联合国际：授予都江堰岷江水务集团“BBB”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

6月4日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予都江堰岷江水务集团有限公司(“岷江水务”或“公司”)‘BBB’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了都江堰市人民政府(“都江堰市政府”)在必要时为岷江水务提供强力支持的高度可能性。这主要考虑到都江堰市政府对岷江水务的间接全资控股，岷江水务作为成都市都江堰市(“都江堰市”)负责供水、污水处理以及其他水务相关业务的主要地方投资发展公司的战略重要性。此外，都江堰市政府与岷江水务之间的联系紧密，包括管理监督、战略协调以及持续的经营与财务支持。

都江堰市是成都市下辖的县级市。2024年其GDP稳步增长 5.5% 达到人民币545 亿元。

展望稳定反映了我们对岷江水务的战略重要性将保持不变，同时都江堰市政府会继续确保岷江水务稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

政府的所有权和监管：都江堰市国有资产监督管理和金融工作局通过成都都江堰投资发展集团有限公司(“都投集团，BBB+/稳定”)的全资子公司都江堰兴市集团有限责任公司间接持有岷江水务的多数股份。都江堰市政府作为实际控制人，对岷江水务拥有最终决策权，并通过都投集团对公司进行强有力的监督，包括任命其高级管理人员以及决定其主要投资和融资计划。此外，都江堰市政府对都投集团及公司有评估机制，并定期委派审计人员审查公司的经营业绩和财务状况。

战略重要性和战略协调：岷江水务是承担都江堰市水务相关业务投资运营的重要国有主体，主要在该区域从事供水、污水处理及其他水务相关业务，具有显著的区位优势。此外，公司主导都江堰市中心城区的供排水基础设施建设，并统筹城乡一体化集中供水工程。公司对都江堰市的城市发展具有战略意义，其业务布局与政府规划保持一致，通过改善区域水务布局以推动城市经济与民生发展。

强有力的政府支持：岷江水务享有都江堰市政府的强力支持，包括优惠政策、资产注入和运营补贴等。在2022年至2024年期间，公司收到运营补贴共计约人民币2.0亿元。此外，在政府的指引下，公司合并了区域内绝大部分的民营水厂，巩固了其区域优势。鉴于岷江水务在都江堰市的战略重要性，我们认为岷江水务未来可能继续获得政府支持。

岷江水务的财务和流动性状况：岷江水务的总资产从2022年底的人民币87亿元增加到2024年底的人民币91亿元。岷江水务的总债务过去三年呈下降趋势，由2022年底的人民币38亿元下降至2024年底的人民币37亿元。公司的财务杠杆(以债务资本化率衡量)亦从2022年底的45.9%下降至2024年底的43.4%。

岷江水务的短期偿债压力较高。截至2024年底，公司持有现金人民币6.9亿元(包括受限资金约人民币3.1亿元)，而短期债务为人民币15亿元。然而，公司可以通过多种融资渠道，包括银行借款、境内外债券发行和其他非标融资等，以支持其债务偿还和业务运营。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调岷江水务的信用评级：(1)预期来自于当地政府的支持减弱，特别是因为岷江水务政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)当地政府对岷江水务的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调岷江水务的信用评级：(1)来自当地政府的支持加强，或(2)我们对于都江堰市政府的内部信用评估出现上调。