2025年5月中资离岸债总发行规模折合约129亿美元，二级市场估值稳定穿越波动周期

久期财经讯，6月4日，5月中资离岸债总发行规模折合约129亿美元(其中增发规模15亿美元)，环比下降25%。具体而言，政府债约13亿美元，金融债约75亿美元，城投债约24亿美元，产业债约14亿美元，地产债约3亿美元(统计口径：按起息日计算;剔除可转债、可换股债和存单)。

5月香港特区政府发行了7只债券，分别以离岸人民币和港元计价，规模折合约13亿美元。

据久期财经统计，剔除主权债和政府债后，5月中资企业发行的离岸债规模为约116亿美元，环比下降17%，共有51家中资企业发行了77只离岸债，平均单只债券发行规模回落至约1.5亿美元。

五月发行详情

5月，以离岸人民币计价的债券规模折合约19亿美元，共计17只，平均融资成本下降至4.25%，期限集中在2至3年；以美元计价的债券规模下降至约78亿美元，共计35只，固定利率债券的平均融资成本小幅上涨至5.86%，浮动利率债券增加至8只，均锚定SOFR。

以港元计价的规模上涨至约28亿美元；以欧元计价的新发债券规模约4亿美元，环比持平，分别由建设银行（息票率2.335%）和创科实业（息票率分别为3.27%和3.36%）发行。

进入5月，美联储宣布维持基准联邦基金利率在4.25%-4.5%区间不变。美联储主席鲍威尔在5月利率会议后的新闻发布上强调，美联储不必急于调整基准利率，美国经济持续保持韧性，目前的政策是适度限制的且进一步观望的成本相当低。

月内境外金融市场剧烈震荡，美国30年期国债一度突破5%，美国股指期货跟随美元下跌，反映了市场对美国资产作出重新定价。

与此同时，日本30年及40年国债收益率均攀升至纪录高位，据悉主要由于日本央行削减购债规模，流出市场上的日本国债供应上升，技术性和仓位因素也加剧了抛售，对相关债价构成一定压力。多数经济学家目前预计，日本央行将在9月之前维持利率不变，部分认为其将在年底前至少加息25个基点。摩根士丹利的研究显示，30年期日债收益率的上升，强化了美国国债收益率曲线趋陡的观点。

欧洲央行将在6月5日公布利率决议，市场普遍认为，随着欧元区通胀持续下行，欧洲央行将在6月进一步降息，将存款利率再度下调25个基点至2%，为自2024年6月以来的第八次降息。

从各板块发行在整体市场的比重来看，当月金融债在一级市场的比例回升至58%，城投板块和产业板块分别为18%和11%，地产板块仍保持在个位数水平（2%）。

5月金融板块回暖，发行规模环比增长140%至约75亿美元，共有14家金融机构发行了35只离岸债，期限主要集中在3年期及以下，浮息债券数量上升至8只，均锚定SOFR。

建设银行分行及其子公司建行（新西兰）共发行折合约21亿美元离岸债，为月内板块最大发行人，其中3只为以美元计价的浮息债券，锚定了SOFR INDEX和O/N SOFR；2只以离岸人民币计价，息票率均为1.9%；1只以欧元计价，息票率2.335%。工商银行发行了5只离岸债，规模合计18.87亿美元，其中3只为全球多币种“碳中和”主题境外绿色债券，具体包括：香港分行发行10亿美元绿色债券，息票率SOFR+52bps，最终认购超21亿美元;新加坡分行发行3亿美元绿色债券，息票率4.125%;迪拜分行发行30亿人民币绿色债券，息票率2.00%。据介绍，该等债券在香港特区、新加坡和迪拜三地交易所同时整体上市。国银航空金融租赁时隔四年再度回归离岸市场，发行2只5年期美元债，规模合计7亿美元，在簿记高峰期意向认购金额达到发行规模6倍。中原资产时隔三年再度发行1亿美元3年期高级无抵押境外债券，票面利率5.7%，信用利差较前两期大幅收窄。本次发行创地方资产管理公司近三年境外债发行利率新低，获得接近5倍认购倍数。

城投债月内发行规模下降至24亿美元(其中增发规模约1000万美元)，共27家城投发行人(其中2家城投首次发行)定价了29只境外债券，单只城投债的融资规模下降至约8155万美元。按期限来看，主要均为2-3年期;按债券数量来衡量，在MOX澳交所挂牌上市的债券占比继续上升至79%。

