穆迪：维持中国信达(01359.HK)“Baa1”长期本外币发行人评级，展望上调至“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

6月17日，穆迪评级 (穆迪) 已维持中国信达资产管理股份有限公司 (信达资产) Baa1/P-2 的本外币长期和短期发行人评级。

此外，我们维持信达资产境外融资平台China Cinda Finance (2015) II Limited 和China Cinda Finance (2017) II Limited的(P)Baa1/(P)P-2长期和短期有支持本币高级无抵押中期票据计划评级。

我们也将信达资产的外币优先股评级从B1(hyb)下调至B2(hyb)。

信达资产及其境外融资平台的主体层面展望为稳定。在此之前，该展望为负面。

评级理据

维持信达资产的评级反映了我们预计中国政府 (A1) 极高水平的支持仍将稳定。虽然公司的资产质量和盈利能力下降导致信用状况减弱，我们因此将其个体信用评估从ba2下调至ba3，但上述支持抵消了相关影响。

该公司ba3个体信用评估基础上5个子级的提升反映了公司获得政府极高水平的支持，与政府的依存度较高，依据包括公司由政府持股及其在维护中国金融体系稳定方面的战略作用。

稳定的展望反映了该公司在金融服务业务方面的稳定表现、稳定的资本充足率、良好的资金和流动性状况，这在一定程度上缓解未来12-18个月不良资产管理业务的资产质量可能恶化的影响。

信达资产的不良资产管理业务持续面临挑战。该公司重组类不良资产减值率从 2023年底的13.7%升至2024年底的26.2%。虽然这些资产多数有抵押品，但如果房地产市场持续承压且估值下降导致贷款价值比缓冲降低，则可能需要额外的贷款损失拨备。

但是，信达资产的重组类不良资产余额已大幅下降，从而缓解了该领域的相关风险。截至2024年底，该余额达到人民币285亿元，占总资产的 1.7%，而截至 2023年底，该余额为人民币592亿元，占总资产的3.7%。虽然信达资产的盈利能力有所下降，公司披露的平均资产回报率从2023年的0.4%降至2024年的0.2%，但该公司多元化的业务模式提供了抗压性。其银行、租赁和证券业务仍相对稳定，未来12-18个月预计将继续支持集团盈利。

信达资产的杠杆率仍较高，但公司可能通过微调不同业务的增长策略稳定资本水平。过去3年总资产维持在人民币1.6万亿元左右。按我们口径计算，过去3年集团合并层面有形普通股/受管理有形资产比率保持在8.4%-8.7%左右。

该公司的资产主要通过批发渠道融资，这些渠道容易受到资本市场冲击的影响。但由于信达资产是国有控股企业，因此我们预计公司将维持顺畅的国内信用市场融资渠道，从而使再融资风险保持在较低水平。随着增长放缓，该公司的现金流状况也有望改善。

2025年2月，信达资产宣布控股股东中国财政部拟将其持有的58%股份无偿划转至中央汇金投资有限责任公司 (中央汇金)。中央汇金代表中国政府作为银行、保险公司、证券公司及金融投资集团等主要国有金融企业的出资人行使权利并履行责任。

虽然股份划转尚需取得监管机构批准，短期内信达资产预计不会获得即时的财务支持或注资，但我们认为长期来看信达资产的信用状况和业务运营可受益于中央汇金的资源。我们预计信达资产将在中国银行体系和整体经济中以及协助中国企业和金融业进行重组方面继续发挥战略作用。

信达资产B2(hyb)的非累积优先股评级较其ba3的个体信用评估低两个子级，反映：(1) 我们对于在无法持续经营时引发损失，并具有非累积股利递延支付选择权的优先证券的标准评级区分指引;(2) 我们假设相关部门和中国政府可能会在竭尽其他救助措施之后，才会宣布信达资产无法持续经营。

根据China Cinda Finance (2015) II Limited和China Cinda Finance (2017) II Limited建立的中期票据计划发行的票据将由信达资产担保。

上述债券的担保构成信达资产的直接、无条件、非次级和无抵押债务。此担保下的债务与信达资产现有及未来的非次级和无抵押债务将始终具有至少相同的受偿地位。因此，China Cinda Finance (2015) II Limited和China Cinda Finance (2017) II Limited (P)Baa1/(P)P-2的中期票据计划评级与信达资产的 Baa1/P-2发行人评级持平。

可引起评级上调或下调的因素

由于信达资产的发行人评级因政府支持而有5个子级的提升，因此个体信用评估的改善不会直接令其评级上调。如果我们认为信达资产的业务对中国政府具有更大的战略重要性，我们可能会上调该公司的评级。

如果发生以下情况，我们可能会上调信达资产的个体信用评估：(1) 该公司进一步降低对房地产业的信贷集中度风险和不良资产管理业务的净核销;(2) 中央政府提供注资，使其有形普通股/受管理有形资产比率提高至12%以上;(3) 盈利能力改善，平均资产回报率维持在0.5%以上;(4) 运营资金/总债务比率持续改善。

若出现以下情况，则我们可能会下调信达资产的评级及其个体信用评估：其资产质量、盈利能力或资本充足性下降，有形普通股权益/受管理有形资产比率降至6%以下;资金和流动性恶化，或公司未能满足最低资本充足率和杠杆率监管要求。

若发生以下情况，则我们也可能会下调信达资产的评级：公司从事更多非核心业务并面临更激烈的竞争，导致信达资产的战略重要性下降，中央政府的支持水平因此进一步下降。

中国信达资产管理股份有限公司总部位于北京，截至2024年12月底其披露的合并总资产为人民币16,390亿元。