穆迪：确认瑞士再保险“Aa3”保险财务实力评级，展望“稳定”

久期财经讯，11月20日，穆迪确认了Swiss Reinsurance Company Ltd（简称“瑞士再保险”）的“Aa3”保险财务实力评级（IFSR），该公司是Swiss Re Group（简称“瑞士再保险集团”）的主要再保险运营实体。穆迪还确认了该集团美国子公司Swiss Re Life & Health America Inc.（SRLHA）和Swiss Reinsurance America Corporation（SRAC）以及该集团所有其他评级经营实体的“Aa3”IFSR（如适用）。所有实体的评级展望维持稳定。

评级理据

SWISS REINSURANCE COMPANY LTD

“Aa3”IFSR的确认突显了瑞士再保险在全球再保险市场的卓越特许经营权，这得益于其广泛的地域和业务多元化，其中还包括其主要的商业财产和意外伤害（P&C）保险业务、企业解决方案。评级确认也反映了该集团非常强大的经济资本和流动性、保守的投资组合和非常好的财务灵活性。

上述优势在一定程度上被相对较高的产品和储备风险所抵消，因为该集团在房地产和长尾伤亡保险（long-tail casualty lines）上有较大规模，这可能会导致收益波动。尽管如此，穆迪预计瑞士再保险的收益未来将更具韧性，这要归功于该集团多年来为减少高频自然灾害事件的风险敞口所做的努力，并加强其长尾伤亡准备金，该准备金受到高于预期的美国诉讼索赔成本的影响。

自2019财年以来，瑞士再保险在2014-2023年的承保年度累计增加了约61亿美元的P&C再保险准备金，该部分金额在2024年前九个月为31亿美元，与美国一般责任准备金有关。据瑞士再保险公司称，最新举措将该公司的P&C精算储备最佳估计值提高到了90%。通过年度不确定性准备金对新业务采取更保守的准备金做法，以及大幅减少对美国大型企业风险的敞口，也应对准备金充足率提供支撑。

尽管最近储备金有所增加，但瑞士再保险预计2024年将产生超过30亿美元的净收入。这反映了其高度多元化的业务、承保纪律和P&C再保险业务部门非常强劲的潜在业绩的好处，尽管预计2024年将是另一个自然灾害高于长期平均水平的年份。由于P&C再保险前九个月的巨额损失总额为8.13亿美元，集团预计飓风米尔顿的损失将低于3亿美元。穆迪预计全年的灾难损失将低于瑞士再保险的年度预算。

截至2024年7月1日，瑞士再保险的瑞士偿付能力测试（SST）仍保持强劲，为284%，远高于内部200-250%的目标范围。该数值自年底以来下降了22%，这在很大程度上反映了方法论的转变，这反过来又将降低资本对利率变动的敏感性。

SWISS REINSURANCE AMERICA CORPORATION

SRAC “Aa3”IFSR的评级确认反映了该公司对最终母公司的战略重要性、在北美和拉丁美洲再保险市场的强大竞争地位以及高质量的投资组合。这些优势受到SRAC历史上较弱的经营盈利能力、自然灾害风险、与伤亡准备金索赔通胀相关的风险以及严重依赖集团再保险保护的影响。鉴于集团集中管理和持有过剩资本，SRAC持有充足的资本。

SRAC的评级包含了瑞士再保险提供支持的两个子级提升，因为其业务与集团的运营紧密结合。作为全球领先的再保险公司，SRAC是并表特许经营权的重要贡献部分，约占瑞士再保险总毛保费的四分之一，近一半的P&C毛保费，使其成为集团内的核心实体。

SWISS RE LIFE & HEALTH AMERICA INC.

SRLHA的“Aa3”IFSR评级确认反映了其对母公司的战略重要性、在美国人寿和健康（L&H）再保险领域的强大品牌和领先市场地位、庞大而多样化的业务账簿和强大的资产质量。近年来，该公司的盈利能力较低，尽管2023年和今年迄今为止的业绩有所改善，而且其独立资本水平相对较低，这是集团集中管理和持有过剩资本政策的一个功能，从而削弱了这些优势。

SRLHA的评级包含了瑞士再保险提供支持的两个子级提升，因为其业务与集团的运营紧密结合。穆迪预计，在集团的支持下，SRLHA将保持其目前的独立资本化水平，并随着死亡率索赔的下降，其盈利能力将继续提高。SRLHA是L&H再保险部门和瑞士再保险整体收入和收益的重要贡献部分，使其成为集团的核心实体。

展望

稳定展望反映了穆迪的预期，即瑞士再保险将保持其强大的偿付能力和财务状况，最近支持强劲稳定的收益和储备发展，符合集团的业绩目标。

可能导致评级上调或下调的因素

SWISS REINSURANCE COMPANY LTD

以下因素可能导致瑞士再保险集团的评级下调：（i）资本回报率在跨周期内降至5%以下；（ii）案件储备大幅且持续的出现不利发展；（iii）与集团可用资本相比，灾难风险敞口净值或高风险资产大幅增加；和/或（iv）集团的SST比率始终低于200%。

相反，以下因素可能会导致瑞士再保险集团的评级上调：（i）收入多样化程度提高，导致收益波动性降低；（ii）核心盈利持续强劲，资本回报率始终高于10%；（iii）保持良好的资本充足率，SST比率始终高于230%，相对于可用资本，峰值灾难风险敞口没有实质性增加；以及（iv）财务杠杆率始终低于20%，整个周期的收益覆盖率超过10倍。

SWISS RE LIFE & HEALTH AMERICA INC.

SRAC的“Aa3”IFSR受益于集团提供的支持，因此，如果瑞士再保险的评级没有上调，穆迪认为SRAC的评级目前没有上调的情景。然而，以下因素可能会改善SRAC的独立信用状况：（i）美国保险监督官协会（National Association of Insurance Commissioners ，NAIC）公司行动层面的风险资本（RBC）比率始终高于400%（授权控制水平（ACL））；（ii）2012年及以后事故年度无重大不利储量开发；以及（iii）在整个周期内，五年资本回报率超过10%。

相反，SRAC的 IFSR面临负面压力的主要驱动因素将是瑞士再保险评级被下调，或集团预期支持的性质和程度的变化。然而，以下因素可能会对SRAC的独立信用状况造成负面压力：（i）NAIC公司行动层面RBC比率低于300%（ACL）；（ii）不利储量开发超过净储量的5%；以及（iii）整个周期的五年平均资本回报率低于5%。

SWISS RE LIFE & HEALTH AMERICA INC.

鉴于SRLHA的“Aa3”IFSR受益于瑞士再保险提供的支持，穆迪认为，如果瑞士再保险的评级没有被上调，SRLHA目前的评级不会被上调。也就是说，以下因素可能会改善SRLHA的独立信用状况：（i）更高的收益稳定性；以及（ii）NAIC公司行动水平RBC比率始终高于300%。

相反，SRLHA的 IFSR面临负面压力的主要驱动因素将是瑞士再保险评级的下调，或集团预期支持的性质和程度的变化。尽管如此，以下因素可能会对SRLHA的独立信用状况造成负面压力：（i）NAIC公司行动层面的RBC比率持续低于225%；（ii）相对于定价假设，持续且重大的不良死亡率情况；和/或（iii）在12个月内，灾难性的死亡情况使资本减少了15%以上。