中资企业境外融资遭遇困境？解码中国宏桥(01378.HK)全球“出海融资教科书”操作
久期财经讯，5月27日，在中资企业境外债市场优质标的稀缺的背景下，全球投资者正面临“资产荒”的挑战，兼具信用稳健性与收益确定性的发行人正成为市场竞逐的稀缺资源。在产业周期性波动和全球能源结构深度调整的双重背景下，世界铝业巨头中国宏桥集团有限公司(简称“中国宏桥”)凭借十余年深耕细作的高质量战略布局，以一系列精准落子的融资组合拳——包括期限错配的境外债、可转债创新发行、可持续银团贷款等，率先实现债务结构“长短搭配”的优化升级，并在ESG浪潮中前瞻性地构筑绿色融资护城河，展现出行业领军者的非凡气魄与全球视野。
过去十数年，历经全球资本市场周期波动和挑战，中国宏桥始终坚定“产业-资本”双轮驱动的发展战略，从早期的“规模驱动”稳步跃升至“质量驱动”，其资本结构优化与全球资源配置能力不断进化，为市场提供了一份高质量全球化转型的“中国样本”。公司凭借管理层出色的战略部署、卓越的资本运作能力与高度协同的执行体系，持续赢得市场各方的高度认可。
境外融资布局：策略、节奏与成效兼备的“资本教科书”
作为中资民企中极具国际化思维的先行者，中国宏桥始终以远见卓识引领海外融资布局，深度践行多元化融资理念，在复杂多变的国际金融环境中灵活调配内部资金与外部资源，持续优化资本结构与财务弹性。自2011年首次进军境外资本市场以来，公司坚持系统性、创新性、持续性的融资策略，借助高级境外债、可转债及银团贷款等多维工具，逐步构建起涵盖多币种、多期限、多结构的立体式融资体系，成为中资民企境外融资领域当之无愧的“践行先锋”。
早在2011年3月，中国宏桥即以民营铝企“排头兵”之姿成功登陆港交所，开创行业资本化先河，为其后续国际化进程奠定坚实根基，并于2022年获恒生指数纳入为指数成份股，标志着资本市场对其行业地位与经营质效的高度认可。在境外资本市场首秀次年，中国宏桥再度展现前瞻视野，于多数中资企业尚未布局跨境融资“走出去”之时，公司精准把握离岸融资窗口期，率先完成由摩根大通牵头、金额高达2亿美元的大宗商品关联贷款，刷新山东企业海外融资纪录。同年，公司更是成为中资民营企业探索境外债市场的先行者，成功发行5年期、1.5亿美元的可转债。这一步步“先锋之举”不仅为公司开辟产融协同新路径，更是成为“走出去”的典范样本。
在境外债发行方面，中国宏桥的发行策略精准体现了其对全球利率周期与资本定价变化的深度理解与前瞻部署。近五年，全球资本市场经历了过山车式的震荡——美联储政策在“防通胀”与“稳增长”中剧烈摇摆，基准利率从历史冰点0.25%一路狂飙至5.5%，两年内加息525个基点。在美联储开启加息通道前，中国宏桥凭借超前布局稳稳守住融资成本底线，在2021年成功发行总规模8亿美元的双品种债券(5年期可转债/3年期高级债券)，有效锁定低利率窗口期。
2024年3月，中国宏桥在时隔三年后再度回归境外债市场，迅速调整策略，应对彼时仍处高位的基准利率环境，发行364天短期限美元债，作为债务置换桥梁工具，灵活高效地降低总体融资成本。这一举措不仅进一步稳固了公司在离岸市场的融资通道，更为其后续在利率回落周期中迅速调整融资结构、优化整体债务成本预留腾挪空间。
实践已然印证，中国宏桥的每一步融资部署都具有高度的战略远见与执行力。2024年四季度，美联储启动降息进程，基准利率累计下调100个基点。面对宏观利率环境的积极变化，中国宏桥迅速做出响应，于2025年1月、3月、5月接连完成三笔美元债发行，涵盖长期限高级债券与可转债等多元化融资工具，再次赢得国际资本市场的广泛关注与积极回应。其中，1月发行的3年期美元债规模达3.3亿美元，吸引认购订单高达39亿美元，最终定价7.05%，对应SOFR+287bps，较关键300bps息差阈值更低，充分彰显中国宏桥在定价谈判与市场沟通中的强大议价能力与声誉基础。5月，公司再次发行3.5年期美元债，最终定价进一步压缩至6.925%，获得超32亿美元的强劲认购，再次巩固其在境外债市场的核心地位，亦反映出全球投资者对公司稳健信用质量与可持续发展前景的高度认可。
