中国宏桥(01378.HK)3.3亿美元新债“亮剑”，锋芒纵横三万里，傲立铝业潮头领航资本征程
久期财经讯，1月8日，铝业领航者中国宏桥集团有限公司(简称“中国宏桥”)再度扬帆起航，成功发行一只3年期的美元债券，规模达到3.3亿美元。该笔债券最终定价7.05%，较初始价强势收窄了45个基点，转换为美元浮动利率即为SOFR + 287bps，息差稳稳低于关键的300基点。这一成就无疑是向全球金融市场宣告其卓越的融资实力，更是彰显了投资者对中国宏桥这位“金融英雄”的深厚信赖与高度认可，其在全球金融领域的影响力已然如日中天。
四年精心磨“一剑”，今朝出鞘试锋芒！中国宏桥的“牛债”横空出世，以雷霆千钧之势劈开2025年中资美元高收益债券的崭新天地！中国宏桥时隔四年再发长期限美元债的消息一出，全球范围内的知名投资机构立刻蜂拥而至，火速“奔赴战场”竞相抢购，认购金额一举突破39亿美元大关，认购倍数惊人地飙升至近12倍，使其毫无悬念地加冕为中资美元债市场上最璀璨夺目的 “桂冠资产”。一级市场上掀起的“抢购”热潮，一举将中国宏桥推向了境外债券市场之巅，淋漓尽致地彰显出其在国际资本版图中无可撼动的稳固地位。中国宏桥卓越的品牌号召力与强劲的发展潜力，如同强力磁石般吸引着全球资本汇聚。这场美元债的华丽盛宴，既是中国宏桥重返长期限美元债市场的辉煌首秀，更是市场对其高度认可与热烈追捧的生动写照！
中国宏桥每每发行境外债，都能引发投资机构近乎狂热的 “抢购” 热潮。回溯去年3月，中国宏桥发行了3亿的美元债，市场就展现出对公司的高度赞誉，彼时发行认购反响十分热烈，认购倍数更是突破7倍大关。时至今日，该债券在二级市场十分坚挺，价格稳居100美元之上，这无疑彰显了中国宏桥在高收益产业债领域独一无二的稀缺价值与无可匹敌的独特地位。
国际评级机构亦对中国宏桥投以高度赞誉，近日联合国际将其国际长期发行人评级上调至“BBB-”，这既是对其资本与财务结构持续优化、垂直一体化布局深入发展的肯定，又是对其未来无限潜力的深度洞察。市场投资者与评级机构的双重认可，不仅是对中国宏桥当前卓越财务状况与信用实力的点赞，更是投资者对其未来发展前景的无限憧憬与对其强大偿债能力的坚定信赖！
基本面与业绩双驱动，闪耀国际资本舞台
在当今竞争激烈的商业领域中，中国宏桥展现出了极为出众的融资实力，傲立于行业之巅。公司始终以前瞻性的视野，积极采用多元化的债务融资策略，致力于维护并拓宽其融资渠道，不断优化债务结构以强化财务稳健性。2024年，其境内主体山东宏桥共发行14只总金额为121亿元人民币的短期融资券、中期票据以及科创中期票据，发行利率区间为2.57%至4.00%，创下其中长期债券利率历史新低，彰显了其卓越的融资能力。
值得一提的是，中国宏桥在债务优化进程中成绩斐然，公司持续采用长期债务策略性置换短期债务，债务期限结构得到显著优化，长短债比例（按规模计）为3:1。与此同时，公司融资成本显著下降，2024年发行的91亿元人民币的11笔中期票据平均息票率降至3.2%，较2023年发行中票的4.92%大幅降低。在流动性管理的方面，中国宏桥的表现亦十分优异。其无限制现金从2023年底的317亿元增加到2024年6月底的375亿元，同期无限制现金/短期债务比率从64.5%上升至76.4%。
近年来，中国宏桥发行的债券已然成为市场上众人疯抢、炙手可热的 “稀世珍宝”，融资成本之低足以与投资级巨头并驾齐驱。拿全球能源巨头嘉能可（标普评级：BBB+）来对标，中国宏桥的表现同样令人眼前一亮。具体而言，嘉能可于2024年发行了一笔3年期美元债券，息票率为5.338%，而中国宏桥在主体评级相对较低的情况下，其新发美元债的最终定价仅高出嘉能可171.2个基点，展现出卓越的融资优势和定价能力。在二级市场上，中国宏桥与嘉能可的境外债均稳居100美元以上的高位，显示出两者在市场投资吸引力方面势均力敌。换言之，凭借稳健的基本面和卓越的市场认可度，中国宏桥的融资成本已接近投资级发行人水平，在国际资本市场中的强大吸引力犹如猛虎下山，势不可挡。
与此同时，中国宏桥的财务业绩犹如破晓的曙光，持续绽放出耀眼的光芒，展现出非凡的增长活力与强劲动力。受益于铝产品价格稳步上涨、销售增长及原材料成本下降等多重有利因素，公司预计2024年度的净利润将较2023年同期实现约95%的显著增长。据2024年中报显示，中国宏桥的总收入实现了12.0%的同比增长，达到736亿元人民币的历史新高，资产负债率保持在48.49%的稳健水平；毛利率更是跃升至24.2%，与去年同期相比大幅提升15.2个百分点，彰显了公司在成本控制与盈利能力提升方面的卓越成效。与同业相比，中国铝业、美国铝业和嘉能可的销售毛利率分别为17.26%、10.32%和2.42%，资产负债率分别为49.97%、62.14%和70.37%。这一连串的华丽数据，犹如金融乐章中的最强音，奏响了中国宏桥财务稳健的凯歌。
