穆迪：授予光明食品国际子公司拟发行欧元票据“Baa3”高级无抵押评级

久期财经讯，6月16日，穆迪授予Bright Food Singapore Holdings Pte. Ltd.拟发行的欧元票据“Baa3”高级无抵押评级，该票据将由光明食品国际有限公司(Bright Food International Ltd.，简称“光明食品国际”，Baa3 负面)提供无条件及不可撤销担保。

此外，拟发行的票据将由光明食品(集团)有限公司(Bright Food (Group) Co. Ltd.，简称“光明食品集团”，Baa2 负面)出具的维好协议和流动性支持契约以及股权购买承诺契约提供支持。

穆迪副总裁兼高级分析师Roy Zhang表示：“对拟发行票据的 Baa3 评级反映了 光明食品国际提供的无条件及不可撤销担保，以及上述票据与光明食品国际其他高级无抵押债务享有同等受偿顺序。”

Zhang补充道：“此次拟发行的票据对光明食品国际和光明食品集团的杠杆率影响有限，因为光明食品国际主要会将所得款项用于偿还现有债务。此次发行将延长发行人的债务到期结构，并支持其流动性状况。”

评级理由

光明食品国际的 Baa3 发行人评级主要包含其 ba3 基准信用评估(BCA)，以及穆迪认为其极有可能获得中国政府(A1)的特别支持且对其高度依赖的评估。上述评估结果使得其评级比公司的 BCA 高出三个子级。

由于光明食品国际由政府全资拥有，且对地方政府和中国政府具有战略重要性，其肩负着与母公司光明食品集团相同的使命，即保障上海市民的食品供应并促进优质食品消费，因此获得特别支持的可能性极大。

光明食品国际的 ba3 基准信用评估反映了其多元化的地域和业务分布、强大的品牌知名度以及在部分细分市场中领先的本地市场份额。然而，该公司的基准信用评估受到其适度的财务状况、规模小以及专注于更容易受到原材料成本上涨影响的下游业务的限制。

穆迪预计未来 12 至 18 个月，光明食品国际的杠杆率(以穆迪调整后的债务/EBITDA计算)可能会保持在约 6.5 倍左右。

光明食品国际流动性较弱。截至 2024 年 12 月，光明食品国际经穆迪调整后的现金持有量为 79 亿元人民币，预计经营现金流不足以支付其短期债务到期约185亿元人民币和未来12个月计划的可自由支配资本支出。穆迪预计光明食品国际将通过其强大的银行关系、良好的境内和境外债券市场准入以及在必要时的集团内部资金支持，对其大部分短期债务进行再融资。

由于光明食品国际与母公司光明食品集团之间联系紧密，且光明食品国际持有光明食品集团大部分海外业务，并在光明食品集团核心业务中占据重要地位，因此光明食品国际的评级展望与光明食品集团的评级展望一致，均为负面。

光明食品集团的 Baa2 发行人评级在其 ba2 的基准信用评估基础上进行了三个子级的上调，这是基于穆迪对其极有可能获得中国政府(A1)的特别支持且对其高度依赖的评估。

光明食品集团评级展望为负面，反映出穆迪预计该公司在降低杠杆率方面仍将面临挑战，因为其房地产业务表现疲弱，而其核心农业和食品业务的适度表现也无法抵消这一影响。

可能导致评级上调或下调的因素

鉴于负面展望，光明食品国际的评级在短期内不太可能得到提升。

如果光明食品集团的评级展望被调整为稳定，且光明食品国际保持稳定的信用状况，穆迪可能会将其评级展望调回稳定。

如果光明食品集团的评级被下调或者光明食品国际的基准信用评估减弱，那么光明食品国际的评级很可能会被下调。

表明光明食品国际的基准信用评估出现弱化的信用指标包括其经穆迪调整后的债务/EBITDA比率持续高于 7.0 倍。

光明食品国际成立于 2011 年。该公司由光明食品集团全资拥有，同时还是光明食品集团海外投资的主要运营和融资平台。