穆迪：予佳兆业集团(01638.HK)拟发行美元票据“B2”高级无抵押评级，展望“稳定”

久期财经讯，10月15日，穆迪授予佳兆业集团控股有限公司 (Kaisa Group Holdings Ltd. ，01638.HK，穆迪：B1 稳定，标普：B 稳定，惠誉：B 稳定，简称“佳兆业集团”)拟发行的美元票据“B2”高级无抵押评级，展望“稳定”。本次募集资金将用于一年内到期的中期和长期离岸债务再融资。

穆迪的副总裁兼分析师Danny Chan表示：“拟发行的债券将延长佳兆业集团的债务到期情况，并支持其流动性，且不会对其信用指标产生实质性影响，因为本次募集资金将主要为现有债务再融资。”

佳兆业集团报告称，2019年前9个月合同销售额(连同其合资企业和联营企业)同比增长33.5%，从去年同期的413亿元人民币增至551亿元人民币。

在如此强劲的合约销售支撑下，穆迪预计佳兆业集团的收入在未来12-18个月将继续强劲增长。到2020年，该公司的收入/调整后债务将从截至2019年6月的12个月的38%的提高至60%-65%。

同样，公司调整后的息税前利润/利息保障倍数应从同期的1.9倍增长至2.5倍。

佳兆业集团的流动性状况良好。穆迪预计，佳兆业集团持有的现金及其经营现金流将足以支付未来12-18个月到期和承诺的土地付款。截至2019年6月，该公司280亿元人民币的现金持有量相对于226亿元人民币短期债务之比约为1.2倍。

佳兆业集团的“B1”公司家庭评级(CFR)反映了该集团在广东-香港-澳门湾地区(大海湾地区)拥有强大的品牌和销售执行，且有记录显示该集团已完成了高利润的城市再开发项目。该集团在一线城市(例如深圳)拥有优质的土地储备和良好的流动性。

然而，由于佳兆业集团的高债务杠杆率和债务重组记录，其评级受到限制。

由于结构性从属风险，佳兆业集团“B2”高级无抵押评级比其公司家庭评级低一个子级。这种风险是指，佳兆业集团的大部分债权在其运营的子公司，在破产情况下优先于控股公司的债权，并且控股公司缺乏结构性从属风险的重大缓解因素。

“稳定”的展望反映了穆迪的预期，即佳兆业集团将在未来12-18个月内保持其合同销售增长和良好的流动性。

佳兆业集团控股有限公司在中国从事房地产开发，包括大湾区的城市重建项目。截至2019年6月30日，该公司的土地储备占中国47个城市可售资源总建筑面积2580万平方米。

佳兆业集团还从事物业管理和非物业相关业务。截至2019年6月，该集团的创始人郭英成及其家人持有佳兆业集团39.4%的股份。