穆迪：授予恒健控股拟发行美元债券“A2”高级无抵押评级

久期财经讯，6月11日，穆迪授予广东恒健投资控股有限公司(Guangdong Hengjian Investment Holding Co., Ltd.，简称“恒健控股”，A2/负面)的间接全资子公司恒健国际投资有限公司(Hengjian International Investment Limited)拟发行的美元债券的“A2”高级无抵押评级，该债券由恒健控股提供无条件且不可撤销的担保。恒健控股的其他评级，包括其“A2” 发行人评级、“baa3”基础信用评估 (BCA) 以及负面展望均保持不变。

评级展望为负面。

恒健控股计划将净募集资金主要用于为其即将到期的离岸债务进行再融资。

穆迪评级副总裁兼高级信用官 Ivy Poon 表示：“授予A2高级无抵押评级反映了恒健控股提供的不可撤销且无条件的担保。”，“尽管该公司的业务基本面和投资策略预计将保持稳定，但其资本支出计划及其主要发电投资的近期表现将制约其财务灵活性。”

评级理据‌

根据穆迪对政府相关发行人(GRI)的联合违约分析(JDA)方法，恒健控股的 A2 发行人评级结合了该公司 baa3 的基础信用评估 (BCA)，基于穆迪对其获得广东省政府以及最终的中国政府(A1)高度支持和高度依赖的预期，给予了四个子级的上调。

穆迪的支持假设反映了恒健控股作为广东省政府主要国有资本管理平台的高度战略重要性，这体现在该公司进行的政策驱动型投资方面。因此，穆迪评估恒健控股极有可能获得广东省政府以及最终的中国政府的支持。

“baa3 ”的基础信用评估 (BCA) 反映了恒健控股高质量的资产组合，其中包括国家级和省级公用事业及基础设施资产的组合。然而，该公司的高杠杆率仍然是一个关键的信用挑战。这主要是由于重大的资本支出以及其在广东省的发电投资因激烈的市场竞争而盈利能力减弱所致。该基础信用评估 (BCA) 还考虑了中国电力行业不断变化的监管环境以及恒健控股对非监管电力资产的巨大敞口。

穆迪估计，在按比例合并其主要电力投资后，恒健控股经调整的运营资金(FFO)/债务比率在 2025-2026 年将维持在 11%-12% 的范围内，与 2024 年 11.8% 的水平一致。这些预测指标表明，若遭遇意外的负面市场变化，该公司在当前评级区间内的财务灵活性有限。

根据穆迪针对政府相关发行人 (GRI) 的联合违约分析 (JDA) 方法，为政府相关发行人 (GRI) 提供支持的政府的评级或信用质量是该政府相关发行人 (GRI) 评级的关键考量因素。

可能导致评级上调或下调的因素‌

鉴于负面展望，恒健控股的评级上调可能性不大。

若出现以下情况，穆迪可能考虑将其评级展望恢复至稳定：1) 穆迪相信政府对恒健控股的支持仍是优先事项，尽管改革持续进行，但这种支持不太可能改变;和/或 2) 其基础信用评估 (BCA) 能够充分缓解政府支持力度减弱所带来的影响。

基础信用评估 (BCA) 可能上调的财务指标包括：经调整的运营资金(FFO)/债务比率持续上升至 15% 或以上，以及控股公司 (holdco) 的FFO利息覆盖率持续保持在 3.0 倍以上。

如果公司的基础信用评估 (BCA) 显著恶化，财务指标达不到个体发行人的评级参数要求，则恒健控股的评级亦可能被下调。

基础信用评估 (BCA) 可能下调的财务指标包括：经调整的运营资金(FFO)/债务比率降至 10% 以下，以及控股公司 (holdco) 的FFO利息覆盖率在较长时间内持续低于 1.2 倍。

广东恒健投资控股有限公司是广东省最大的国有资本投资管理公司。该公司由广东省人民政府国有资产监督管理委员会全资拥有。