尤其值得一提的是，3月中国宏桥创新推出港股市场首例“可转债+股份回购”复合型融资工具，成功发行3亿美元可转债，发行条款优异——1.5%的利率、20.88港元的初步换股价及38.3%的转股溢价率，不仅创下2021年11月以来中资企业海外融资最高转股溢价纪录，也充分展现出市场对中国宏桥长期价值的坚定信心。
区别于传统直接发债模式，为进一步强化投资者利益保障，公司采用了更具创新性与稳定性的可换股债券同步股份回购结构：认购方在参与可转债的同时可出售相应股份，而中国宏桥则以回购方式承接该部分股份，以对冲市场波动影响、稳定股价表现。这一操作不仅有效提升了融资工具的吸引力，也体现出公司在资本运作上的高度专业性与责任感。
此次股份回购涉及金额高达约3亿港元，标志着中国宏桥继年初启动回购潮后，再次重磅出手。据久期财经统计，今年以来，公司已累计执行34次回购，合计回购约1.66亿股，金额达到22.88亿港元，成为港股市场回购节奏最为密集、金额最为可观的民企之一。持续的回购行为，不仅彰显出管理层对公司内在价值的坚定信念，更体现其以实际行动回馈投资者、维护股东价值的高度责任感。在中国宏桥公布2024财年亮眼业绩后，公司股价进一步攀升，强势突破历史高点。
中国宏桥始终保持稳定的发行节奏与适度的规模管控，以稳健有序的步伐持续领跑中资企业在离岸资本市场的表现。截至目前，公司已成功发行13只境外债，涵盖从364天至5年期的多样期限结构，构建起覆盖全周期的完整收益率曲线，充分体现其卓越的资本运作能力与市场把控能力。据久期财经数据显示，中国宏桥目前存续的4只美元债估值均维持在100以上的高位，是兼具稳定性与流动性的优质标的。作为中资离岸债券市场公认的“桂冠资产”和优质民企代表，中国宏桥在全球固定收益投资者中享有极高的认可度与声誉，早已稳居国际主流资金核心配置的优选名单之列，成为跨周期资产配置中不可或缺的重要一环。
ESG融资实现全产业链协同，领跑绿色创新金融
中国宏桥在境外债发行方面展现出卓越的成本控制与操作效能，在银团融资领域亦形成鲜明呼应——其兼具战略前瞻性与协同深度的融资布局，正成为中资企业国际化融资的标杆范式。
早在2019年，中国宏桥关联企业印尼宏发韦立氧化铝公司项目二期银团贷款即成功交割，为二期年产100万吨生产线如期推进并于2020年顺利投产提供了坚实的资金保障。该笔银团由星展银行牵头，中国进出口银行等国内外金融机构参与，贷款总金额高达5.95亿美元，成为民营产业公司海外融资典范之一。
如果说彼时的银团贷款以资金支持项目落地为核心诉求，那么近年来中国宏桥则将融资战略进一步提质升级——紧密结合全球ESG浪潮，引导可持续资本与实体经济深度融合。2023年，中国宏桥成功完成一笔总额达23.3亿港元(另含绿鞋机制)的可持续发展挂钩银团贷款，由中国进出口银行、信银国际与法国东方汇理银行三家重量级机构联合主导。该笔贷款获得国际评级机构Sustainalytics及S&P Global Ratings双重第二方意见，是中国电解铝行业中首笔聚焦碳减排可持续发展挂钩银团贷款，具有划时代的意义。
此举不仅进一步巩固了中国宏桥在绿色融资领域的领先地位，也充分体现其将可持续理念贯穿企业发展全周期的坚定战略。作为全球少数实现“热电—铝土矿—氧化铝—电解铝—精深加工—再生铝”全产业链闭环的企业，中国宏桥依托自有电力体系与海外铝土矿资源，坚定践行“产业为基、金融赋能、绿色创新”的发展路径，在激烈的行业竞争中始终稳居头部梯队，展现出高度韧性和领先力。面对铝行业新能源革命的历史性机遇，公司持续深化产融协同，大力推进绿色低碳转型，从优化能源结构、加速绿色产能布局，到推动循环经济与资源再利用，在每一个环节践行绿色理念，全面彰显其环保担当与产业引领力。
回顾中国宏桥的资本运作脉络，从最初的港股上市、海外银团贷款、境外债首发，到近年来在ESG融资领域的持续突破，每一步战略落子均精准锚定宏观经济周期与产业变革方向，彰显出龙头企业对市场周期和产业方向的深刻把握。这一“战略定力、产业底盘、资本效率”三位一体的发展模式，使中国宏桥无愧于中资民企跨境融资的标杆，为实体经济与资本市场的深度融合持续注入新动能。
在全球绿色金融浪潮不断加速的当下，中国宏桥正以更高站位、更大格局积极引领行业绿色转型。展望未来，依托坚实的产业根基、成熟的国际化战略眼光以及对可持续发展理念的长期践行，中国宏桥将继续稳居全球铝业价值链重塑的核心位置，成为国际资本市场公认的“中国力量”代表!
