中诚信亚太：首次授予湖州莫干山国控集团“Ag-”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

5月23日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”) 首次授予湖州莫干山国有资本控股集团有限公司(“莫干山国控”或“公司”)的长期信用评级为Ag-，展望稳定。

莫干山国控的长期信用评级为Ag-,反映出当地政府较强的支持能力, 以及根据我们对公司特点的评估，当地政府提供支持的意愿极高。我们对当地政府提供支持能力的评估反映了德清县持续的经济增长和良好的旅游资源，但受限于其一般的财政状况。

该评级还反映了当地政府的支持意愿，这是基于以下因素包括(1)公司是德清县最重要的基础设施建设和国有资产运营实体;(2)承担了德清县大量的重大基础设施建设项目和湖州市的一些重点项目，具有较高的公共政策业务可持续性。(3)获得政府支持的良好记录。然而，该评级关注到以下因素包括(1)中等程度的商业活动风险;(2)为支持建设项目投资而不断增加的债务水平;(3)资产流动性一般。

企业概况

莫干山国控前身为德清智创工业园建设发展有限公司，2023年3月股权转让后，成为德清县最重要的地方基础设施投融资公司。公司主要从事土地开发、基础设施建设、安置房建设，以及材料销售、工业园区开发、汽车应用、智能控制器和缝纫机应用销售等商业业务。截至2024年12月31日，公司由莫干山高新区管委会全资和直接控股，注册资本和实收资本均为100亿元人民币。莫干山高新区管委会是湖州市政府和德清县政府的派出机构，全面负责莫干山高新区的开发建设和经济管理。莫干山高新区管委会与德清县政府的人事架构相同。

评级因素

正面因素

公司是德清县最重要的基础设施建设和国有资产运营实体。莫干山国控是区域内最大、最重要的国有资本投资平台主体，在莫干山高新区开展土地整理、基础设施建设项目等业务中发挥着重要作用，具有较强的区域专营优势。考虑到该公司在承担该地区基础设施建设项目方面的战略重要性，我们相信在可预见的未来，该公司不会轻易被其他地方国有企业取代。

承担了德清县大量的重大基础设施建设项目和湖州市的一些重点项目，具有较高的公共政策业务可持续性。作为德清县最重要的基础设施建设和国有资产运营主体，莫干山国控持续参与土地开发、基础设施建设、安置房建设等公共政策业务。在建工程项目众多，在保证公司业务持续发展的同时，也给公司带来了较大的资本支出压力。

获得政府支持的良好记录。鉴于公司在德清县公共活动的重要性，莫干山国控在获得当地政府财政补贴和资产注入等方面的支持方面有着良好的记录。此外，公司由莫干山高新区管委会直接控股，而莫干山高新技术产业开发区管委会是湖州市政府的派出机构。考虑到公司在湖州市尤其是德清县的重要战略地位，我们预计公司将在需要时得到德清县政府乃至湖州市政府的支持。

关注因素

中等程度的商业活动风险。莫干山国控的商业活动风险中等，因为截至 2024 年 12 月 31 日，其商业资产约占总资产的 30%。商业业务主要包括材料销售、工业园区开发以及汽车应用、智能控制器和缝纫机应用的销售。这些业务对公司的收入起到了很好的补充作用，但也会带来一定的资金压力和经营风险。

为支持建设项目投资而不断增加的债务水平。公司债务总额由 2022 年底的人民币 501 亿元增至 2024 年底的人民币 678 亿元，总资本化率高达 59.9%。此外，公司还面临一定的短期偿债压力。截至 2024 年 12 月 31 日，公司短期债务约占总债务的 26.4%。同时，现金与短期债务的比率为 0.2 倍，表明其现金储备无法完全覆盖短期债务。

资产流动性一般。截至 2024 年 12 月 31 日，公司资产主要为存货和应收账款，占总资产的 59.3%，流动性均较低。存货是土地开发项目、基础设施建设项目和安置房项目的开发成本，应收账款主要是地方政府和其他国有企业未收回的款项。同时，公司持有较大规模的交易性金融资产、长期股权投资、其他权益工具投资、其他非流动金融资产、无形资产和投资性房地产，约占总资产的 29.6%，为公司带来了补充收入。

评级展望

莫干山国控的评级展望为稳定，反映了我们预计当地政府提供支持的能力将保持稳定，该公司将保持其作为德清县最重要的基础设施建设和国有资产运营实体的地位。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调因素包括(1)当地政府的支持能力增强;(2)公司特征发生变化，使得地方政府支持意愿增强，例如商业活动风险大幅降低等。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调因素包括 (1)当地政府的支持能力减弱;(2)公司特征发生变化，使得地方政府提供支持意愿降低，例如地区重要性下降、政府支付大幅减少或债务管理恶化等。