惠誉：升盈德气体长期发行人违约评级至“BB”，展望“稳定”

久期财经讯，10月21日，惠誉已将盈德气体集团有限公司(Yingde Gases Group Co. Ltd.，简称“盈德气体”)的长期发行人违约评级(IDR)从“BB-”上调至“BB”。评级展望“稳定”。同时，惠誉还将盈德气体的高级无抵押评级从“BB-”上调至“BB”。

一致的管理策略：2017年新成立的高级管理团队帮助盈德气体改善了收入和现金流，为公司的去杠杆化做出了贡献。盈德的最大客户均是中国钢铁生产商，他们的业务将更具周期性，其贡献在2018年下降到约占天然气总销售额的50%。为了降低客户集中度风险，公司已开始向中国化工和炼油行业进行现场工业天然气生产，以降低公司收入对钢铁行业的依赖。

多元化商业销售：盈德气体也在加大在商业天然气领域的扩张力度，该领域的每立方米利润率高于现场业务部分。这使得盈德气体的商业销售额从2016年的9.55亿元人民币增长到2018年的26.4亿元人民币，增长了一倍多。商业销售占工业天然气收入的比例也从2016年的12%上升到2018年的22%，惠誉预计这一比例将保持在20%以上。

由于氩气价格下降，该公司19年上半年的商业销售额同比增长放缓至4.6%，但管理层表示，销售量同比增长超过10%，表明零售应用对工业气体的需求持续旺盛。

收入增长，自由现金流利好：盈德气体的收入在2018年同比增长25%，原因是其生产设施的增加和商业天然气业务的销售贡献的增加。惠誉预计，盈德气体2019年的收入将增长7.7%，主要是由于2018年收购化肥业务产生的全年影响，尽管收入结构有所变化，但其息税折旧摊销前利润率仍将保持在33%的水平，2014-2018年为31%-34%。盈德气体在2018年继续产生正自由现金流，这是2016年以来的趋势，惠誉预测将在2019-2022年继续保持正自由现金流。

预期进一步去杠杆化：惠誉预测盈德气体的杠杆率将继续下降，由于收入增加、息税折旧及摊销前利润率稳定、正自由现金流、稳定的资本支出和股息支付政策，经财务状况调整后的净杠杆率将从2018年的2.1倍降至2020-2022年的2倍以下。