穆迪：予上海华谊拟发行美元票据“Baa3”评级

本文来自“穆迪评级”。

穆迪投资者服务公司向Huayi FinanceI Ltd.拟发行、由上海华谊(集团)公司(Baa3/稳定)担保的高级无抵押美元票据授予Baa3评级。Huayi FinanceI Ltd.是上海华谊的间接全资子公司。

拟发行票据所得将用于公司现有债务再融资以及一般企业用途。

评级理据

拟发行票据的Baa3评级反映了上海华谊提供的不可撤销及无条件担保，并且该等票据与公司其他现有及未来的无抵押和非次级债务的地位相同。

由于大部分票据发行所得将用于公司现有债务的再融资，拟发行票据不会大幅提高上海华谊的总体债务水平。拟发行票据还将改善上海华谊的流动性及债务到期情况。

截至2019年6月30日的前12个月，上海华谊以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率稳定在3.4倍，因为公司改善了成本结构，这缓冲了化工产品价格下降的影响，同时在2019年上半年债务水平保持稳定。

在化工产品售价疲软的背景下，穆迪预计2019-2020年该公司的杠杆率将小幅趋弱，但仍维持在4.0-4.5倍的稳健水平。其稳定的生产水平和较低的运营成本可在一定程度上抵消化工产品售价疲软的影响。

上海华谊Baa3的发行人评级计入了：(1)ba2的基础信用评估(BCA);(2)两个子级的提升，提升依据是穆迪对公司获得上海市政府乃至最终中国政府(A1/稳定)支持的可能性评估为“强”，并且其与两级政府的依存度评估为“高”。

较强的支持可能性评估反映了上海华谊由上海市政府全资所有、公司作为该地区化工业主要供应商的不可或缺作用以及从市政府获得的大额补贴。

上海华谊ba2的BCA考虑了该公司：(1)较大的业务规模、在国内市场稳固的运营记录;(2)可缓冲单项产品盈利能力周期性的多元化产品结构;(3)可观的现金结余和在上海较大的土地储备。另一方面，上海华谊的BCA受到下列因素的制约：(1)公司较高的通用化工品业务占比;(2)较疲弱的盈利能力;(3)为扩大产能产生的较高资本支出。

上述评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素：

作为通用化工品生产企业，由于环保法规不断加强，社会意识以及某些产品的相关压力加大，上海华谊面临着更高的环境和社会风险。但公司在遵守环保法规和管理产品安全方面的良好记录可缓解此类风险。

公司治理方面，作为上海市政府全资所有的国企，上海华谊的年度业务计划和业绩由上海市国有资产监督管理委员会进行评估。此外，该公司还保持稳健的财务政策，截至2019年6月30日的现金余额庞大，达到人民币140亿元，约占其披露的总债务的63%。

上海华谊(集团)公司是中国华东地区的一家大型通用化工品生产企业。公司涉足五大领域：(1)能源化工;(2)先进材料：(3)绿色轮胎;(4)精细化工;(5)化工服务。该公司生产基础化工、清洁能源、轮胎、塑料、涂料、燃料和颜料、氟化工、试剂、添加剂产品和化工装备。

2018年该公司实现收入人民币608亿元，披露资产为人民币711亿元。