穆迪：维持中国信达(01359.HK)“Baa1”和东方资产“Baa2”本外币发行人评级，展望“负面”
本文来自“穆迪评级”。
2月19日，穆迪评级已于今日维持中国信达资产管理股份有限公司 (信达资产) Baa1/P-2的本外币长期和短期发行人评级，以及中国东方资产管理股份有限公司 (东方资产) Baa2/P-2的本外币长期和短期发行人评级。在此之前，信达资产和东方资产于2025年2月14日宣布其控股股东中国财政部所持股份将全部划转至中央汇金投资有限责任公司 (中央汇金)。
我们还维持上述两家公司境外融资平台的有支持高级无抵押债务评级和有支持高级无抵押中期票据计划评级。
此外，信达资产、东方资产及其境外融资平台的展望仍为负面。
评级理据
我们认为信达资产和东方资产的控股股东从财政部变更为中央汇金不会影响我们对两家公司可获得中国政府 (A1)
极高水平的政府支持的评估。根据上述两家公司于2025年2月14日发布的公告，股份划转完成后，中央汇金将成为两家公司的控股及最大股东。信达资产和东方资产仍将是国有金融机构。
极高水平的政府支持考虑到了信达资产和东方资产的国有性质以及在维护金融体系稳定方面的战略作用。我们预计两家公司将在中国银行体系和整体经济中以及协助中国企业和金融业进行重组方面继续发挥战略作用。
此次股份划转符合政府将主要国有金融机构股权归集至中央汇金的政策。中央汇金于2003年12月成立，代表中国政府作为银行、保险公司、证券公司及金融投资集团等主要国有金融企业的出资人行使权利并履行责任。
鉴于上述股份转让会对董事会结构、政策与程序产生影响，我们将其视为环境、社会和治理 (ESG) 框架下的公司治理因素。此次股份划转后，我们预计中央汇金加强对信达资产和东方资产的监管利于上述两家公司的公司治理，信达资产和东方资产的透明度、责任承担和战略方向均会得到提升。今天的评级行动反映了治理的潜在改善对信达资产和东方资产所产生的影响。
信达资产Baa1的发行人评级包含其ba2的个体信用评估以及4个子级的提升，反映了该公司获得中国政府特殊支持的可能性为“极高”，对中国政府的依存度为 “极高”。东方资产Baa2的发行人评级包含其b1的个体信用评估以及5个子级的提升，反映了该公司获得中国政府特殊支持的可能性为“极高”，对中国政府的依存度为“极高”。
信达资产和东方资产的展望仍为负面，反映由于中国房地产市场持续低迷及经济增长放缓，其资产质量和盈利能力仍将承压，进而对其个体信用评估构成压力。
虽然实施此次股份划转，但如果没有额外的支持或注资，上述两家公司的信用状况不会出现实质性改善。过去几年中上述信达资产和东方资产的盈利能力和资产质量持续下降，其平均资产回报率分别从2021年的0.8%和0.7%左右降至2024 年上半年的0.3%和0.2%左右。此外，2024年6月底逾期90天以上、第二阶段和第三阶段不良债权资产与2022年底和2023年底相比均有所增加。另外，过去三年集团合并层面有形普通股/受管理有形资产比率保持在8-9%左右的较低水平。
可引起评级上调或下调的因素
信达资产
鉴于展望为负面，未来12-18个月信达资产评级上调的可能性不大。
若能实现以下几项，则我们可能会将信达资产的展望恢复至稳定：(1) 中央政府向其提供注资以增强其资本充足率;(2) 公司盈利能力改善，平均资产回报率保持在0.5%以上;(3) 进一步降低房地产领域信贷集中风险，且资产减值保持在较低水平;(4) 运营资金/总债务比率持续改善。
若出现以下情况，则我们可能会下调信达资产的评级及其个体评估：(1) 其资产质量、盈利能力或资本基础削弱，有形普通股权益/受管理有形资产比率降至 8%以下;(2) 资金来源状况和流动性恶化，或 (3) 公司未能满足最低资本充足率和杠杆率监管要求。
若发生以下情况，则我们也可能会下调信达资产的评级：公司从事更多非核心业务并面临更激烈的竞争，导致信达资产的战略重要性下降，中央政府的支持水平因此进一步下降。
东方资产
鉴于展望为负面，未来12-18个月东方资产评级上调的可能性不大。
若发生以下情况，我们可能会将东方资产的展望调整为稳定：(1) 中央政府提供注资来增强其资本充足率;(2) 该公司改善资产质量和盈利能力，逾期90天以上的债权投资比率大幅下降，或其平均资产回报率回升至0.5%以上;(3) 降低对房地产业的信贷集中度风险;(4) 大连银行的资产质量和盈利能力得到改善。
相反，若发生以下情况，则我们可能会下调东方资产的评级：该公司的财务指标进一步削弱，逾期90天以上的债权投资比率进一步上升或严重亏损使其资本受到侵蚀，导致其个体评估下调，或政府对该公司的支持水平大幅下降。
若母公司的展望恢复至稳定，则我们可能会将上述公司的境外发债子公司的展望调整为稳定。
如果出现以下情况，我们可能会调整对境外发债子公司的评级：(1) 其各自母公司的发行人评级发生变化，或 (2) 其各自母公司支持其境外子公司的能力和意愿发生变化。
受影响评级列表：
..发行人：中国信达资产管理股份有限公司
....维持P-2的短期发行人评级 (外币和本币)
....维持Baa1的长期发行人评级 (外币和本币)
....维持B1(hyb) 的长期非累积优先股评级 (外币)
....展望仍为负面。
..发行人：China Cinda Finance (2015) II Limited
....维持(P)P-2的有支持其他短期票据评级 (本币)
....维持(P)Baa1的有支持长期高级无抵押中期票据计划评级 (本币)
....展望仍为负面。
..发行人：China Cinda Finance (2017) II Limited
....维持(P)P-2的有支持其他短期票据评级 (本币)
....维持(P)Baa1的有支持长期高级无抵押中期票据计划评级 (本币)
....展望仍为负面。
..发行人：中国东方资产管理股份有限公司
....维持P-2的短期发行人评级 (外币和本币)
....维持Baa2的长期发行人评级 (外币和本币)
....展望仍为负面。
..发行人：Charming Light Investments Ltd.
....维持(P)P-3的有支持其他短期票据评级 (本币)
....维持(P)Baa3的有支持长期高级无抵押中期票据计划评级 (本币)
....维持Baa3的有支持长期高级无抵押常规债券评级 (本币)
....展望仍为负面。
..发行人：United Wealth Development Ltd.
....维持(P)P-2的有支持其他短期票据评级 (本币)
....维持(P)Baa2的有支持长期高级无抵押中期票据计划评级 (本币)
....展望仍为负面。
中国信达资产管理股份有限公司总部位于北京，截至2024年6月底其披露的合并总资产为人民币15,838亿元。
中国东方资产管理股份有限公司总部在北京，截至2024年6月底其披露的合并资产为人民币12,944亿元。
