中诚信亚太：上调淮安交控长期信用评级至“Ag-”，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

4月28日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)将淮安市交通控股集团有限公司(“淮安交控”或“公司”)的长期信用评级由BBBg+上调至Ag-，反映了公司在淮安市交通运输和物流发展中的重要战略地位日益明确;同时，中诚信亚太将公司的高级无抵押债务评级上调至Ag-。

淮安交控的长期信用评级为Ag-，反映了淮安市政府支持能力很强，以及基于我们对公司特征的评估，当地政府的支持意愿很高。我们对淮安市政府支持能力的评估反映了淮安市相对强的经济状况和良好的产业基础。

该评级还反映了当地政府提供支持的意愿，这是基于公司(1)在淮安市地方交通基础设施建设中具有强大的战略作用;(2)公司在有轨电车和城市公交运输服务的运营中具有高度重要性;(3)获得当地政府持续支持的良好记录。然而，该评级关注到以下因素，包括公司(1)商业类业务风险敞口中等，存在一定的去化风险和对手方风险;(2)相对较高的再融资压力;(3)对当地国有企业的对外担保引起的或有负债敞口中等。

企业概况

淮安交控成立于2003年，是淮安市当地重要的基础设施投融资公司(“基投公司”)之一。公司主要负责交通基础设施的投融资、建设和运营。公司还在淮安市从事运输服务、港口物流等交通物流业务，以及商品贸易、房地产开发等其他商业类业务。2023年6月，淮安市人民政府将公司30%的股权转让给淮安市国有联合投资发展集团有限公司(“淮安国联”)，该公司是淮安市主要的市级基础设施建设承担单位。2024年10月，为进一步优化国有资本布局，淮安市人民政府对淮安市交通产业投资发展集团有限公司(“淮安交投”)进行了重组，并将淮安交控70%的股权转让给淮安交投。截至2024年12月31日，淮安市人民政府间接持有公司100%的股权，仍为公司的最终控制人。

评级因素

正面因素

在淮安市地方交通基础设施建设中具有强大的战略作用。作为淮安市重要的交通基础设施建设主体，淮安交控受益于淮安市持续的经济发展。公司主要负责基础设施建设。公司自成立以来承担了淮安市道路、桥梁、港口等多项重大交通基础设施建设项目。

在交通相关服务中具备高度重要性。得益于淮安市的地理位置和运河港口优势，以及交通相关基础设施建设的持续改善，公司的交通物流业务逐年增长。作为淮安市的主要交通运营商，公司的交通服务对城市经济发展和居民生活至关重要。随着淮安市城镇化的发展，公司的交通运输相关业务将会稳步发展，也会获得政府的持续支持。

获得当地政府持续支持的良好记录。淮安交控一直获得淮安市政府的持续支持，包括注资、资产转让、项目拨款、财政补贴、政府专项资金以及前期建设项目付款。鉴于公司在交通相关服务和基础设施建设开发运营中的重要作用，我们认为淮安交控将获得政府的持续支持以支持其业务运营。

关注因素

商业活动敞口中等，存在一定的去化风险和交易对手风险。随着淮安交控业务规模的扩大，公司的业务范围已多元化至物业销售及贸易业务。然而，该类业务受市场条件影响，可能给公司带来相当大的交易对手风险和集中度风险。我们预计，淮安交控的商业活动敞口中等，因其商业类资产占其总资产不到30%。

再融资压力较高。尽管公司在2024年前三季度因净偿还债务而录得总债务的略微下降和杠杆率的降低，其债务负担仍然相对较重。同时，公司面临较高的短期再融资压力，其短期债务占总债务的40.9%。考虑到公司对在建项目的持续投入，我们预计未来12至18个月公司可能依赖外部融资，其债务杠杆率将维持在高位。

对当地国有企业的对外担保引起的或有负债敞口中等。由于对外担保规模较大，淮安交控承担的或有风险中等。此外，由于互保情况的存在，公司的或有负债也受到区域风险的影响。一旦发生信用事件，公司可能面临一定的或有负债风险，从而对其信用质量产生不利影响。

评级展望

淮安交控的评级展望为稳定，反映我们预计淮安市政府支持能力将保持稳定，同时公司将会将在未来12至18个月内继续保持其在淮安市当地的交通基础设施建设和营运的强大战略地位。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)当地政府支持能力增强;(2)公司特征发生变化使地方政府支持意愿增强，例如商业类活动风险敞口大幅度降低，债务管理改善，或融资能力增强。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)公司特征发生变化使地方政府支持意愿减弱，例如战略重要性降低或再融资能力恶化。