惠誉：上调弘阳集团及弘阳地产(01996.HK)长期外币发行人违约评级至“B+”，展望“稳定”

久期财经讯，10月16日，惠誉已将弘阳集团有限公司(Hong Yang Group Company Limited，简称“弘阳集团” )及其子公司弘阳地产集团有限公司(Redsun Properties Group Limited，01996.HK，简称“弘阳地产”)的长期外币发行人违约评级(IDR)从“B”上调至“B+”，展望“稳定”。

同时，惠誉还将两家公司的高级无抵押评级从“B”上调至“B+”，回收率评级为“RR4”。

惠誉表示，此次上调评级反映出弘阳集团在优质的土地储备和稳健的财务政策支持下扩大了合同销售规模，该政策将杠杆率控制在50%以下，在“B”类同行中处于健康水平。同时，因其物业租赁业务规模较大，该集团有较高的经常性收入。

销售额将继续上升：惠誉预计，弘阳集团的土地收购和地域扩张将推动销售额上升，2019年年度归属合同销售额将增长25%，至300亿元人民币。由于该集团在19年上半年收购了较多的土地，销售增长将得到足够的可销售资源支撑。2019年9月，该集团的合同总销售额增长了40%，达到438亿元人民币。惠誉预计，2019年的销售额将主要来自江苏省。

杠杆率将逐步上升：惠誉认为，弘阳集团的杠杆率(按净负债与调整后的存货比率计算，按比例合并合资企业和联营企业)将在2019-2020年上升至约45%(2019年上半年:38%)，这在“B+”评级的同行中仍然合理。该集团需要将合同销售收入的0.7倍用于土地收购，以维持2019-2020年的销售规模扩张，惠誉预计这将导致杠杆率的逐步上升。这笔支出将使该集团的土地储备寿命维持在3年左右，处于其“B”评级同行的中等水平。

土地储备多元化：截至2019年6月底，弘阳集团的土地储备总量为1570万平方米，足以满足约三年的发展。该集团67%的土地储备在江苏省。该集团在2019年将足迹扩展至11个新城市，包括中国北部的天津和燕郊、中国西部的西安、中国中部的襄阳和长沙、中国东部的盐城和温州、山东的滕州、安徽的阜阳和六安以及广东的江门。

利润率将保持健康：惠誉预计，该集团的息税折旧摊销前利润率(加上出售商品成本的资本化利息后)将缩小，但在2019-2020年保持在20%-23%的健康水平，因为其高利润的南京项目将在未来12个月内提供支持。

利基业务——物业租赁：弘阳地产的投资物业组合主要包括零售商场及家居建筑和装饰材料批发，享有利基市场地位，入住率近100%。投资物业组合的经常性EBITDA利息保障倍数为0.3倍到0.4倍，高于'B'评级同业的水平。惠誉预计，零售商场南京弘阳广场于2017年完成装修，以及消费者对家具和装饰材料的需求依然强劲，将继续对弘阳集团的租金收入增长及该公司评级形成支撑。