中资美元债 | 4月出险房企境外债务安排一览

久期财经讯，4月25日，本月中旬，国务院总理李强在北京调研时强调，当前和今后一个时期，我国房地产市场仍有很大的发展空间，要进一步释放市场潜力。在国家统计局发布1-3月份全国房地产市场基本情况之后，副局长盛来运也表示，在政策的作用下，房地产市场继续延续止跌回稳走势，市场交易继续改善;且由于市场销售回暖，加上“白名单”支持政策落地，一些房地产企业资金状况得到了改善。

本月，出险房企债务重组方面，佳兆业集团境外债务各项计划均已获相关法院批准;碧桂园已经与专案小组协定境外重组建议的主要条款，月内旗下至少8只境内债调整兑付方案获通过;融创中国寻求将所有离岸债转为公司股票;然而，消息称弘阳地产境外债务重组进程受阻，部分债权人反对有关方案。清盘方面，针对天誉置业的呈请已撤销，多家房企的聆讯押后。

佳兆业集团

今年3月份，佳兆业香港计划、佳兆业开曼计划及瑞景香港计划已获得认许;本月初，瑞景英属处女群岛计划亦获批准。至此，佳兆业各项计划均已获相关法院批准。据久期财经数据显示，佳兆业集团自2023年10月起已就境外债务向债权人小组提呈初步指示性重组方案，历时一年半，公司整体境外债务重组方案最终获得债权人及相关法院的认可及通过。佳兆业集团方面表示，境外公开市场减轻刚性还债压力，化债也带动权益资本增加，显著修复资产负债表，为集团后续保交付工作带来保障。

弘阳地产

针对弘阳地产境外债务重组事宜，本月初，该公司提出延长提早重组支持协议费用期限延长至4月18日，并延长基础重组支持协议费用期限至5月2日，此次已经是该公司第四次延长相关期限。据悉，由于该重组方案没有短期现金偿付及中期债券选项，部分债权人反应强烈。据媒体报道，有债券持有人表示，持有弘阳地产美元债券面值超过30%债权人准备签署一致行动协议，筹备成立美元债券持有人小组，反对境外债务重组方案。目前，小组准备聘请海外专业律师维权，后续发起清盘或其他法律行动。此外，母公司弘阳集团于月中全额支付HONGSL 5 08/19/29于2月19日应付利息，并已纠正因未按时兑付本息而导致的违约事件。

融创中国

融创中国寻求将所有离岸债券转为公司股票，未设置留债选项。具体而言，公司将向债权人分派两个系列的新强制可转债(新MCB)，一类将获分配转股价6.80港元/股的新MCB，于到期日(即重组生效日期后6个月)强制转为公司普通股;另一类将获分配转股价3.85港元/股的新MCB，可在重组生效后18-30个月内转股，MCB2的总量不得超过所有债权总额的25%。据市场人士初步估算，在当前股价且无明显下行的假设下，重组方案的综合回收率约为20%，与融创境内债的回收情况相近。若此次境外债重组顺利完成，市场预期公司净资产或将回升至千亿以上。

据融创中国披露，4月17日，公司已与若干有代表性的债权人就境外债务重组方案达成一致，已经签署重组支持协议或已原则性支持重组方案的债权人合计持有约26%的现有债务本金。华利安董事总经理兼中国重组业务联席主管严旦旻表示，融创中国目前存续票据66亿美元，涉及6笔高级票据、1笔强制可转换债券(MCB)、1笔可转换债券以及融创国际0.2亿美元MCB，另外还有29.4亿美元的私募债。整体而言，本次重组涉及求偿金额合计约95.5亿美元。融创中国承诺，尽合理努力于12月31日或之前，且无论如何，于最后截止日期前促使计划生效日期落实及重组全面实施。

富力地产

鉴于清盘呈请被驳回，富力地产已将加入重组计划的截止日期修订为5月16日下午4时正(伦敦时间)。此外，法院已于4月21日对公司相关境内债的增信资产进行拍卖。据公司最新公告，“H16富力4”、“H16富力6”和“H19富力2”债券项下抵押物广州富力空港假日酒店第一次拍卖流拍，公司同时表示，如后续该酒店被成功拍卖，公司将按照债券相关持有人会议决议及抵押协议约定执行。此前广州仲裁委员会裁决富力地产子公司向某银行广州分行偿还借款本金约2.54亿元及相应利息、罚息、复利，并裁决该银行对抵押财产拍卖、变卖的价款享有第一顺位的优先受偿权。据悉，该酒店评估价约为3.96亿元，起拍价约为2.77亿元。