据统计，5月以直接发行的方式定价的城投债规模约8亿美元，担保发行的城投债共15只（其中6只由担保增信公司提供担保，其余为母公司担保发行），金额约11亿美元；备证结构债券占比回升至19%，金额约5亿美元。

淮安交控直接发行3亿美元可持续发展债券，票面利率4.78%，创2023年以来江苏省企业直接发行境外美元债券最低票面利率。本次峰值认购金额超6.75亿美元，认购倍数超2倍。成都陆港枢纽发行1亿美元债券，息票率4.8%，由成都银行提供SBLC。山东沂河控股成功定价发行8445万美元3年期玉兰债，票面利率5.99%，发行结构为跨境担保发行，该笔为全球首单非金融企业外币玉兰债，也是2025年市场首单成功发行的玉兰债。

产业债发行金额环比下降约62%至约14亿美元，同比增长约28%，共有7家企业发行了9只离岸债，债券期限横跨3年期至8年期。

其中，中国宏桥发行2.7亿美元债券，息票率6.925%，最终认购近12倍。山东黄金集团时隔三年再次发行了3亿美元债，峰值订单逾17.5亿美元，除此之外，其紧接着定价了1只1亿美元永续债，将于6月起息。该公司的关联公司SDG Finance Limited已悉数赎回1亿美元债券SDGOLD 4.95 PERP。

5月，太古系、领展房产基金以及资本策略地产发行了4只离岸债，其中3只为港元债，1只为美元债。资本策略发行的1.5亿美元债主要用于为CSIPRO 5.45 07/21/25收购要约提供资金，息票率为10.5%。

六月中资离岸城投债到期规模逾60亿美元

据久期财经数据显示，2025年6月将有42只中资离岸城投债面临到期，规模折合约62亿美元，为未来12个月单月规模峰值，其中8200万美元为即将到期自贸区离岸债。

5月离岸地产板块融资净额约为-27亿美元。今年前5个月的地产板块融资净额为-150亿美元，6月到期规模约57亿美元，为年内最高值。

分析师语

5月16日，穆迪将美国主权信用评级从最高级别的“Aaa”下调至“Aa1” ，这一动作直接宣告美国在国际三大评级机构中 “3A” 评级的全面失守。据其报告内容，历届美国政府和国会都未能就扭转年度巨额财政赤字和利息成本上升趋势的措施达成一致。穆迪认为，目前正在审议的财政提案不会导致强制性支出和赤字的实质性逐年削减。在未来十年，由于法定福利支出增加而政府收入大致持平，穆迪预计美国赤字会增加。相反，持续的巨额财政赤字将推高政府的债务和利息负担。美国的财政表现将相较于其自身历史水平以及其他高评级主权国家进一步恶化。

随后，5月21日20年期美债拍卖遇冷。这次拍卖中，投资者认购热情创13年新低，中标利率飙升至5.047%，加上评级下调、关税政策不确定性等因素作用下，30年期美债收益率一度突破5%重要心理关口，美国股指期货跟随美元下跌。

正如评级报告所说，美国政府正面临长期借款成本攀升的困境，而市场对美债信心的崩塌正催生出恶性循环：利率走高致使利息负担加重，进而推升发债需求，最终又迫使利率进一步攀升。

与之形成鲜明对比的是，中国资本市场表现出稳健发展态势与强大韧性。中央政治局此前召开会议提出，“持续稳定和活跃资本市场”，充分体现了党中央对于稳市场、稳预期的高度重视。在全球经济格局深度调整、贸易环境复杂多变的大背景下，持续稳定和活跃资本市场，有助于营造稳定发展的良好环境，提高中国资产的配置价值和吸引力，提升中国经济竞争力。

5 月中资美元债三大指数保持稳定运行，有力证明中资资产在复杂国际环境中展现出的卓越稳定性。

企业消息方面，5月新世界发展舆情不断，主要围绕着其875亿港元（112亿美元）贷款再融资一事。据最新消息，该公司获得了占总额60%的银行（超过20家银行）书面承诺进行再融资。新世界发展月内曾表示，财年至今整体合约销售约248亿港元，占集团全年销售目标逾95%，以此稳定投资人信心。然而，该公司5月30日公布的财务决策引发新的讨论 —— 公司宣布递延支付 4 只永续证券的分配款项。公司债券近日出现少量的买盘承接，永续证券估值靠近或跌破历史最低水平。