惠誉：确认国投集团“A+”长期本外币发行人评级，展望“负面”

久期财经讯，11月7日，惠誉确认国家开发投资集团有限公司(State Development and Investment Corporation Limited，简称“国投集团”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDRs)为“A+”，展望为负面。

惠誉还确认了国投集团30亿美元中期票据计划以及子公司Rongshi International Finance Limited发行的票据的“A+”评级，这些由国投集团提供无条件、不可撤销地担保。

此次评级反映了惠誉对于国投集团对中央政府战略重要性的看法。国投集团是一家国家政策性投资公司，已投资多个重大项目，为国家战略服务。

关键评级驱动因素

支持评分评估“几乎确定”

惠誉认为，在需要的情况下，中央政府对国投集团的特别支持将是“几乎确定的”，这反映了惠誉的《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为50(最高得分为60)。这反映了政府支持国投集团的责任和动机。

支持责任

决策和监督“非常强”

政府对国投集团有严格的控制和监督，其中国资委持有90.05%的股份，全国社会保障基金理事会持有9.95%的股份。政府任命国投集团董事会和高级管理层。该公司的重大事件，包括战略发展和收购，需要政府批准。国投集团还定期报告其财务业绩，政府定期审查关键绩效指标。

支持先例“非常强”

国投集团得到了政府的大力支持，政府支持主要是以资产和资本注入以及政府补贴的形式，这有助于该公司保持强劲的财务状况。国投集团与中央政府关系密切，政府将中国医药集团有限公司(China National Pharmaceutical Group)的股份转让给国投。此外，该公司管理着大量资金，投资于战略性新兴产业，并获得了大量政府资金。

支持动机

维护政府政策职能“强”

国投集团是一家国家政策性投资公司，设立于政策性银行国家开发银行(China Development Bank，A+/负面)成立之后。国投集团持有中国医药集团和一些上市公司的股份。该公司还投资了水电等重大项目。若国投集团违约将导致宝贵资产的损失和这些重大项目的延误。因此，惠誉认为政府有强烈的支持动机避免国投集团违约。

蔓延风险“非常强”

国投集团是一家活跃于在岸和离岸债券市场的发行公司，近年来从国有银行和债务资本市场大量借款。惠誉认为，若该公司违约将波及资本市场。这将影响其他政府相关企业的融资。这为政府提供了强有力的支持意愿。

独立信用状况

惠誉根据“中高等”风险状况和“bbb”财务状况，将该公司的独立信用状况(SCP)评估为“bbb“。惠誉根据母公司层面财务状况评估SCP，因为国投集团是一家战略投资控股公司。

风险状况：“中高等”

惠誉将国投集团的风险状况评估为“中高等”，反映了“更强”的收入和支出风险，以及“中等”的负债和流动性风险。

收入风险：“更强”

国投集团的收入风险被评估为“更强”，反映了“更强”的需求特征和“中等”的定价特征。强劲的需求得到了其高质量投资组合产生的稳定和强劲的现金流的支持，被投资方的业务在地理上和各个行业都非常多样化。该公司的投资组合多样化，主要投资对象盈利。公司从被投资方获得稳定的投资回报。母公司层面的收入足以支付其成本。

支出风险：“更强”

惠誉将支出风险评估为“更强”，反映了“中等”运营成本和供应风险以及“更强”的投资规划。国投集团在数量、成本和时间方面都有明确的成本和充足的资源和劳动力供应。该公司在母公司层面的主要成本是利息支出，约占其成本的80%。国投集团的利率很低。该公司还具有良好的投资规划机制和业经证明的投资记录，成功的投资和最低的减值损失就证明了这一点。

负债和流动性风险：“中等”

惠誉根据“中等”债务特征和“中等”负债特征，将负债和流动性风险评估为“中等”。截至2023年底，母公司债务总额约为730亿元人民币，短期债务占20%以上。国投集团充分进入债券市场以及与国有银行和商业银行的良好关系缓解了这一问题。

财务状况“bbb”

惠誉的财务状况评估是由惠誉对调整后的净债务/EBITDA之比作为主要指标的预测驱动的。惠誉预计，在惠誉的评级情况下，在未来五年，该公司在母公司层面的调整后净债务/EBITDA之比将达到约10倍，这表明杠杆评估为“bbb”。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》以及其《公共服务类营收支持企业评级标准》，该公司的评级由评估为“几乎确定”的支持得分和“bbb”SCP综合得出。

债务评级

国投集团的高级无抵押债券的评级与其长期外币和本币IDR的评级相同。该债券由子公司Rongshi International Finance Limited发行，由国投集团无条件、不可撤销地担保。这些债券构成国投集团的直接、无条件、非次级和无抵押债务，并将始终与其所有其他无抵押和非次级债务享有同等受偿地位。

关键评级假设

惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力。它基于2019-2023年历史数据和2024-2028年情景假设，惠誉强调债务金额和投资收益，以得出以下评级案例：

-在惠誉评级的情况下，在投资收入增长的推动下，2024-2028年的平均营业收入每年将增长3%。惠誉预计国投集团的投资组合将在未来五年内产生大量收入，惠誉根据惠誉的评级情况强调收入增长

-2024-2028年，平均运营支出每年增长2%，与过去五年的平均增长率相似

-2024-2028年，每年平均净资本支出为76亿元人民币，为国投集团的投资提供资金。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉下调对中央政府提供支持意愿的看法，下调了支持分数评估，导致GRE分数为42.5或更低

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-如果中国主权信用评级的展望被调整为稳定，那么展望将被调整为“稳定”，前提是其他关键评级因素没有重大变化。

发行人简介

国投集团是一家战略投资控股公司，由中国中央政府于1995年成立。国投集团的业务包括能源行业、工业金融、与改善民生和健康相关的行业、数字和科学技术。