穆迪：确认山东高速“A3”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，4月24日，穆迪确认山东高速集团有限公司(Shandong Hi-speed Group Co., Ltd，简称“山东高速”)的“A3”发行人评级和“ba1”基础信用评估(BCA)。

评级展望为稳定。

同时，穆迪确认了THI Capital Co., Ltd. (THI Capital)发行的债券的“A3”有支持高级无抵押评级，并维持其评级展望为稳定。此外，穆迪还确认了由山东高速提供担保，Coastal Emerald Limited(Coastal Emerald)的有支持高级无抵押票据的“A3”评级以及“(P)A3/(P)P-2”中期票据 (MTN) 计划的评级。穆迪还确认了由Coastal Emerald的母公司山高控股集团有限公司(Shandong Hi-Speed Holdings Group Limited，简称“山高控股”)提供担保的、Coastal Emerald所发行的有支持高级无抵押中期票据计划的“(P)Baa2/(P)P-3”评级。穆迪已将Coastal Emerald的评级展望从负面调整为稳定。

穆迪评级副总裁兼高级信用官Ivy Poon表示："此次评级确认反映了Coastal Emerald发行的债券和永续证券以及THI Capital发行的债券均由山东高速提供无条件且不可撤销的担保，也反映了穆迪对山东高速将保持其业务和信用状况的预期，以及该公司对中国政府仍将具有高度的战略重要性。”

评级理据

山东高速的“A3”发行人评级包含了其“ba1”BCA，以及穆迪对山东省政府极有可能为公司提供特殊支持且公司对政府高度依赖的评估，如有必要，最终将由中国政府(A1)为其提供支持，因此山东高速的评级上调了四个子级。

山东高速的“ba1”BCA，反映了该公司作为山东省交通基础设施平台的地位，以及其获得当地政府财政支持的良好记录。不过，这些优势也受到以下因素的制衡：该公司非交通运输业务日益商业化，此类业务风险较高且信用状况较弱;基于政府的交通运输投资计划，该公司杠杆率高企且资本支出规模庞大;以及该公司核心收费公路业务所面临的监管制度不断变化。

支持评估结果反映了山东高速作为山东省政府主导的交通基础设施平台的地位。该公司是一家由上级地方政府管控的商业性公共部门实体，拥有从山东省政府获得各种形式支持的良好记录。

稳定的评级展望反映了穆迪的观点，即基于该公司稳健的交通运输业务(该业务有持续的政府支付作为支撑)，山东高速的BCA目前处于适当水平。此外，穆迪认为在未来12-18个月内，中国政府对山东高速的特殊支持力度不会有任何重大变化。

可能导致评级上调或下调的因素

如果山东高速获得政府特殊支持的可能性增加或其独立信用状况显著改善，或两者兼而有之，穆迪可能会上调其评级。

如果山东高速的财务状况有所改善，经穆迪调整后的运营资金(FFO)/债务(不包括金融部分，但包括政府现金支付)比率持续超过9%，穆迪可能会上调山东高速的BCA。

如果山东高速获得政府特殊支持的可能性降低，或者该公司的独立信用状况或政策职能显著削弱，其评级可能会被下调。

如果山东高速采取更激进的债务融资资本支出策略，或无法控制与非交通业务相关的风险，穆迪可能会下调其BCA。

可能导致山东高速BCA下调压力的信用指标包括：其调整后的FFO/债务(不包括其金融分部，包括其政府现金支付)比率持续低于4%，主要由其非金融业务板块驱动;或其调整后的FFO利息覆盖率(不包括其金融分部，包括其政府现金支付)持续低于1倍。

山东高速于2020年11月与齐鲁交通发展集团有限公司(Qilu Transportation Development Group Co., Ltd.，简称“齐鲁交通发展集团”)合并后，是山东省最大的收费公路运营商。

截至2024年12月31日，山东高速拥有的收费公路总里程达9070公里，其中80%以上的运营里程位于山东省内。山东高速还是山东省政府与中国国家铁路集团有限公司( China State Railway Group Co., Ltd. ，简称“中国铁路”)合作投资省内国家铁路项目的唯一平台。

此外，山东高速还从事建筑工程、港口和海运、贸易、物流和商业银行业务。截至2024年12月31日，山东高速持有威海银行(Weihai Bank Co., Ltd.)47.16%的股份，是该银行的最大股东。

截至2024年12月31日，山东高速由山东省国有资产监督管理委员会(SASAC)持股70%，山东国惠投资控股集团有限公司(Shandong Guohui Investment Holding Group Co., Ltd.)持股20%，山东省财欣资产运营有限公司(Shandong Caixin Asset Operation Co., Ltd)占10%，而山东省财欣资产运营有限公司最终由山东省政府全资拥有。

Coastal Emerald是山东高速的间接全资子公司，截至2024年6月30日，山东高速持有其43.45%的股份。