联合国际：授予无锡滨湖国投“A”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

10月21日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予无锡市滨湖国有资本投资有限公司(“滨湖国投”或“公司”)‘A’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了无锡市滨湖区人民政府(“滨湖区政府”)在必要时为滨湖国投提供非常强力支持的高度可能性，这主要考虑到滨湖区政府持有滨湖国投的全部股权，滨湖国投作为负责无锡市滨湖区城市建设和产业投资的最大的地方投资发展公司的战略重要性，以及滨湖区政府与滨湖国投之间的紧密联系，包括任命高级管理层、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持。此外，如果滨湖国投面临任何经营或财务困境，滨湖区政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的影响。

展望稳定反映了联合国际对滨湖国投的战略重要性保持不变，以及滨湖区政府会继续确保滨湖国投稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：滨湖区财政局代表滨湖区政府直接持有滨湖国投100%的股权，滨湖区政府是该公司的实际控制人。当地政府对公司有强有力的控制和监督，包括任命高级管理层、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持。此外，地方政府为公司制定了绩效考核政策，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

战略重要性及一致性：滨湖国投作为滨湖区重要的建设和投资主体，同时也是滨湖区资产规模最大的地方投资发展公司，主要负责土地整理、基础设施建设、安置房建设等重大项目的开发建设，同时投资产业基金和高新技术企业的股权以支持滨湖区的产业发展。其业务运营和战略规划与滨湖区政府的发展计划保持一致。

强有力的政府支持：滨湖区政府为滨湖国投提供强有力的支持。2021 年至 2024 年上半年间，当地政府共向滨湖国投现金增资人民币 48.71亿元，使其实收资本从 2020 年底的人民币 8.59 亿元增至 2024 年6月底的人民币 57 亿元。同期，该公司从当地政府获得了持续的运营补贴和国有物业及股权等资产。鉴于滨湖国投在滨湖区的战略重要性，我们预计当地政府的支持将保持不变。

滨湖区的经济财政状况：滨湖区是江苏省无锡市的一个市辖区，位于中国经济最发达的长三角地区腹地。滨湖区近年来经济保持增长势头，2023年地区生产总值达人民币1101亿元，同比增长6.5%，高于2022年的3.8%。2023年固定资产投资增速也由1.7%上升至13.5%。目前滨湖区正重点打造太湖湾科创带引领区，重点发展集成电路设计、信息技术、健康、装备等产业。

滨湖区一般公共预算收入由2021年的人民币101亿元增至2023年的人民币104亿元，2023年的预算盈余为6.4%。然而，由于房地产市场持续低迷，其主要来自土地出让的政府性基金收入在 2023 年下降 15.1% 至 人民币79 亿元。滨湖区政府的债务继续增长，因为它大量借入专项债来支持其公共项目，其财政债务比率，即政府债务总额/政府综合财力，从 2021 年底的 47.9% 大幅上升至2023 年底的 71.0%。

滨湖国投财务及流动性状况：由于公司持续参加滨湖区的项目建设，公司的总资产从2021年底的人民币560亿元增加至2023年底的人民币795亿元。该公司依靠借款为其资产扩张提供资金。公司的财务杠杆(以总债务/资本化计算)从 2021 年底的 43.3% 上升至 2023 年底的 50.6%。因公司在政府指引下无偿划出数间子公司的股权，其总资产下降至2024年6月底的人民币687亿元。

滨湖国投的短期偿债可控。截至2024年6月底，公司的货币资金余额为人民币64亿元，而一年内到期债务为人民币67亿元。公司可以通过各种融资渠道(包括银行贷款、债券发行和其他渠道)来支持其债务偿还和业务运营。截至2024年6月底，滨湖国投拥有总额达人民币99亿元的未使用的信贷额度。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调滨湖国投的信用评级：(1)预期来自于滨湖区政府的支持减弱，特别是因为滨湖国投政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)滨湖区政府对滨湖国投的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调滨湖国投的信用评级：我们对于滨湖区政府的内部信用评估出现上调。