惠誉：确认摩根大通(JPM.US)“AA-”长期发行人评级，展望“稳定”
久期财经讯，6月3日，惠誉已确认摩根大通集团（JPMorgan Chase & Co，简称“摩根大通”，JPM.US）的长期和短期发行人违约评级（IDR）分别为“AA-”和“F1+”，并确认该银行的生存力评级（VR）为“aa-”。长期IDR的评级展望保持稳定。
关键评级驱动因素
内在信誉：摩根大通的评级反映了其在多个周期内财务业绩的强度和稳定性，其建立资本和流动性以满足更严格监管要求的能力，以及其整体商业模式的多样性。摩根大通的财务状况有足够的空间来吸收由于评级期内宏观经济状况疲软而导致的资产质量和盈利能力的潜在恶化。这支撑了其长期IDR的稳定展望。
控股公司敞口：摩根大通控股公司的VR与其美国国内银行子公司的集团VR相等，反映了控股公司与子公司损失风险之间的密切相关性。摩根大通强大的流动性管理也为VR持平提供支持。
摩根大通的普通股双重杠杆率远高于120%，这主要是由于其中间控股公司JPMorgan Chase Holdings LLC提高了其普通股的双重杠杆率。然而，惠誉认为，在正常运营条件下，法律结构为中间控股公司向摩根大通提供了不间断的流动性，再加上摩根大通在包括中间控股公司层面持有的流动性时，其整体流动性强劲，减轻了摩根大通超过120%的双重杠杆。
稳健的业务状况：该公司在多个消费者和批发业务中拥有行业领先的特许经营权，这推动了其定价能力，并使其能够充分投资于招聘人才、风险管理基础设施和客户界面技术。这反过来又支持了摩根大通捍卫和增长市场份额的能力。
强风险管理：摩根大通强大的风险管理框架有助于防范严重的下行风险，与全球交易和投资银行同行相比，收益更稳定、更稳健。
资产质量具备韧性：摩根大通的资产质量在多个信贷周期中保持了韧性。截至2025年第一季度，减值贷款一直保持在1.1%的低水平。随着信贷趋势的正常化，2025年第一季度净销账增加到贷款总额的0.7%。虽然季度趋势表明资产质量恶化已经达到顶峰，但由于政策不确定性导致的经济前景疲软可能会重新引发资产质量压力。尽管如此，惠誉预计摩根大通的资产质量指标将与其目前的资产质量得分“a”保持一致。
强劲的盈利能力：摩根大通多元化的收入基础和市场领先地位巩固了其稳健稳定的盈利记录。尽管截至2025年第一季度，该公司的营业利润与风险加权资产（RWA）比率从2024年略有下降至4.1%，但与2025年第一季度相比保持稳定。惠誉预计，2025年全球宏观经济环境的减弱将给盈利能力带来压力，但惠誉将继续与同行相比保持优势，并继续支持摩根大通目前的评级。
稳健的资本水平：截至2025年第一季度，摩根大通的普通股一级资本比率（CET1，标准化）为15.4%，主要是由于强劲的内部资本生成。虽然惠誉预计这一指标将在预测期内下降，但鉴于巴塞尔协议III最终版提案和经济展望下更高的资本要求的不确定性，这一指标可能仍将高于历史水平。惠誉认为，相对于其风险状况，该公司资本充足，摩根大通的CET1比率远高于其监管要求。
稳健的融资和流动性：惠誉继续将该行的融资灵活性和资本市场准入视为评级优势。鉴于该公司的活动范围，摩根大通几乎在所有主要融资市场都有业务，并已证明其流动性需求已准备就绪且具有成本效益。该公司的贷存比在2015年第一季度保持相对稳定，约为54%。到2025年，这一比例将继续逐步上升，尽管它将保持在疫情前的水平以下。摩根大通的流动性也依然强劲。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
--减值贷款/贷款总额比率持续上升至2%以上；
--在没有可靠的重塑计划的情况下，将高于摩根大通要求的最低CET1比率（包括缓冲）的缓冲降至150个基点以下；
--任何使银行面临更高声誉风险或监管审查的重大治理缺陷或风险管理短板；
--多个季度的收益波动性增加，这可能表明风险控制较弱；
--尽管没有预期，但如果惠誉观察到核心双杠杆，或不包括摩根大通对其中间控股公司投资的双杠杆，持续超过120%，摩根大通的VR可能会从其主要运营子公司的VR集团中削减。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
--按照目前的评级水平，摩根大通是世界上评级最高的银行之一。惠誉认为，鉴于该公司的资本市场业务和复杂性，尽管随着时间的推移表现强劲，但评级不会进一步上升。
其他债务和发行人评级：关键评级驱动因素
生存力评级：所有美国银行子公司有共同的生存力评级，无论规模大小，因为美国银行根据1989年的《金融机构改革、复苏和执行法案》（FIRREA）进行交叉担保。
美国子公司IDRs：美国重要经营实体的长期IDR评级比其VR高一个子级。这反映了惠誉的观点，即美国单点处置机制（single-point-of-entry (SPE) resolution regime，SPE）、美国全球系统重要性银行（G-SIB）的总损失吸收能力（TLAC）要求以及有大量控股公司债务，都降低了其国内运营子公司相对于控股公司高级债务的优先债务违约风险。这些实体包括摩根大通银行（JPMorgan Chase Bank, N.A.）和JPMorgan Chase Bank Dearborn。
存款评级：摩根大通银行和JPMorgan Chase Bank Dearborn的长期存款评级比其长期IDR高一个子级。这反映了在美国存款人偏好的情况下，存款在违约情况下的优越回收前景。惠誉根据惠誉的《银行评级标准》，对上述实体的长期存款评级和其资金和流动性状况的评估，将其短期存款评为“F1+”。
