标普：上调摩根大通(JPM.US)长期发行人信用评级至“A”，展望“稳定”

久期财经讯，11月16日，标普将摩根大通集团(JPMorgan Chase & Co，简称“摩根大通”，JPM.US)长期和短期发行人信用评级分别从“ A-/A-2”上调至“A/A-1”。标普同时将其部分核心运营子公司的发行人信用评级从“A+/A-1”上调至“AA-/A-1+”，子公司包括摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank N.A.)、JPMorgan Securities LLC、JPMorgan Securities PLC、J.P. Morgan SE和J.P. Morgan Securities Australia Ltd.。这些子公司的评级包括额外损失吸收能力(ALAC)带来的一个子级的上调。长期评级展望为稳定。

同时，标普还将集团控股公司及部分子公司所有债务发行的评级上调了一个子级。

摩根大通集团多元化的业务模式和稳定性是此次评级上调的基础，目前标普对摩根大通集团的评级已位于全球银行评级的最高水平之一。 在过去十年中，摩根大通集团在多种贷款类型和服务领域都扩大了市场份额，并在不同的经济条件下创造了稳健的盈利。摩根大通集团强大的市场份额使其能够在定价能力、客户选择和规模经济效应方面领先于几乎任何其他国际银行。

例如，作为全球最大的投资银行和交易商，摩根大通集团在咨询和市场方面的份额持续增长，同时在贷款业务方面的份额也在不断扩大，存款也在不断增长。此外，摩根大通还在信用卡、住宅抵押贷款和汽车贷款等需要规模才能有效竞争的美国消费贷款领域建立了一流的市场地位。在2023年的银行业动荡中，它以诱人的价格收购了第一共和银行(First Republic Bank)，使其进一步加强了领先的贷款和存款业务，并增强了财富管理业务。

摩根大通集团在美国全球系统重要性银行同业中拥有了最高的普通股一级资本(CET1)比率。 截至2024年第三季度末，该公司的CET1比率为15.3%，较前一年上升了100个基点。这一资本比率的增长发生在美国监管机构计划实施最终版巴塞尔III资本标准、收紧对大型银行的资本要求的背景下。

标普不确定监管机构将如何以及何时最终实施巴塞尔协议III标准。美联储的监管机构表示，他们可能会对2023年7月的初始提案进行调整，从而使最低资本要求的增幅低于最初设想。此外，如果新一届政府的工作重点发生变化，该提案的时间表可能会被进一步拉长。不过，在基本情况下，标普预计摩根大通集团将保持稳健的资本，其标普的风险调整资本比率将保持在10%以上(截至2024年6月30日为10.4%)。

随着其资本基础的增加和盈利实力的增强(2023年和2021年的盈利约为500亿美元，在全球范围内名列前茅)，标普评估摩根大通集团的资本和盈利都很强劲。该公司的盈利通常相当于其监管风险加权资产的200个基点以上，这意味着该公司具备快速吸收重大损失并积累资本的能力。

基于摩根大通集团雄厚的资本和盈利以及多元化的收入组合，标普预计该公司在经济周期和利率下行时仍能保持韧性。摩根大通集团将整个经济周期的有形普通股本回报率(ROTCE)目标设定为17%，接近美国同业的最高水平。摩根大通集团报告称，今年三个季度经非经常性项目调整后的有形普通股本回报率(ROTCE)均为19%-21%。标普预计，由于净利息收入略有下降和拨备增加，2025年的盈利能力将略有下降。不过，其资本市场和资产与财富管理业务应会支撑业绩，显示出其多元化业务组合的优势。

摩根大通集团强劲盈利能力为其提供了充足的缓冲，以应对预计中等程度的资产质量恶化。 该公司的信用质量仍优于历史水平，但标普预计未来两年的坏账率将逐步增加。标普认为，资产质量的恶化最有可能发生在消费贷款组合中。例如，在占公司贷款16%的信用卡方面，管理层预计2024年的坏账率将低于3.5%，高于2023年的2.45%，但预计仍将低于行业水平。

在商业地产(CRE)方面，标普认为摩根大通集团的风险敞口是可控的。CRE占摩根大通集团贷款的比例不到 10%，其中办公楼贷款约占贷款总额的 1%。摩根大通集团的住宅贷款主要集中在中低收入住房领域，占其CRE贷款组合的大部分，而且几乎没有出现信用恶化的情况。

摩根大通集团的零售存款市场份额位居美国第一，这凸显了其强大的存款实力。 借助其业务优势和对第一共和银行的收购，摩根大通的存款从2022年到2024年第三季度增长了约4.0%，达到2.43万亿美元。相比之下，大多数同业的存款基数在同一时期要么持平，要么下降。此外，摩根大通集团的流动性缓冲依然强劲：截至2024年9月30日，优质流动资产和未抵押的可流通证券总额为1.5万亿美元，占其资产的约35%。与此同时，其现金水平仍高于大多数同业。

尽管摩根大通集团规模庞大、业务复杂，但标普相信，在首席执行官Jamie Dimon的领导下，其管理层已成功驾驭了不断变化的银行业格局。 例如，在最近的利率急剧上升中，该公司的表现优于大多数同业，净息收入实现了同业领先的增长。与此同时，该公司将未实现亏损占证券投资组合(可供出售和持有至到期)的比例保持在较低水平，截至2024年9月30日为3.0%，优于大多数同业。在过去十年中，该公司还避免了重大监管问题和交易损失，进行了适时收购，并在遵守严格监管标准的情况下实现了强劲的业绩。

此外，该公司还在技术和人工智能等关键领域进行了有针对性的投资，这有助于为未来盈利奠定基础，并支持风险管理能力。

最后，美国监管的力度仍然是标普对摩根大通集团和其他银行评级的重要考虑因素。 标普认为，美国大选的结果降低了银行业大幅收紧监管的可能性。然而，在标普的基本情况下，标普预计自全球金融危机以来数年内对银行监管的重要加强不会出现实质性放松。

对摩根大通集团及其子公司的稳定展望反映了标普的预期，即该公司将继续在不同的经济条件下，凭借其市场份额领先的多元化业务优势，继续实现领先同业的业绩表现。标普还预计该公司将保持充足的资产质量指标、良好的交易对手风险以及稳健的资产负债表指标。

如果出现以下情况，标普可能会在未来两年内下调该银行的评级：

- 银行大幅提高风险偏好

- 摩根大通集团出现重大风险管理失误或监管管理不善问题，或

- 资产质量显著恶化，或摩根大通集团出现影响其资产负债表的高额交易对手损失。

在未来两年内，标普认为不存在任何可能的情况会导致其上调对摩根大通集团的评级。标普对该公司的评级已充分反映了其业务优势。