穆迪：确认百度集团(09888.HK)“A3”发行人评级，展望“稳定”
久期财经讯，2月12日，穆迪确认百度集团股份有限公司(Baidu Inc.，简称“百度集团”，09888.HK)的“A3”发行人评级和高级无抵押评级，并维持其稳定展望。
穆迪评级副总裁兼高级分析师Shawn Xiong表示：“此次评级确认反映了百度集团强劲的信用状况，其特点是低杠杆率、持续强劲的净现金状况和出色的流动性，这些得益于其逐步实现的收入多元化、稳定的现金流和审慎的财务政策。这些因素将继续为其应对竞争和持续的人工智能(AI)投资提供缓冲。”
Xiong补充道：“尽管在经济挑战和激烈竞争下收入增长放缓，但百度集团在人工智能的推动下逐步实现业务变现，并采取成本优化措施，将有助于其保持稳定的收入流。”
评级理据
百度集团的“A3”发行人评级反映了该公司作为中国(A1)领先的AI公司和在线广告服务提供商的地位。
该评级还考虑了公司稳定的自由现金流(FCF)、审慎的收购策略以及从暂时的业务困难中恢复的良好记录。
这些优势被公司处于国内竞争激烈的互联网市场中以及其持续扩展AI驱动平台所需的投资所抵消。
穆迪预计百度集团在未来12-18个月内的收入将以每年2%-3%的速度增长，因为其人工智能业务的增长将部分抵消核心搜索收入增长的放缓。
与2023年同期相比，公司2024年前九个月整体收入基本持平。这得益于其云业务和AI驱动业务约9%的增长，抵消了在线营销业务约2%的下降以及在线视频子公司爱奇艺有限公司(iQIYI, Inc.，IQ.US)6%的下降。在线营销收入的下降是由于经济增长放缓和来自其他在线营销形式的竞争压力。穆迪注意到，百度集团的核心搜索业务已经形成了由生成式AI(GenAI)驱动的内容，但该公司仍处于探索人工智能搜索变现机会的早期阶段。
2023年，百度云等新业务的收入约占其总收入的14%，高于2020年的9%。这一贡献帮助百度集团实现了收入多元化，并将逐步减少公司对搜索业务的依赖。
百度集团的AI驱动业务利润率低于其搜索业务，并导致其综合利润率结构性下降。然而，公司逐步增加这些业务的变现以及在搜索和数字内容领域的成本优化措施将帮助其保持稳定盈利。
穆迪预计百度集团未来12-18个月的调整后EBITDA利润率将稳定在30%-33%左右，因为其收入结构向低利润率领域转变的负面影响被公司的成本优化措施所抵消。
与此同时，百度可能会继续投资于其AI业务并进行股票回购。截至2024年9月30日，公司根据其2023年50亿美元的股票回购计划累计回购了价值14亿美元的股票。该计划于2023年2月获得董事会授权，并将持续有效至2025年。
穆迪预计百度集团未来12-18个月的总债务将保持相对稳定。这将使其杠杆率(以调整后债务/EBITDA之比衡量)在未来12-18个月内基本稳定在2.0倍以下。截至2024年9月的12个月内，公司的债务杠杆率从2023年的1.9倍改善至1.7倍。
百度集团拥有出色的流动性和良好的净现金状况。截至2024年9月底，公司拥有约1330亿元人民币的现金、现金等价物和短期投资，而未来12个月内到期的债务为229亿元人民币(包括31亿元人民币的短期经营租赁负债)。
穆迪预计百度集团的经营现金流及其现金和类现金资源将足以覆盖其计划的资本支出和收购。这一强劲的现金余额，加上其核心搜索业务产生的强劲且稳定的现金流，应足以满足其投资需求。
可能导致评级上调或下调的因素
稳定展望反映了穆迪预期百度将保持与其“A3”评级一致的信用指标，包括在业务周期中保持强劲的信用质量、出色的流动性、审慎的财务政策和稳固的净现金状况。这些因素将为公司未来的投资需求及其子公司可能的资本需求提供缓冲。
鉴于新投资的需求，中期内评级上调的可能性较低。如果公司能够在新产品变现方面建立更长期的记录，并在扩大业务规模和范围的同时保持强劲的财务状况，继续展示其资金渠道的平衡使用，可能获得评级上调。
评级上调的财务指标包括调整后债务/EBITDA之比持续下降至2.0倍或更低。
另一方面，如果百度集团(1)因市场地位恶化导致市场份额下降，进而影响其收入增长和/或现金流生成，无法保持稳定的EBITDA;(2)进行激进的投资或收购，导致其资产负债表流动性紧张或增加其整体风险状况;或(3)其子公司出现财务压力或重大资本需求，评级下调的压力可能会出现。
评级下调的财务指标包括调整后债务/EBITDA之比持续上升至2.5倍-3.0倍以上，或出现净债务头寸。穆迪还将监控公司留存现金流/债务的任何持续恶化情况，该指标在过去五年中一直保持在20%-50%的范围内。
百度集团股份有限公司(Baidu Inc.)是中国领先的AI公司之一，并提供在线营销服务。该公司于2005年在纳斯达克上市，并于2021年在香港交易所上市。百度集团在中国在线搜索引擎市场中占据了个人电脑(PC)和移动流量的领先份额。近年来，该公司还开发了人工智能驱动的业务，如AI Cloud和智驾业务。
