中诚信亚太：首次授予佛山高明建投“BBBg+”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

3月18日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予佛山市高明建设投资集团有限公司(“高明建投”或“公司”)长期信用评级为BBBg+，评级展望为稳定。

高明建投的长期信用评级反映了(1)高明区政府具有很强的支持能力和(2)根据我们对公司特征的评估，当地政府的支持意愿极高。我们对高明区政府提供支持能力的评估反映了其较强的产业发展和良好的综合实力，经济持续增长，财政平衡良好。

评级还反映了当地政府的支持意愿，这是基于以下因素包括(1)公司在高明区土地开发和有轨电车运营中的重要地位;(2)获得政府支持的良好记录;以及(3)良好的融资渠道。然而，该评级关注到以下因素包括公司(1)有轨电车运营业务可持续性的不确定性;(2)因持续投资需求而增加的债务负担;以及(3)资产流动性一般。

企业概况

高明建投成立于2011年，是高明区一个重要的地方基础设施建设平台。公司主要从事土地开发和有轨电车运营，同时还涉及其他商业活动，如肉类产品销售和租赁。截至2024年9月30日，佛山市高明区国有资产监督管理局是高明建投的实际控制人，并持有公司90%的股份。广东省财政厅持有公司剩余10%的股份。

评级因素

正面因素

在高明区土地开发和有轨电车运营中的重要地位。高明建投是高明区领先的基础设施建设平台，相比其他地方国有企业，公司的资产规模最大。公司也是唯一被高明区政府授权承担西江新城所有土地开发项目的主体。鉴于其在高明区土地开发中的强劲市场地位，我们相信在可预见的未来，该公司不会轻易被替代。

获得政府支持的良好记录。作为高明区重要的基础设施建设和国有资产管理主体，公司近年来获得了高明区政府在资本注入、资产划转和政府补贴等方面的强力支持。鉴于公司在高明区发展中的重要地位，我们相信高明区政府将继续对公司提供支持。

良好的融资渠道。高明建投在银行和债券市场方面具有良好的融资渠道。公司与多家国内商业银行保持良好的关系，截至2024年第三季度末，银行贷款占其总债务的50.5%。公司还具有债务资本市场渠道。然而，由于债券融资在2024年第三季度末占其总债务的48.1%，公司面临一定的资本市场再融资风险。

关注因素

有轨电车运营业务可持续性的不确定性。公司还运营了一条有轨电车，为高明现代有轨电车示范线，全长约6.5公里。此外，自2024年8月6日起，该有轨电车进入检修和维护阶段，运行暂停，尚无明确恢复计划。

因持续投资需求而增加的债务负担。随着土地开发和自营项目的持续投资，公司的债务负担在过去三年中不断增加。公司的总债务从2021年底的61亿元人民币增加到2024年第三季度末的81亿元人民币，总资本化比率为58.5%。随着持续的投资需求，公司将继续依赖外部融资来满足未来的资本支出需求。因此，我们预计在未来12至18个月内，其债务负担将继续增长。

资产流动性一般。高明建投的资产流动性一般，这可能会削弱其财务灵活性。截至2024年9月30日，其资产主要由存货和应收账款组成，占总资产的70.3%。尽管如此，投资性房地产和有轨电车资产可以为公司提供补充收入。

评级展望

公司的评级展望为稳定，反映我们预期地方政府的支持能力将保持稳定，以及公司将继续在高明区发展中保持重要地位。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调的因素包括(1)当地政府的支持能力增强;以及(2)公司特征的变化增强了当地政府的支持意愿，例如资产流动性增加或债务负担减少。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调的因素包括(1)当地政府的支持能力减弱;或(2)公司特征的变化降低了当地政府的支持意愿，例如战略重要性降低、政府支持减少或债务负担增加。