乘“铝业向好”之风而上，深耕布局全球产业链
中国宏桥在2024年的大放异彩，与铝业大环境整体向好的趋势密不可分，但更为关键的是极具前瞻性的战略宏图布局这一核心驱动力。作为中国铝业的巨擘，中国宏桥拥有世界上最大的铝和铝土矿生产能力之一，近年来打造了从铝土矿开采、精炼到铝冶炼和铝加工的垂直整合生产平台，几乎覆盖了铝业的所有环节。公司铝电网垂直一体化产业链格局不仅是中国宏桥智慧与实力的结晶，更是其在铝业战场上一骑绝尘、脱颖而出的制胜法宝。
2024年，铝消费结构迭代升级加快，新能源汽车、光伏等新兴产业继续驱动铝消费高速增长。据安泰科初步测算，2024年我国全口径国内消费约5000万吨，人均铝消费量达到35.5公斤，较2023年增长4.4%，已经进入预测峰值平台。
然而，在铝消费持续走高的同时，受环保与安全生产等因素影响，国内铝土矿产量降幅进一步扩大，国内氧化铝企业不得不加大进口铝土矿的使用量，导致铝土矿价格高企，进口量屡创新高。面对这一复杂多变的行业困局，中国宏桥凭借其超凡的前瞻性战略布局，犹如一位智勇双全的舵手，驾驭着一体化布局的风帆，成功化解了供应链压力。公司早已布局海外铝土矿资源，与几内亚、澳大利亚等国的企业签署了长期采购合同，构建起一条贯穿海外矿山与国内工厂、覆盖多式联运的完整产业链条。正因如此，在全球铝土矿供需紧张的背景下，中国宏桥不仅牢牢掌握了铝土矿原材料的稳定供应，更以精湛的成本控制能力，有效平衡了原材料成本，为整体生产过程铸就了坚实的“价格防护盾”，使其在激烈的市场竞争中，竞争优势愈发凸显。
此外，中国宏桥氧化铝及自备电的高度自给，犹如为其铸就了一把无坚不摧的利剑，持续凸显其难以撼动的成本优势。在氧化铝现货紧缺的局面下，2024年氧化铝价格总体表现出了震荡上行、强劲支撑的格局。据数据显示，国内氧化铝现货已从年初不到2700元/吨，至现在当前突破5700元/吨高，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆氧化铝价格已达到5750元/吨、 5735元/吨、 5765元/吨、 5725元/吨、 5835元/吨、 6185元/吨，较年初涨幅超80%。然而，中国宏桥凭借氧化铝权益自给率超过100%的绝对优势，在市场剧烈波动中展现出显著的抗风险能力和成本管控能力。此外，2023年以来，公司的主要成本风险敞口动力煤及预焙阳极采购成本有所下降，加之公司总体电力自给率约为 52%，上下游协同发力，进一步为企业利润的稳步提升筑牢了根基，使其在行业竞争的赛道上一骑绝尘。
与美国铝业、挪威海德鲁、力拓集团、中国铝业和南方铝业等国内外同业相比，中国宏桥对外部资源的依赖程度较低，全产业链的深度整合及规模化优势使其在成本方面具备显著竞争力。尽管在绿色铝生产及高端铝材技术方面较国际同业尚存在提升空间，但中国宏桥已加大研发投入、发展高新技术，目前，山东宏桥是科技部唯一认定的国家高端铝材高新技术产业化基地，也是国家轻量化铝新材料新型工业化产业示范基地。在供给侧改革和“双碳”战略的指引下，中国宏桥亦致力于构建绿色生态链，积极发展再生铝，推动循环经济发展。公司正加速推进能源转型的步伐，计划将合计396万吨/年的产能搬迁至云南（占总产能的61.3%），进一步利用水电、光伏发电等清洁能源，持续扩大清洁能源产能占比，实现降本增效。这一“水电铝”发展战略不仅贴合“碳中和”目标、降低监管风险，也将在未来进一步强化其产业链优势、增强公司盈利的弹性空间。
除此之外，中国宏桥的规模扩张之态势不可挡，其在东南亚市场的渗透率稳步提升，表现超越了中国铝业、南方铝业、山东铝业等国内竞争对手，全球市场占有率不断攀升，国际影响力持续增强。凭借卓越的产业链整合与资源配置优势，中国宏桥在全球铝业版图中的地位愈发稳固，未来有望与美国铝业、挪威海德鲁、力拓集团和嘉能可等国际铝业巨头比肩而立。
中国宏桥的上中游成本端的深度布局使其展现出远超同行的成本管控优势，而公司在下游销售端的市场竞争力更是不容小觑。2024年上半年，中国宏桥氧化铝产品的收入约人民币162.0亿元，约占总收入22.0%；电解铝产品收入约人民币493.1亿元，约占本集团收入的67.0%，销售数量同比增长约0.5%，产品毛利率更是达到约24.6%，较去年上涨提高约15.9个百分点，充分展现了其在下游市场稳固的销售渠道和品牌影响力。
在铝业市场持续繁荣的浪潮中，中国宏桥凭借前瞻性的战略布局和灵活的市场策略，成功把握行业发展机遇，位于产业链发展的风口，展现出强劲的发展势头，尽显铝业霸主的姿态。可以说，中国宏桥正处于一个“上游成本优化、下游效益提升”的良性循环之中，未来有望持续释放盈利潜力，稳步迈向全球铝行业的领军地位。中国宏桥如同一把出鞘的宝剑，以龙腾蛇跃之姿游走在铝业的广阔天地间，书写着属于自己辉煌与荣耀的华章，引领着铝业未来的发展方向，开创着一个又一个崭新的里程碑！