公司公告及消息方面，碧桂园已经与专案小组协定境外债务重组建议的主要条款，旗下至少8只境内债调整兑付方案获通过;传鑫苑置业债权人向美国法院申请Chapter 11破产保护，以回收已违约债券的本息;荣盛发展拟搭建两大平台用于置换160亿元债权;旭辉控股集团修订后境外债重组支持协议已于4月11日生效 ，并于4月23日进行聆讯;禹洲集团拟分配约4290万港元用于支付重组支持协议费用;花样年控股延长重组支持协议的最后截止日期至4月30日;针对天誉置业的香港呈请已撤回;高等法院颁令将绿景中国地产呈请聆讯延期至5月14日;高等法院下令将华南城呈请的聆讯押后至5月19日;时代中国控股将召开聆讯的时间押后至5月27日;景瑞控股清盘呈请聆讯进一步延后，日期待确定;远洋集团拟3.22亿元出售北京盛永置业投资23%股权;传恒大集团清盘人起诉香港高尔夫球会以追讨资金;“H融创07”等三只债券购回成交金额约4.3亿元已于4月8日支付;宝龙地产已委托中金香港证券为新独家财务顾问;深圳龙光控股21只境内债宽限期议案已有2只获投票通过;泛海控股原境外附属公司中泛控股上市地位于4月24日起被取消。

本月出险房企境外债交易量与上月相比有所增加，估值多数下跌，但部分主体旗下境外债价格较上月回调。其中，碧桂园、正荣地产、宝龙地产和雅居乐集团的30天主体交易量靠前。

碧桂园已与专案小组协定重组建议主要条款并通过旗下多只境内债的兑付方案，尽管月内交投相对活跃，但未能明显提振境外债券价格，估值仍呈现全面下跌趋势，价格回落至8以下区间。其中，COGARD 6.5 04/08/24、COGARD 3.3 01/12/31等5只债券跌幅逾12%，2026年到期债券COGARD 7.25 04/08/26下跌9.88%至8.854。

正荣地产继续就境内债展期方案与债权人协商，与上个月相比，其境外债估值多数回升。其中，ZHPRHK 5.98 04/13/22上涨31.35%，重回1以上;ZHPRHK 8.35 03/10/24涨超40%至0.785;ZHPRHK 8.7 08/03/22下跌36%至0.413，ZHPRHK 6.5 09/01/22下跌31.13%至0.524。

宝龙地产月底委任中金香港证券为新独家财务顾问，以期尽快与境外债权人达成协议，公司旗下境外债价格大部分呈现上涨趋势。其中，PWRLNG 6.25 08/10/24上涨41.7%至9.181，PWRLNG 7.125 01/15/26、PWRLNG 6.95 07/23/23和PWRLNG 5.95 04/30/25涨幅均超过20%，价格接近9。

时代中国控股清盘聆讯押后至5月27日，旗下境外债估值小幅下跌，但仍处于3以上区间。TPHL 6.2 03/22/26和TPHL 5.55 06/04/24分别下跌13.01%和11.4%至3.424，TPHL 6.75 07/08/25下跌6.11%至3.752。

另外，雅居乐集团AGILE 5.5 04/21/25和AGILE 6.05 10/13/25小幅下行;合景泰富集团境外债小幅波动，仍处于7以上区间，KWGPRO 7.875 09/01/23上涨5.07%至7.414，KWGPRO 6 01/14/24、KWGPRO 7.875 08/30/24和KWGPRO 5.875 11/10/24跌幅则超过5%;花样年控股FTHDGR 7.375 10/04/21上涨11.2%至3.051，FTHDGR 12.25 10/18/22上涨6.77%至2.93;龙光集团境外债估值月环比略有下跌，LOGPH 4.5 01/13/28和LOGPH 4.7 07/06/26跌幅为5%左右，价格回落至7.5附近。