联合国际：授予日照路达市政园林“BBB-”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

11月1日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予日照市路达市政园林工程有限公司(“路达市政”或“公司”)‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了日照市东港区人民政府(“东港区政府”)在必要时为路达市政提供强有力支持的高度可能性，这主要考虑到东港区政府对路达市政的间接全资控股，路达市政作为日照市东港区负责市政工程和景观绿化项目的重要主体的战略重要性，以及东港区政府与路达市政之间的紧密联系，包括任命高级管理层、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持。此外，如果路达市政面临任何经营或财务困境，东港区政府的融资活动可能会遭受显著的影响。

展望稳定反映了联合国际对路达市政的战略重要性保持不变，以及东港区政府会继续确保路达市政稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：日照市东港区国有资产监督管理局通过日照东港城市建设投资有限公司持有路达市政100%的股权，为公司实际控制人。东港区政府对公司拥有很强的控制权和监督权，包括高级管理层任命、对发展战略以及重大投融资决策的监督。此外，当地政府为公司制定了绩效考核政策，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

对东港区的战略重要性及战略一致性：路达市政作为东港区重要的地方投资和开发公司，主要负责区域内道路、桥梁、防洪系统和污水处理等基础设施的建设和维护，提升城市功能和居民生活条件。同时，公司参与城市美化和绿化项目，改善城市形象和宜居性。路达市政在促进区域经济和社会发展中发挥着重要作用，其业务运营和战略规划与地方政府的发展计划保持一致。

强有力的政府支持：公司持续从东港区政府获得运营补贴和资产/资本注入，以支持其业务运营。在2021年至2024年前6个月之间，路达市政从东港区政府获得了总计约人民币133.7万元的运营补贴。路达市政在同一时期以资本、房产资产、项目资产和其他国有资产的形式获得政府的资产及股权注入。考虑到公司在东港区中的战略重要性，我们相信公司未来几年将持续获得政府的强有力的支持。

东港区的经济财政状况：东港区为日照市的下辖区。过去三年，东港区的GDP增速有所波动，2021年、2022年及2023年分别为11.3%、 2.0%及5.8%。2023年，东港区GDP达人民币651亿元，在日照市所有辖区中排名第一。

2023年，东港区政府的一般公共预算收入增加至人民币52亿元。其维持较强的财政自给率，同年财政盈余为4.4%。过去三年，东港区政府上级政府转移支付收入维持较高水平，2023年达人民币79亿元。同时，政府性基金收入相对较低，2023年约为人民币2,900万元。东港区政府的债务余额在2021年至2023年间持续增长，主要由于专项债务的增加。其政府债务比率(政府债务总额/政府综合财力)由2021年底的85.1%上升至2023年底的86.3%。

路达市政财务及流动性状况：路达市政的总资产从2021年底的人民币109亿元增长至2023年底的人民币188亿元，但由于投资性房地产的减少，其总资产于2024年6月底下降至人民币158亿元。公司总债务于2024年6月底增加值人民币44亿元，较2021年底的人民币14亿元大幅上升，短期债务占比高达81.7%。同时，公司的财务杠杆率(总负债/总资产)从13.9%增至40.3%。

此外，路达市政的资产流动性较弱。公司的项目开发活动累积了大量存货和应收账款，占2024年6月底总资产的69.4%，这些资产通常需要较长时间变现。此外，公司的短期偿债压力较大，其2024年6月底的现金余额为人民币9.9亿元，而一年内到期的债务为人民币36亿元。公司主要依靠外部融资，可通过银行贷款和非标融资在内的多种融资渠道支持其债务偿还和业务运营。截至2024年6月底，公司的未使用信贷额度为人民币5.5亿元。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调路达市政的信用评级：(1)预期来自于东港区政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)东港区政府对路达市政的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调路达市政的信用评级：(1)来自东港区政府的支持加强，或(2)我们对于东港区政府的内部信用评估出现上调。