穆迪：授予韩国石油拟发行美元票据“Aa2”评级

久期财经讯，3月18日，穆迪授予韩国国家石油公司(Korea National Oil Corporation，简称“韩国石油”，Aa2 稳定)拟发行的高级无抵押美元票据“Aa2”评级。

上述票据将根据韩国石油140亿美元的全球中期票据(MTN)计划发行，该计划的评级为“(P)Aa2”。

韩国石油计划将发行所得主要用于一般企业用途。

评级理据

穆迪评级副总裁兼高级信用官Mic Kang表示：“Aa2评级确认反映了穆迪的评估，即韩国石油的信用质量与韩国政府的信用质量密切相关，因为该公司极有可能得到政府的特别支持。”

根据穆迪针对政府相关发行人(GRI)的联合违约分析，政府支持是韩国石油的主要评级驱动力。该评估认为韩国政府(Aa2 稳定)具有强烈意愿和强大能力为该公司提供支持。

穆迪对政府支持韩国石油的高度意愿的评估反映了(1)考虑到该公司在确保国家能源资源和管理石油库存方面的政策作用，该公司对经济的战略重要性;(2)政府对违约情况下可能出现的声誉和蔓延风险的容忍度极低;(3)政府对韩国石油100%的所有权，公司私有化风险较低;(4)政府对公司的高水平监管。

这种支持率极高的假设也考虑到韩国政府长期以来采取措施防止GRI违约以及维持透明和可预测政策的记录。

政府在需要时及时提供支持的可能性很大，这意味着韩国石油的信用质量将与政府保持密切相关，尽管该公司的独立信用状况较低(如公司“b1”的BCA所反映)。

政府向韩国石油提供支持的强大能力体现在主权国家充足的财政储备中，这体现在其“Aa2”评级中。

穆迪对韩国石油对韩国政府的高度依赖性的评估是考虑到该公司的信用质量与政府的信用质量之间存在高度相关性，因为这两个实体的运营和财务联系密切。

韩国石油的BCA为“b1”主要反映了该公司与其上游勘探和生产活动相关的固有风险业务状况以及非常薄弱的财务状况。这些因素被该公司持续强大的债券市场融资渠道及其已勘探的石油储量规模所抵消。

穆迪预计，未来12-18个月内，韩国石油的留存现金流(RCF)/调整后债务之比将从2022-2024年的6.0%-8.8%降至5.0%-6.0%%，主要是因为穆迪假设原油价格将下降。这些预测指标对其BCA形成支撑。

可能导致评级上调或下调的因素

韩国石油的稳定展望与韩国主权信用评级的稳定展望一致，反映了穆迪对韩国石油的战略重要性和政府在必要时给予的大力支持至少在未来2-3年内不会改变的预期。

韩国主权评级的上调可能会使韩国石油评级同步上调。如果韩国石油的RCF/调整后债务之比持续超过10%左右，穆迪可能将其BCA上调至“ba3”或以上。

另一方面，韩国主权评级下调将导致韩国石油评级下调。此外，如果韩国石油与政府的关系及其政策角色发生任何重大不利变化，穆迪将审查该公司的评级。如果韩国石油的RCF/调整后债务之比保持在3%或以下，穆迪可能会将其BCA下调至“b2”或以下。

韩国国家石油公司成立于1979年，是一家由政府全资所有的石油勘探和生产公司。2024年，该公司的日均石油和天然气产量约为13.6万桶油当量(boe)，截至2024年底，探明储量约为3.95亿桶油当量。该公司主要从事油气田的勘探和开发以及出于战略目的的石油储备。