中诚信亚太：首次授予首创集团“Ag+”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

2025年3月13日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予北京首都创业集团有限公司(“首创集团”或“公司”)长期信用评级为Ag+，评级展望为稳定。

首创集团的长期信用评级为Ag+，中诚信亚太肯定了以下因素包括(1)公司多元化的业务，可降低行业风险及带来一定的协同效应;(2)来自水务和基础设施板块稳定且经常性的现金流;(3)融资能力强，渠道多样。然而，该评级关注到以下因素包括(1)房地产业务受到地产市场持续疲软的影响;(2)财务指标一般，债务杠杆率较高。

该评级还反映了北京市政府在必要时提供政府支持的可能性较高，这是基于公司(1)由北京市政府直接持有并控制;(2)在中国京津冀地区发展规划中具有较强的战略地位;(3)在获得政府持续支持(包括补贴、注资和资产划拨等)方面具有良好的记录。

企业概况

首创集团成立于1994年，是北京市属国有大型的企业集团。公司由北京市政府全资拥有，并受北京市国有资产监督管理委员会(“北京市国资委”)直接监管。公司旨在促进北京的经济发展和城市管理，将北京建设成为“世界一流城市”。公司已形成“3+1”主营业务板块，即环境保护、城市发展、金融服务和文化创意产业。截至2023年12月31日，首创集团总资产达 4,009亿元。

评级因素

正面因素

获得北京市政府支持的可能性较高。北京市政府对首创集团拥很强的决策和监督权，公司由北京市国资委直接及全资拥有，而北京市国资委负责任命公司的高级管理层，并对公司的战略和主要投资决策施加影响。公司在北京市经济及社会发展中发挥重要作用。

多元化的业务，可降低行业风险及带来一定的协同效应。首创集团的核心业务板块具有不同的行业周期属性，降低了在单一行业面临的经营和投资风险。公司的环境保护和基础设施业务，作为公用事业服务，在过去三年来提供了经常和稳定的收入来源，一定程度上抵消了房地产业务相关的波动性影响。此外，首创集团各业务板块之间的合作也产生一定的协同效应，有助提高业务的竞争力。

来自水务和基础设施业务稳定和经常性的现金流。首创集团的水务和基础设施业务为其过去几年的债务偿还提供稳定的资金来源，同时有利于首创集团抵御疲软的房地产业务，提供了缓冲及时间实施其业务转型计划。北京首创生态环保集团股份有限公司(“首创环保”)，为首创集团在环保业务方面的核心子公司，在中国水务行业拥有领先市场地位，其业务遍布全国 28 个省/自治区 140 多个城市。公司的地铁业务子公司，即北京京港地铁有限公司，是北京市主要的地铁服务营运商之一，目前承担了市内4条线路的经营，其票务收入受到政府补贴的支持及特许经营协议的保障。

融资能力强，渠道多样。在北京市政府全资控股的支持下，首创集团在国内拥有较强的融资能力及良好的融资渠道，为集团带来财务灵活性和较低的融资成本，以支持其业务增长和在市场下行时提供资金缓冲。

关注因素

房地产业务受到地产市场持续疲软的影响。首创集团的房地产板块，由北京首创城市发展集团有限公司(“首创城发”)营运，自2021年以来受到行业周期影响，商品房销售额及盈利能力下降。首创城发的商业化房地产项目合同销售额从 2021年的551亿元下降到2023年的 173亿元，2024年前9个月为57亿元。不过，我们认为首创城发在城市开发板块上的其他业务增长能部分抵消其商业化房地产业务的减少。首创城发将继续推进房地产业务向政策驱动项目转型，例如一级土地开发、保障房和公租房项目。

财务指标一般，债务杠杆较高。首创集团过去前几间通过债务扩张其环保和房地产业务，使其有较高的债务杠杆比率。截至2023年12月31日，首创集团总债务(包括混合型资本工具及少数股东权益的债务调整)为2,317亿元，调整后资本化比率(总债务/总债务及所有者权益)为78.4%，高于北京市内大部分其他的大型国有企业。首创集团的债务和利息覆盖比率也较为一般。截至2023年12月31日，公司总债务/EBITDA比率为 13.3 倍，过去三年调整后的平均EBITDA/利息覆盖倍数相对较低，为1.7倍。

评级展望

首创集团评级展望为稳定，反映了我们预期公司将继续获得北京市政府的稳固支持。我们还预计公司将在未来12至18个月内保持稳定的运营和财务状况。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)公司从北京市政府获得政府支持的可能性增加，例如有更高的政策性作用或战略重要性;(2)公司的独立信用状况改善，例如财务指标大幅改善，其业务板块和投资的经常性现金流变得更强。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)公司获得政府支持的可能性降低，如对北京市政府的战略重要性和声誉风险减弱;(2)公司的独立信用状况恶化，如融资渠道受阻和流动性状况恶化。