京分行提供SBLC增信，受托人有权提取备用信用证，目前价格仍保持在98美元左右稳定位置。同时，远洋集团表示，境外债券重组正有序进行，集团预测若重组生效且公司持续经营，2024年1月至2034年12月期间将产生约28亿美元现金用于偿债。此外，该公司将如期于10月18日就英国重组计划召开聆讯，据媒体报道，该公司境外债权人小组(持有超过公司境外高级债25%总持仓)表示将全力反对召开相关聆讯。目前，远洋集团债券价格均有所回升，其中永续债SINOCE 6.946 PERP价格涨幅超20%，SINOCE 2.7 01/13/25、SINOCE 3.25 05/05/26短端票据涨幅分别超11%和2%。
另外，远洋资本继上月支付SINOCL 1 PERP(原债券名称为SINOCL 5 06/22/29同意征求已获通过，已修订息票率和到期日)的同意费和相关款项后，本月亦支付SINOCL 0 10/14/25(原债券名称为SINOCL 6 07/20/24同意征求已获通过，已修订息票率和到期日)的同意费和相关款项，目前SINOCL 1 PERP价格涨幅近4%。
近日，永辉超市就万达商业36亿元人民币股权转让欠款申请仲裁获受理，王健林等承担连带担保责任。另外，万达继续出售手头流动资产，传奇影业已收购大连万达集团持有的公司剩余股权，具体交易细节并未披露。此前，万达商业进一步赎回DALWAN 7.25 12/29/24本金额的30%并已注销。现其三只存续美元债价格均小幅下行，DALWAN 7.25 12/29/24下行近2%，DALWAN 11 01/20/25、DALWAN 11 02/13/26跌幅均约4%。
据媒体报道，碧桂园债务重组条款未能如期获得关键债权人小组的支持，或将面临清盘风险，目前仍未公开债务重组支持协议。但近期受楼市利好政策实施，该公司销售目标完成率123%，并表示将持续推进保交房、资产管理等工作，投资者信心得到提振，其存续美元债价格均显著回升，目前整体拉升至10美元以上位置，其中COGARD 3.875 10/22/30、COGARD 4.8 08/06/30、COGARD 3.3 01/12/31等长端票据涨幅分别超34%、27%和25%，COGARD 3.125 10/22/25、COGARD 4.2 02/06/26、COGARD 5.125 01/14/27等短端票据涨幅均超25%。
消息面上，出险房企中，禹洲集团称，香港计划及开曼计划各自的计划生效日期已于10月4日根据计划条款落实;大发地产称，法院已颁令押后下次呈请聆讯至10月16日在法官席前进行;粤港湾控股延长HYDOO 4.5 04/28/29同意征求截止时间至10月31日;世茂集团进一步修订债权人支持协议，分别延迟同意费截止日期及一般同意费截止日期至10月31日和11月29日;景瑞控股称，中国中信金融资产国际控股已向香港特区高等法院提交针对公司的清盘呈请，定于12月18日在高等法院聆讯;天誉置业清盘呈请延期至至2025年1月31日进行审理;领地控股接获清盘呈请，高等法院并无发出清盘令将公司清盘;中国奥园已就CAPG 5.5 09/30/31支付实物利息约1413万美元;融创中国选择以实物支付新票据的全部利息;金科服务计划通过司法拍卖和收购金科集团剩余抵销资产收回大部分应收款项;金科股份管理人拟同意延长重整投资方案提交期限。
万科企业控股子公司深圳富春为深圳泊寓贷款事项提供本金额为4亿元人民币担保;大悦城地产附属中粮置业投资获准于中国银行间市场交易商协会注册不超15亿元人民币中期票据;新城发展称，新城控股与新城悦服务订立本金总额为人民币10亿元人民币贷款框架协议;首创集团将于11月14日全额赎回CPDEV 5.75 PERP并申请证券摘牌。
一揽子有针对性增量政策发力，市场预期美联储11月或将“暂停降息”
根据久期财经数据显示，截至10月15日，2024-2026年到期地产美元债的价格和收益率分布如下。由于投资级债券主要受到美国基准利率的整体影响，价格基本集中在80-100的区间;而高收益及无评级债券则因受信用风险的影响，房企个体差异较大，价格和收益率(已剔除500%以上的离群值)较为分散。
10月1日至10月15日期间，中资地产美元债二级市场继续调整，iBoxx亚洲中资美元房地产债券指数期间上行1.48，最新报169.74，到期收益率下跌0.07%，最新报10.52%。
国内方面，财政部宣布了一系列旨在稳定房地产市场的增量政策，包括(1)允许专项债券用于土地储备，(2)支持收购存量房，优化保障性住房供给，(3)及时优化完善相关税收政策。另外，央行数据显示，9月份新发放个人住房贷款利率约为3.32%，比上月低约2个基点，比上年同期低约78个基点，处于历史低位。财政部明确未来财政政策三个方面发力方向，叠加此前央行存量房贷降息以及楼市松绑政策，有助于支持推动房地产市场止跌回稳。
香港特区行政长官李家超在《行政长官2024年施政报告》中指出，考虑到最新经济及金融环境，在继续维持银行体系稳定的前提下，金管局将放宽住宅物业的按揭贷款条件，不论物业价值、是否自用或公司持有以及买家是否“首置”，按揭成数上限一律调整至七成，供款与入息比率上限一律调整为五成。至于非住宅物业，有关按揭成数上限及供款与入息比率上限亦会调整至同样水平。
9月百强房企业绩表现不及往年同期，实现销售操盘金额2517.2亿元，环比微增0.2%;同比降低37.7%，同比降幅较8月进一步扩大11个百分点;累计业绩26338.2亿元，同比降低36.6%，降幅较8月基本持平。
海外方面，自美联储大幅降息以来，劳动力市场数据显示就业反弹，通胀也超出了预期。亚特兰大联储主席表示，预计美联储的基准利率将降至3%至3.5%左右，但何时降至这一水平还不确定。目前利率在4.75%到5%之间。交易员押注美联储可能在11月或者12月宣布暂停降息进程。
欧洲央行可能会在未来一周降息，进一步推动全球货币政策宽松周期，经济学家预测本周将降息25个基点，为本轮周期第三次降息。
英国央行行长贝利已暗示可能愿意采取更积极的宽松政策，经济学家预计，英国9月份通胀将放缓，自2021年4月以来首次降至2%的目标水平以下。
