穆迪：维持招银国际“A3”本外币长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

6月5日，穆迪评级 (穆迪) 已维持招银国际金融有限公司 (招银国际) A3/P-2的本外币长期和短期发行人评级。

我们同时维持Legend Fortune Limited的(P)A3/(P)P-2有支持高级无抵押中期票据计划评级与A3的有支持高级无抵押债务评级。中期票据计划及Legend Fortune Limited发行的高级无抵押票据由招银国际根据其信托协议提供无条件及不可撤销的担保。

Legend Fortune Limited在英属维尔京群岛注册成立，是招银国际的间接全资子公司。

招银国际和Legend Fortune Limited的主体评级展望仍为稳定。

评级理据

维持招银国际的评级反映了我们认为未来12-18个月其信用状况将保持稳定，支持因素包括其稳健的盈利能力、适度的流动性和资金状况以及有所改善的资产质量。上述因素缓解了其利润波动性较高和杠杆率上升带来的风险。维持评级也反映了我们预计必要时招银国际仍将获得母行招商银行股份有限公司 (招行，A2/稳定，基础信用评估为baa2) 的支持，以及中国政府 (A1)的间接支持。

招银国际A3的发行人评级包含了：(1) Ba1的个体信用评估；(2) 两个子级的提升，依据是我们认为该公司有望得到招行极高水平的支持；(3) 两个子级的提升，依据是我们认为公司有望通过母行得到中国政府高水平的间接支持。

我们预计未来12-18个月招银国际将维持稳健的盈利能力，平均资产回报率在1.2%或以上，支持因素包括其稳健的资产管理业务和不断增长的财富管理业务带来了强劲的手续费和佣金收入。尽管面临经济环境的压力，但过去两年该公司资产管理业务的手续费收入增长了20%，这部分收入的增长抵消了经纪和企业融资业务的手续费收入趋弱的影响。

过去两年，该公司已将其资产组合调整为以同业存单和高等级债券等高质量流动资产为主。这一调整有助于提高其利息收入，并推动平均资产回报率从2022年0.89%的低点提高到2023年的1.44%，并在2024年进一步提高到1.8%。同时，该公司也减少了对私募股权基金的敞口。由于锁定期较长，私募股权基金的流动性低于公开上市股票；此外，由于估值与股票挂钩，私募股权基金的波动性也高于债券。尽管如此，我们预计未来12-18个月招银国际的盈利仍将波动，因为该公司仍并表若干私募股权基金，而这些基金的表现对市场波动仍较为敏感。

我们预计未来12-18个月招银国际的流动性和资金状况仍将保持在适度水平。由于减少了对低流动性资产的敞口，该公司的流动性状况有所增。此外，来自母行及其他银行充足且并未提取的信贷额度也进一步增强了其流动性保障。虽然公司增加短期资金的使用来支持资产组合的增长，但考虑到其强大的内部资本生成能力，我们预计这一影响将是暂时的。

我们预计未来12-18个月招银国际的杠杆率将维持在当前水平。2024年底，该公司以有形资产/有形普通股权益比率衡量的杠杆率从2022年底的5.7倍升至6.8倍，原因是其资产组合扩大。虽然杠杆率有所上升，但仍低于全球同业。该公司正转向流动性和透明度较高的投资，其风险低于私募股权基金，因此可缓解上述风险。

我们对于招银国际获得极高水平关联方支持的评估主要基于其与招行之间的战略协同与紧密关联。作为招行重要的境外综合金融服务平台，招银国际持续获得母行在注资、客户推荐、信贷安排、战略监督、风险控制和运营等方面的大力支持。此外，鉴于招行的系统重要性以及招银国际对招行的重要性，我们也认为必要时中国政府会通过招行向招银国际提供高水平的间接支持。

可引起评级上调或下调的因素

由于招银国际的发行人评级已经包括了支持因素带来的4个子级提升，因此其个体信用评估的上调不太可能带动评级上调。如果招行的支持能力提高，并且其基础信用评估和发行人评级上调，则我们可能上调招银国际的发行人评级。

如果发生以下情况，招银国际的个体信用评估可能上调：该公司持续保持良好的盈利能力；降低利润波动性；进一步改善资金和流动性状况；降低风险偏好并保持有效的风险控制；杠杆率维持在5倍或以下的较低水平。

若招行或中国政府提供支持的意愿和能力削弱，我们可能下调招银国际的评级。

如果发生以下情况，招银国际的个体信用评估可能下调：该公司的盈利能力显著下降；流动性不佳的高风险投资规模迅速扩张，导致风险偏好大幅上升，以及流动性和资金状况显著趋弱；杠杆率升至8倍以上；遭遇重大风险管理和治理问题，或受到监管制裁，从而削弱其品牌实力。

招银国际金融有限公司总部位于香港。截至2024年12月31日其披露的总资产为660亿港元。