中诚信亚太：授予青岛胶州湾发展集团拟发行美元转型债券“BBBg+”高级无抵押债务评级

本文来自“中诚信亚太”。

中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)授予青岛胶州湾发展集团有限公司(“胶州湾发展”或“公司”)(BBBg+/稳定)拟发行的美元转型债券高级无抵押债务评级为BBBg+。

该债券将构成胶州湾发展的直接、无条件、非次级和无抵押债务，在任何时候都应与其所有其他当前和未来的无抵押和非次级债务享有同等地位。公司拟将所得净款项用于为公司现有的中长期债务再融资。

企业概况

胶州湾发展成立于2007年，是胶州市重要的基础设施建设和投融资主体。自成立以来，公司主要从事胶州经济技术开发区(“胶州经开区”)和中国-上海合作组织地方经贸合作示范区(“上合示范区”)的基础设施建设和土地一级开发。同时，公司还开展了各种商业类活动，如房地产开发、租赁和贸易。

2022年，胶州市国有资产服务中心(“胶州市国资中心”)将其持有的公司全部股权转让给青岛上合控股发展集团有限公司(“青岛上合控股”)，青岛上合控股是负责上合示范区基础设施建设投融资的主要实体。截至2024年9月30日，胶州湾发展由胶州市国资间接全资拥有，而胶州市国资中心将公司的日常监管委托给上合示范区管委会，即公司目前的实际控制人。

评级因素

该债券的高级无抵押债务评级等同于胶州湾发展的长期信用评级。我们认为，鉴于公司在胶州经开区和上合示范区发展中的重要战略地位，政府支持将流向公司，从而缓解结构性从属可能导致的预期损失差异。

胶州湾发展的长期信用评级为BBBg+，反映了胶州市政府提供支持的能力很强，以及基于我们对公司特点的评估，当地政府支持意愿很高。我们对地方政府支持能力的评估表明，胶州市的经济地位在青岛市排名较前。同时，胶州经开区和上合示范区正在逐步发展，在胶州市的战略意义突出。

该评级还反映了当地政府提供支持的意愿，这是基于公司(1)作为开发胶州经开区和上合示范区的主要实体的地位;(2)获得政府支持的良好记录;(3)多元化的融资渠道。不过，公司的评级关注到以下因素，包括公司(1)商业类活动风险中等;(2)债务负担相对较重，资产流动性一般。

评级展望

胶州湾发展的评级展望为稳定，反映了我们预期地方政府提供支持的能力将保持稳定，公司的战略地位，如其在胶州经开区和上合示范区发展中的重要作用，在未来12-18个月内将保持不变。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)当地政府的支持能力增强;或(2)公司的特征发生变化，增强了当地政府的支持意愿，如高风险商业类活动的风险敞口减少，债务管理和资产流动性改善。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)当地政府的支持能力减弱;或(2)公司的特征发生变化，削弱了当地政府的支持意愿，如战略意义减弱、融资能力下降或政府支付减少。