标普：确认广汇集团“B”长期发行人信用评级，降展望至“负面”

久期财经讯，10月18日，标普确认新疆广汇实业投资(集团)有限责任公司(Xinjiang Guanghui Industry Investment (Group) Co. Ltd，简称“广汇集团”)“B”长期发行人信用评级。同时，标普还确认广汇集团的高级无抵押票据“B-”长期发行评级。评级展望由“稳定”调整至“负面”。

标普表示，由于未来12个月广汇集团的流动性风险增加，因此将评级展望修正为“负面”。在资本市场趋紧的情况下，该公司不断增加的短期到期债务和再融资需求将使其流动性紧张。同时，充满挑战的汽车零售市场和疲软的能源价格可能会限制广汇集团的经营现金流，进一步降低广汇集团的流动性缓冲。

鉴于广汇集团短期内到期量较大，其面临的再融资风险越来越大。截至2020年6月30日的12个月内，该公司的债务总额为710亿元人民币，远高于其约200亿元人民币的无限制现金余额。短期债务215亿元为一次偿还债券，其中国内债券(含可售债券)138亿元，境外债券折合42亿元，境外银团贷款35亿元。除短期到期外，广汇集团还有28亿元人民币等值的美元永续债，将于2019年12月面临首次赎回日，该公司可选择赎回证券或将票面利率提高5.0%(一次性)，直至赎回证券。

民营企业融资环境持续收紧，导致广汇集团短期到期资金不断膨胀。该公司一直严重依赖短期债务，部分原因是其业务性质，使其面临着很高的再融资风险。尽管广汇集团努力获得银行长期债务，但其获得长期资金的渠道还是受到了一定的限制，这从广汇集团今年4月至8月在国内债券市场缺乏长期票据发行就可见一斑。

鉴于其作为中国最大汽车零售商的稳固市场地位，广汇集团将继续进入国内资本市场且有着良好的银行关系，这一定程度上抵消了其流动性紧张的影响。广汇集团最近在9月份发行了长期公司债券和中期票据，利息成本约为7%，与市场同行相当。该集团近日宣布，以7亿美元的价格换发其重点子公司广汇汽车服务集团有限公司(China Grand Automotive Services Co. Ltd，简称“广汇汽车服务”，01293.HK)债券，如果交易完成，将有助于降低近期再融资风险。

标普预计，由于广汇汽车服务和能源板块收益下降，广汇集团的债务与息税折旧及摊销前利润比率在2019年和2020年将增至5.6倍-5.9倍。尽管营运资金因公司减少汽车库存而有所改善，但鉴于汽车销售放缓和能源价格低迷，标普预计现金流不会有显著改善。此外，激烈的市场竞争可能导致利润率下降。考虑到广汇集团专注于豪华车(约占收入的40%)，标普预计广汇集团的表现会超过行业，其原因是豪华车的需求弹性较小，是更具防御性的细分市场。