标普：降光阳安泰长期发行人信用评级至“B”，展望“稳定”

久期财经讯，10月22日，标普将光阳安泰控股有限公司(Guang Yang An Tai Holdings Ltd.，简称“光阳安泰” )长期发行人信用评级从“B+”下调至“B”。评级展望“稳定”。

标普表示，下调评级是因为预计该公司财务杠杆率在未来12个月内将继续上升。光阳安泰的债务与息税折旧及摊销前利润的比率在2019-2020年将保持在3-4倍，而2018年为2.5倍，主要原因是息税折旧及摊销前利润较低。

由于炼钢和大宗商品分销等主要业务板块盈利能力下降，光阳安泰2019-2020年毛利率将下降。标普预计，其炼钢业务毛利率将从2018年的10.9%降至2019年的6.8%和2020年的7.8%，主要原因是平均销售价格(ASP)下降和原材料成本增加。此外，该公司相对较弱的竞争地位和低附加值的产品使其成为一个价格接受者，无法保持稳定的销售价格或将不断增加的成本转嫁给最终用户。尽管标普预计，随着铁矿石价格回落，2020年毛利率将略有提高，但标普认为，这不足以显著改善公司的息税折旧摊销前利润。

商品分销业务的快速扩张将影响光阳安泰的财务指标。根据2019年上半年商品分销收入达人民币236亿元(占集团总收入的56%)的表现，标普预计2019年全年商品分销收入可能同比增长50%。2019年和2020年，对合并毛利润的贡献率将从2018年的15%提高到2019年和2020年的18%-20%(2016-2017年低于10%)。不过，由于商品分销的毛利率相对较低，近几年毛利率在1%-2.5%，因此整体毛利率也会被稀释。此外，营运资金的使用和潜在的交易对手风险将使公司的整体收益更加波动。

标普认为，由于营运资金的减少，光阳安泰的流动资金状况在未来12个月内仍将紧张。该公司与多家银行保持了稳定的信贷额度，表明银行关系相对稳定。然而，由于缺乏多元化的融资资源，该公司严重依赖银行贷款和信托贷款，在市场压力下可能会变得脆弱。

标普还表示，光阳安泰将继续努力减少对山东省其他民营企业的交叉担保总额，但预计未来12个月不会有实质性的减少。截至2018年底，公司对外担保金额为34亿元人民币，略低于2017年底的35亿元人民币。该公司过去曾向位于山东的民营企业齐星集团(Qixing Group)提供4.2亿元人民币的担保。随着齐星集团破产重组的推进，光阳安泰公布了对齐星集团的担保。在山东省政府的调解下，光阳安泰与中国信达资产管理有限公司(China Cinda Asset Management Co. Ltd.)达成协议，仅获得其担保总额的10%，即包括利息费用在内的约4400万元人民币。光阳安泰已支付2700万元人民币，未来三年将支付1700万元人民币。标普认为这笔付款不会给公司的现金流带来沉重负担。

标普认为，山东省政府有意防止民营企业之间交叉担保的进一步影响。尽管如此，标普认为公司在未来不会完全免除此类抵押债务，因此已将对外担保计入公司调整后债务总额。

稳定的展望反映了标普的观点，即公司的债务与息税折旧及摊销前利润率将保持在3倍以上，其盈利能力将保持低迷，未来12个月息税折旧及摊销前利润率将保持在4%-4.5%。标普还预计，该公司将保持相对稳定的银行关系，并更新其信贷额度，使其流动性状况不会在这一期间出现重大赤字。

光阳安泰成立于2011年，是一家私营的不锈钢和碳钢生产商，总部位于山东省莱芜市。年生产能力约550万吨。主要产品有300系列、400系列不锈钢、热轧钢卷、热轧宽带钢、冷轧产品。该公司还涉足与大宗商品交易业务相关的有色金属业务。