联合国际：授予泰州化工新材料产业集团“A-”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

11月20日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予泰州化工新材料产业发展集团有限公司(“泰州化工新材料”或“公司”)‘A-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了泰州市人民政府(“泰州政府”)在必要时为泰州化工新材料提供非常强力支持的高度可能性，泰州化工新材料作为负责在江苏省泰州市(“泰州”)建设和运营产业园的重要的地方投资发展公司的战略重要性，以及泰州政府与泰州化工新材料之间的紧密联系，包括任命高级管理层、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持。此外，如果泰州化工新材料面临任何经营或财务困境，泰州政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的影响。

展望稳定反映了联合国际对泰州化工新材料的战略重要性保持不变，以及泰州政府会继续确保泰州化工新材料稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：泰州国有资产监督管理委员会直接持有泰州化工新材料100%的股权，是该公司的实际控制人。当地政府对公司有强有力的控制和监督，包括任命高级管理层、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持。此外，地方政府为公司制定了绩效考核政策，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

战略重要性及一致性：泰州化工新材料作为泰州市重要的建设和运营主体，负责建设和运营产业园区(主要集中在泰州下辖的泰兴市)。公司还对高新技术和生物医药企业进行股权投资，以支持泰州的产业升级。公司的业务运营和战略规划与泰州政府的发展计划保持一致。

强有力的政府支持：泰州政府为泰州化工新材料提供强有力的支持，增强了公司的资本基础盈利能力。2023年，当地政府向泰州化工新材料现金增资人民币约20亿元。除此之外，公司过去三年还从当地政府获得了持续的运营补贴和国有房产、国企股权、采矿权等资产。鉴于泰州化工新材料在泰州市的战略重要性，我们预计当地政府的支持将保持不变。

泰州市的经济财政状况：泰州市是江苏省下辖的地级市，也是位于中国长三角地区的重要贸易港口城市。2023年，泰州市经济总量达到 人民币6,732 亿元，在江苏省直辖的 13 个地级市中排名第 9 位。泰州市的 GDP 增长率从 2022 年的 4.4% 上升至 2023 年的 6.8%，这主要得益于固定资产投资的快速增长。近年来，泰州市的经济发展主要集中在新材料、化工、生物医药、高端装备制造和能源产业。

2023年，泰州政府的一般公共预算收入同比增长了5.5%至人民币440亿元。虽然泰州市的财政自给率正在改善，但依旧较为薄弱，2023 年泰州市的预算赤字率为 58.6%(2022年：67.3%)。然而，房地产市场疲软和政策变化导致主要来自土地出让的政府性基金收入在2023年下降至人民币493亿元，同比下跌5.4%，连续第二年录得负增长。

泰州政府的未偿债务由2021年底的人民币966亿元增长至2023年底的人民币1,071亿元，主要系泰州市政府为支持其公共项目举借了大量专项债务所致。截至2023年底，政府债务率(即政府债务总额/政府综合财力)上升至 95.6% 的较高水平。

泰州化工新材料财务及流动性状况：由于公司持续参与泰州市的项目建设，公司的总资产由2021年底的人民币1,211亿元增长至2023年底的人民币1,603亿元。同期，由于公司同时依靠借贷和政府注资进行扩张，债务规模由人民币564亿元扩张至人民币640亿元。得益于地方政府多次注资，公司的财务杠杆(以总债务/资本化计算)依旧维持在50%左右的可控范围。

泰州化工新材料的短期债务偿付压力较高。截至2023底，公司的货币资金余额为人民币147亿元(包括受限资金人民币121亿元)，而一年内到期债务为人民币362亿元。公司可以通过各种融资渠道(包括银行贷款和非标融资等)来支持其债务偿还和业务运营。截至2024年3月底，泰州化工新材料拥有总额达人民币119亿元的未使用信贷额度。我们预计，公司将会续作多数短期银行借款(截至2023年底约为人民币95亿元)，但获得更多的资金来源和及时的政府支持对公司保持流动性十分重要。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调泰州化工新材料的信用评级：(1)预期来自于泰州政府的支持减弱，特别是因为泰州化工新材料政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)泰州政府对泰州化工新材料的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调泰州化工新材料的信用评级：(1)来自于泰州政府的支持有所增强，(2)我们对于泰州政府的内部信用评估出现上调。