中诚信亚太：维持邹城利民建设发展“BBBg-”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

10月31日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)维持邹城市利民建设发展集团有限公司(“利民建设”或“公司”)长期信用评级为BBBg-，评级展望为稳定。

利民建设的长期信用评级为BBBg-，反映了邹城市政府支持能力较强，以及基于我们对公司特征的评估，当地政府的支持意愿较高。我们对邹城市政府支持能力的评估反映了邹城市是中国的百强县之一和其地区生产总值在济宁市下辖各区县中排名前列，拥有较好的经济实力和财政指标。

该评级还反映了当地政府提供支持的意愿，这是基于公司(1)在邹城市特别是孟子湖新区的基础设施建设发挥重要作用;(2)获得政府支持的良好记录。然而，该评级关注到以下因素包括(1)由于房地产和自营项目的持续投资，商业活动风险较高;(2)再融资需求和短期债务负担高;(3)中等的或有负债风险。

公司概况

利民建设成立于2012年，是邹城市重要的地方基础设施投融资公司(“基投公司”)之一，负责邹城市特别是孟子湖新区的基础设施建设。公司拥有多元的业务板块，包括基础设施建设、工程建设、物业销售、物业管理、园林绿化及产品销售。截至2024年6月30日，邹城市财政局是利民建设的实际控制人，通过山东邹鲁城市发展投资有限公司(原邹城市利民控股集团有限公司)持有公司90%的股份。山东省财政厅通过山东省财欣资产运营有限公司持有公司10%的股份。

评级因素

正面因素

在邹城市基础设施建设中的重要地位。邹城市有6家主要的基投公司，均由邹城市财政局控制。在政府的规划下，每家基投公司都有明确的定位。利民建设是邹城市基础设施建设的重要实体，特别是邹城市孟子湖新区基础设施建设。公司自成立以来，已完成杨下河生态景观建设、会展中心、王兰棚户区项目、程兰棚户区项目等多个项目。玉兰和程兰棚户区项目是山东省棚户区改造的重点项目。

获得政府支持的良好记录。民建设获得当地政府的持续支持，包括项目回款、运营补贴、注资、股权转让和资产划转。鉴于利民建设在邹城市基础设施建设中的重要作用，我们预计公司将在未来12至18个月内继续获得当地政府的支持。

关注因素

商业活动风险较高。利民建设从事多种商业活动，包括物业开发、物业管理、项目建设、园林绿化、商品销售和自营项目。考虑到商业活动占公司总资产的30%以上，我们预计公司的商业活动风险较高。由于对房地产开发项目和自营项目的持续投资，利民建设的商业风险近期有所增加。虽然商业活动贡献了绝大部分收入和现金流，但与传统的基础设施建设业务相比，商业活动也可能带来更高的经营和业务风险。

再融资需求和短期债务负担较高。利民建设的再融资需求较高，未偿短期债务规模相对较大。考虑到公司持续的投资，尤其是对投资周期较长的商业活动，我们预计在未来12-18个月内，公司的债务杠杆将保持在一个相对较高的水平。利民建设的融资结构不太平衡，这也增加了其再融资风险。公司的再融资能力对其融资稳定性有重要影响，容易受到金融市场变化的影响。

中等的或有负债风险。公司因较大的对外担保承担中等的或有风险。截至2024年6月30日，公司对外担保金额为33亿元，占净资产的37.7%，对外担保向邹城市的国有企业提供。邹城市地方国有企业之间相互担保较为普遍。一旦发生信用事件，公司可能面临一定的或有负债风险和交叉违约风险。

评级展望

利民建设的评级展望稳定，反映我们预计邹城市政府的支持能力将保持稳定，而且公司在邹城市基础设施建设中的重要地位在未来12-18个月内将基本保持不变。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调的因素包括(1)邹城市政府支持能力增强;(2)公司特征发生变化使地方政府支持意愿增强，例如商业类活动敞口减少和再融资能力明显提升。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调的因素包括(1)邹城市政府支持能力减弱;(2)公司特征发生变化使地方政府支持意愿减弱，例如战略地位降低或再融资能力恶化。