联合国际：授予四川恒基实业集团“BBB-”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

12月27日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予四川恒基实业集团有限责任公司(“四川恒基实业”或“公司”)‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了渠县人民政府(“渠县政府”)在必要时为四川恒基实业提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到渠县政府间接持有四川恒基实业的全部股权，四川恒基实业作为负责渠县，尤其是渠县经济开发区(“渠县经开区”)的基础设施建设及国有资产经营的重要地方投资发展公司的战略重要性，以及渠县政府与四川恒基实业之间的紧密联系，包括任命高级管理层、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持。此外，如果四川恒基实业面临任何经营或财务困境，渠县政府的融资活动可能会遭受显著的影响。

展望稳定反映了联合国际对四川恒基实业的战略重要性保持不变，以及渠县政府会继续确保四川恒基实业稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：四川恒基实业由达州市投资有限公司(“达州投资”)全资拥有。达州市国有资产监督管理委员会(“达州市国资委”)作为四川恒基实业的实际控制人，透过持有达州投资的90%股权，而持有四川恒基实业的90%股权。达州投资的其余10%股权则为四川省财政局持有。渠县政府政府对公司拥有最终决策权和很强的控制和监督，包括任命高级管理层、战略协调、监督重大投融资决策。此外，渠县政府为公司制定了绩效考核政策，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

战略重要性及一致性：四川恒基实业作为渠县重要的地方投资发展公司，主要负责渠县的基础设施建设及国有资产经营。特别地，四川恒基实业是渠县经济开发区(“渠县经开区”)内唯一的地方投资发展公司，负责包括工业园区和配套基础设施等的投资、建设和运营。此外，四川恒基实业亦把业务拓展至渠县经开区之外的区域。公司在渠县经开区的建设和发展发挥着重要作用，而此亦是渠县政府发展计划中的重要部份。其业务运营和战略规划与渠县政府的发展计划保持一致。

持续的政府支持：四川恒基实业获得达州市政府和渠县政府对其业务运营提供的支持。四川恒基实业在2022 年和 2023 年分别从渠县政府获得人民币 9 亿元和54 亿元的资产注入。注入的资产包括土地经营权、砂石资源和基础设施建设项目。公司的资产规模得到了大幅增强。此外，四川恒基实业于 2021 年、2022 年和 2023 年分别获得人民币 3,770 万元、1,000 万元和 1,990 万元的补贴。鉴于四川恒基实业在渠县的战略重要性，我们预计渠县政府的支持将保持不变。

四川恒基实业的经营及财务状况：由于2023年获得渠县政府的大量资产注入，四川恒基实业的总资产从2021年底的人民币87.5亿元大幅增加至2024年6月底的人民币176.8亿元。截至2024年6月，公司的财务杠杆(以总债务/资本化计算)保持在18.2%的较低水平。

四川恒基实业的流动性紧张。截至2024年6月底，公司拥有无限制现金余额人民币 4,304万元，而其一年内到期的债务为人民币5.7亿元。但大部分贷款均为银行借款，预计到期后将展期。四川恒基实业在必要时可能需要母公司的信贷额度支持来偿还债务和日常营运。

渠县的经济财政状况：渠县位于四川省东部，地处渠江上游，总面积2,013平方公里。近三年渠县经济保持中高速增长，2021年、2022年、2023年GDP增速分别为8.5%、3.7%、7.0%。2023年渠县GDP达到人民币420.0亿元，位列达州第三位。

渠县政府财政总收入主要来源于政府性基金收入和上级转移支付。渠县一般公共预算收入由2021年的人民币16.4亿元增加至2023年的人民币23.3亿元。税收贡献率由同期的37.9%降至28.9%。渠县财政自给能力较弱但略有改善，预算赤字从 2021 年的 260.2% 收窄至 2023 年的 247.8%。2021-2023 年渠县政府债务余额继续扩大，主要是由于专项债务增加。以政府债务总额/总收入衡量的债务比率，从 2021 年底的 136.3% 降至 2023 年底的 119.8%，主要是由于总收入大幅增加。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调四川恒基实业的信用评级：(1)预期来自于渠县政府的支持减弱，特别是因为四川恒基实业的政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)渠县政府对四川恒基实业的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调四川恒基实业的信用评级：我们对于渠县政府的内部信用评估出现上调。