衍生交易对手评级（DCR）：摩根大通和摩根大通银行的DCR与其各自的长期IDR相等，因为在处置方案中没有相对于其他高级债务的明确优先地位。因此，DCR将与各自实体的IDR保持一致。这些评级的授予是因为这些实体要么有重大的衍生品活动，要么是惠誉评级的结构性融资交易的交易对手方。
高级债务评级：摩根大通和摩根大通银行的高级债务评级与其各自的IDR一致，因为若义务违约相当于各自实体发生违约。
次级债务和其他混合证券：摩根大通和被收购的Bank One Corp.的次级债务评级反映了损失严重程度（LS）是以VR作为基准调整两个子级得出。此外，摩根大通对优先股、次级债务和信托优先证券的评级与VR相差四个子级，包括违约方面调整两个子级和LS方面调整两个子级。
惠誉认为，由于控股公司和TLAC，以及惠誉预计当局采取的解决/重组方法，摩根大通银行次级债务的LS有所减少。因此，惠誉对摩根大通银行的次级债务评级进行了替代评级，从其VR中减去一个等级，包括LS的一个等级和不履约的零个等级。
政府支持评级（GSR）：惠誉已确认摩根大通、摩根大通银行和JPMorgan Chase Bank Dearborn的GSR为“ns”，这反映了惠誉的观点，即如果摩根大通无法持续经营，高级债权人不能指望从主权国家获得全部特别支持。惠誉认为，多德-弗兰克有序清算管理局立法的实施为解决银行问题提供了一个框架，这些银行可能会要求控股公司的高级债权人在必要时参与损失，而不是或先于公司获得主权支持。
其他债务和发行人评级：评级敏感性
生存力评级：适用于摩根大通VR的敏感性也适用于子公司的VR。
存款评级：长期存款评级对各实体长期IDR的任何变化敏感。短期存款评级对各实体长期存款评级的任何变化以及惠誉对其资金和流动性状况的评估敏感。
衍生品交易对手评级：DCR主要对各实体长期IDR的变化敏感。此外，如果立法的变化使衍生品在法律上优先于某些其他高级债务，那么DCR可能会比IDR高一个子级，惠誉认为，所有合法次级债务的数量提供了足够的缓冲，以保护衍生品交易对手在处置情景中免于违约。
高级债务评级：优先债务评级对各实体IDR的任何变化敏感。
次级债务和其他混合证券：次级债务和其它混合评级主要对各实体虚拟现实的任何变化敏感。
GSR：在可预见的未来，GSR发生变化的可能性有限。
子公司和附属公司：关键评级驱动因素
股东支持评级（SSR）：惠誉已确认摩根大通未授予VR的运营子公司的SSR。这些子公司包括JPMorgan Securities LLC（简称“摩根大通证券”）、J.P. Morgan Securities plc (JPMPLC), J.P. Morgan SE (JPMSE) 和Bear Stearns Companies, LLC (BSC)。SSR反映了惠誉的观点，即如果发生损失，这些子公司将获得摩根大通或其中间控股公司提供支持，以防止其发生违约。
SSR基于惠誉标准中定义的与母公司提供支持的能力和倾向相关的关键评级驱动因素。惠誉已将这些运营子公司的SSR与其直接母公司的IDR持平，具体如下：JPMSE和JPMPLC与摩根大通银行持平，摩根大通证券和BSC与摩根大通持平。
美国子公司IDR和高级无抵押债务评级：摩根大通证券的长期IDR和高级无抵押债务评级已被确认为“AA”，比其SSR高一个子级，因为该公司是一家重要的美国运营子公司。这反映了惠誉的观点，即美国SPE处置制度、美国全球系统重要性银行TLAC要求的实施以及大量控股公司债务的存在都降低了国内运营子公司高级债务相对于控股公司高级债务的违约风险。基于股东的支持，BSC的IDR与其最终母公司摩根大通的IDR持平。
重要国际子公司IDR：JPMPLC和JPMSE（摩根大通的运营子公司）的长期IDR也已确认为“AA”。对于外国运营公司，可以根据公认的处置计划上调IDR，与其他因素相比，该计划将关键的外国子公司确定为集团内部资源的受益方。
衍生品交易对手评级：BSC的DCR与其长期IDR相等，因为在处置方案中没有相对于其他高级债务的明确优先地位。之所以授予此类评级，是因为BSC要么有重大的衍生品活动，要么是惠誉评级的结构性融资交易的交易对手。
存款评级：JPMSE的短期存款评级与其短期IDR一致。根据惠誉的《银行评级标准》，摩根大通银行悉尼分行的短期存款评级与总部的短期存款评级保持一致
子公司和附属公司：评级敏感性
IDR、SSR和高级债务评级：子公司评级将对可能推动摩根大通 VR变化的相同因素敏感。SSR将对惠誉对直接母公司支持其子公司的能力和倾向的看法的任何变化，或摩根大通和摩根大通银行的IDR的变化敏感。
此外，摩根大通国际子公司的评级对惠誉《银行评级标准》国家风险部分所述的因素敏感，因为它们与主权以上的银行评级有关。具体而言，JPMPLC的长期IDR目前比其所在地英国的主权评级高出一个子级。因此，尽管主权国家的评级展望稳定，但其评级将对英国的负面评级行动敏感。
衍生品交易对手评级：DCR主要对各发行人的长期IDR变化敏感。此外，如果立法的变化使衍生品在法律上优先于某些其他高级债务，那么它们可能会比IDR高出一个子级，而且惠誉认为，所有合法次级债务的数量都提供了足够的缓冲，以保护衍生品交易对手在处置方案中免于违约。
存款评级：存款评级对IDR的任何变化敏感。
