中诚信亚太：首次授予四川鑫耀集团“BBBg”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

6月4日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予四川鑫耀产城融合产业投资发展集团有限公司(“鑫耀产投”或“公司”)长期信用评级为BBBg，评级展望为稳定。

公司的长期信用评级为BBBg，反映了绵阳经济技术开发区(“绵阳经开区”)政府(1)较强的支持能力;以及(2)基于我们对公司特性的评估，其提供支持的意愿极高。我们对绵阳经开区政府支持能力的评估，反映了该区作为国家级经济技术开发区的地位，经济增长较快且财政稳定性良好，但受限于经济和财政收入的较小规模。

该评级还反映了地方政府的支持意愿，这是基于以下因素包括公司：(1)作为绵阳经开区最重要的基础设施建设主体;(2)公共业务板块的高可持续性;(3)获得政府支持的良好记录。然而，该评级关注到以下因素包括：(1)公司商业业务的中等风险敞口;(2)债务管理能力一般且债务增速较快;(3)资产流动性偏弱。

企业概况

鑫耀产投成立于2017年，前身为绵阳经开建筑设备租赁有限责任公司，在整合区内多家地方国有企业后，现已成为绵阳经开区最重要的基础设施建设主体。公司主要开展商品销售、承担区内基础设施建设、安置房建设及土地整理等核心业务，同时开展自主经营项目开发、资产租赁、绿化养护及劳务服务等市场化业务。截至2025年3月31日，公司由绵阳经济技术开发区管理委员会全资控股并实际控制。

评级因素

正面因素

作为绵阳经开区最重要的基础设施建设主体。在整合绵阳经开投资控股集团有限公司(简称"经开投控")并获得政府注资及资产划转后，鑫耀产投已发展成为绵阳经开区最重要的基础设施建设主体。鉴于公司在绵阳经开区的战略地位，我们认为其职能替代成本较高——这些公共服务对居民生活和区域发展具有不可或缺性。

公共业务板块的高度可持续性。公司负责区内基础设施建设、安置房建设及土地整理等公共事业，截至2024年12月31日，公司在建及拟建项目规模较大，公共业务板块可持续性高。

获得当地政府支持的良好记录。鑫耀产投持续获得地方政府多维度支持，包括资本注入、资产划转、项目补助及财政补贴等。持续有力的政府支持显著增强了公司资本实力。基于公司在区域经济发展中的重要地位和贡献，我们认为其未来仍将持续获得政府支持。

关注因素

商业业务敞口中等。除承担公益性项目外，鑫耀产投同时开展自主经营项目开发、商品贸易、资产租赁、绿化养护及劳务服务等市场化业务。鉴于其市场化业务资产占比约20%，我们认为公司商业业务风险敞口处于中等水平。

债务管理能力一般且债务增速较快。鑫耀产投债务管理能力处于中等水平，主要表现为债务增速较快但债务结构相对合理。由于建设项目资金需求较大，公司债务规模持续攀升。考虑到公司在建及拟建项目数量较多，预计未来12-18个月债务规模仍将保持较快增速。

资产流动性偏弱。公司资产流动性偏弱，主要表现为总资产中低流动性资产占比较高。资产流动性不足可能影响公司融资灵活性。此外，截至2024年末，受限资产规模达30亿元(主要用于银行抵押)，占总资产比重10.4%。

评级展望

公司的评级展望为稳定，反映了我们认为在未来12-18个月内，绵阳经开区政府的支持能力将保持稳定，且该公司将继续在绵阳经开区基础设施建设中发挥重要战略作用。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调的因素包括：(1)绵阳经开区政府的支持能力增强;或(2)公司特性变化提升地方政府支持意愿，例如商业业务敞口显著缩减，或债务管理能力改善。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调的因素包括：(1)绵阳经开区政府的支持能力减弱;或(2)公司经营特征变化削弱地方政府支持意愿，例如政府回款金额显著下降，或债务管理状况恶化。