穆迪：确认中油燃气(00603.HK)“Ba3”公司家族评级，展望上调至“稳定”

久期财经讯，4月23日，穆迪确认中油燃气集团有限公司(China Oil and Gas Group Limited，简称“中油燃气”，00603.HK)“Ba3”公司家族评级(CFR)和高级无抵押评级。与此同时，穆迪将展望从负面调整至稳定。

穆迪评级副总裁兼高级信用官Boris Kan表示：“该公司的展望调整至稳定，是因为该公司最近采取行动解决当前的公司治理问题，包括及时公布2024年的财务业绩以及以及采取措施取消外部贷款担保承诺。”

Kan补充道：“评级确认反映了穆迪的预期，即尽管中油燃气的公司治理风险仍然较高，但中油燃气的运营和财务表现将保持稳定，这一表现维持了目前的CFR处于“Ba3”水平 。”

治理因素方面的考虑因素是评级行动的一个驱动因素，该公司向其联营公司提供贷款的相关风险较高。

评级理据

中油燃气于2025年3月21日公布了其2024年全年业绩，符合港交所的报告要求。其收入同比下降4.7%，净利润同比增长84.5%，天然气销售和输送总量增长3.2%。这些业绩在很大程度上符合穆迪的预期，该公司在此期间的留存现金流(RCF)与债务之比为14.6%，运营资金(FFO)利息保障倍数为3.6倍，均在CFR为“Ba3” 的评级参数范围内。

自2024年1月以来，中油燃气持有22.16%股份的关联公司山东胜利提供的未偿公司担保金额已降至零。穆迪相信该公司今后不会提供此类担保，这对其信用有利。由于中油燃气是山东胜利的单一最大股东，拥有董事会控制权，并密切参与山东胜利的战略决策，因此在计算中油燃气的信用指标时，穆迪将山东胜利的财务数据与中油燃气的财务数据进行了人工合并。

中油燃气在Sino Director Limited仍有一笔未偿还股东贷款，中油燃气持有该公司17.5%的股份，Sino Director Limited在山东省经营某些煤矿资产。这些煤矿业务不在公司的核心城市燃气业务范围内，并且风险更高。由于Sino Director Limited为民企，其股东贷款的透明度有限，这突显了中油燃气的治理风险，并对该公司的“Ba3”的 CFR造成了压力。尽管如此，煤矿资产的运营状况出现了一些积极的发展，穆迪预计与股东贷款相关的现金泄漏风险是可控的，并反映在中油燃气的“Ba3”CFR中。

中油燃气的Ba3 CFR反映了其在积极的行业政策支持下，未来两到三年天然气销售量稳定但将放缓增长。此外，预计未来新项目资本支出的减少将减轻公司的杠杆作用。

穆迪确认该公司的CFR还考虑了该公司的(1)高风险偏好，包括对其关联公司，即山东胜利和Sino Director的投资，(2)海外上游业务，以及(3)控股公司流动性薄弱。

就环境、社会和治理(ESG)因素而言，考虑到中油燃气之前的投资以及2023财年年度业绩的延迟发布，穆迪认为中油燃气的治理风险很高。

可能导致评级上调或下调的因素

如果发生以下情况，则可能会出现上调评级的压力：中油燃气为其城市燃气项目建立了良好的业绩记录，并及时进行成本转嫁，随着时间的推移;收入日益多样化，青海省对其总收入的贡献不到30%;并加强其公司治理框架，包括解决与联营公司的股东贷款问题，以及对其董事长进行的其他投资的关联方交易进行更高的透明度和内部控制。

表明上调的财务指标包括其留存现金流(RCF)/债务之比超过18%，穆迪调整后的运营资金(FFO)利息保障倍数持续超过4.5倍，这两项指标都是在山东胜利全面合并的情况下计算的。

如果发生以下情况，穆迪可能会下调其评级：中油燃气的公司治理风险增加，包括向Sino Director和/或其他联营公司的贷款大幅增加。其他可能导致评级下调的因素包括与中油燃气海外上游业务相关的风险显著增加、激进的债务融资扩张项目或收购、不利的监管变化，或对其上游业务及其关联公司的额外资金支持。流动性疲软也将引发评级下调。

表明下调的财务指标包括留存现金流/债务之比降至13%以下，运营资金(FFO)利息保障倍数持续保持在3.0倍以下，山东胜利全面并表，而控股公司层面的流动性仍然疲软。

中油燃气从事管道城市燃气业务，以及压缩天然气(CNG)和液化天然气(LNG)的运输和分销。2014年7月，该公司将业务范围扩大到加拿大的石油和天然气生产。