中国宏桥(01378.HK)评级上调彰显雄厚实力，稳健发展与一体化布局引领未来增长

久期财经讯，1月2日，联合国际于近日上调中国宏桥集团有限公司(简称“中国宏桥”)国际长期发行人评级至“BBB-”，评级展望“稳定”。该国际评级机构认为，伴随着资本和财务结构的不断优化，以及垂直一体化布局的发展，中国宏桥将继续保持其良好的经营业绩和效率。

中国宏桥作为全球最大铝冶炼企业之一，近年来展现出了强劲的发展势头和可持续的增长潜力，多家国际评级机构对其未来发展潜力给予了高度的肯定和积极的评价。

久期财经认为，在铝行业的上升周期中，中国宏桥成功登上了一个新高峰，这一成效与公司长期以来致力于优化资本结构、拓宽融资渠道以及实施垂直一体化布局的坚定策略密不可分。

首先，中国宏桥的财务表现持续向好，盈利能力显著提高。在全球铝行业持续向好的背景下，中国宏桥在2024年展现出强劲的爆发力。该公司预计，2024年度净利润将较2023年同期增长约95%。根据2024年中报显示，中国宏桥上半年总收入同比增长12.0%，达到736亿元人民币;毛利率达到24.2%，同比提升15.2个百分点，远超2023年全年的15.7%。相比之下，与其规模相似的同业中国铝业、美国铝业和江苏沙钢在中期披露的毛利率分别为17.26%、10.32%和5.88%。

其次，在债务结构持续优化的驱动下，中国宏桥的现金短债比不断改善。截至2024年6月底，中国宏桥的无限制现金从2023年底的317亿元增加到375亿元，同期无限制现金/短期债务比率从64.5%上升至76.4%。此外，中国宏桥积极运用各种债务融资工具，包括股权配售、境内外债券发行、可转债发行等，为公司提供了充足的市场波动缓冲。

联合国际在报告中提到，尽管公司总债务从2023年底的634亿元增加到2024年6月底的704亿元，但该公司也在对其债务的平均期限进行重组，增加长期债务的比重。随着公司继续开展一年期以上的贷款，预计未来12-24个月，短期债务占总债务的比例将从峰值回落。联合国际预计，随着盈利能力的提升，公司的财务杠杆(以债务/EBITDA的比率衡量)将在2024-2026年间下降至1.7-2.0倍，同时利息覆盖率也将改善至9.6-10.4倍，进一步增强公司的偿债能力。

中国宏桥长期致力于实施垂直一体化产业布局，拥有卓越的行业整合能力和显著的成本优势。中国宏桥作为全球领先的铝生产商，拥有世界上最大的铝和铝土矿生产能力之一。近年来，公司持续完善垂直一体化产业链格局，整合海外铝土矿资源，打造从铝土矿开采、精炼到铝冶炼和铝加工的垂直整合生产平台。2024年上半年，其主要产品(包括铝合金产品、氧化铝产品和铝加工产品)的部门毛利率同比增长7.4至16.5个百分点。与上游原材料供应商的长期合同和与下游客户的稳定关系进一步巩固了其市场地位，而一体化的布局更使其在铝行业中享有显著的成本优势，使中国宏桥在市场竞争中独占鳌头。

中国宏桥所展现出的强劲发展态势，不仅彰显了其当前的蓬勃活力，而且预示着其未来的发展前景尤为可期。2024年，中国铝消费市场延续增长态势，表观需求较为强劲。考虑到当前的供需动态，预计未来12个月内铝消费将受新能源汽车、光伏等新兴产业驱动继续增长，铝价将保持坚挺。根据联合国际的预测，未来24个月，中国宏桥将实现约5%的年均收入增长，并保持22%左右的毛利率，同时有效控制资本支出。中国宏桥在上游领域前瞻性地布局海外铝土矿资源，并大力推进水电铝项目的发展，此举将进一步巩固并强化其产业链优势，构建绿色可持续的生态链体系，同时显著提升其核心竞争实力。

展望未来，随着铝业的持续向好和公司自身实力的不断提升，中国宏桥有望继续稳居行业领先地位，并进一步提升盈利能力和市场影响力。