中诚信亚太：首次授予茂名港集团“BBBg+”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

6月20日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予茂名港集团有限公司(“茂名港集团”或“公司”)长期信用评级为BBBg+，评级展望为稳定。

公司的长期信用评级为BBBg+，反映了茂名市政府(1)非常强的支持能力;以及(2)根据我们对公司特征的评估，其提供支持意愿非常高。我们对茂名市政府支持能力的评估反映了其作为广东省重要的石化基地，在广东省的中等经济重要性，经济持续增长，财政持续增长。

该评级也反映了当地政府提供支持的意愿，这是基于公司(1)在茂名市港口基础设施建设和产业投资中的重要作用;(2)公共政策项目的高度可持续性;(3)获得当地政府支持的良好记录;以及(4)良好的融资渠道。然而，该评级关注到以下因素包括：(1)商业类活动敞口中等;(2)债务负担增加但债务结构改善;以及(3)资产流动性较弱。

企业概况

茂名港集团原名为茂名博贺新港发展有限公司，成立于2004年9月。公司是茂名市港口基础设施建设和产业投资的重要主体，承担并推动港口发展的重大任务。公司的主要业务包括在茂名滨海新区的港口建设和基础设施建设。此外，公司还从事港口运营、石油化工产品生产与销售、危险废物处理、商品贸易、物业管理、产品销售、航运服务、物流园区建设等商业业务。截至2025年3月31日，茂名市人民政府国有资产监督管理委员会(“茂名国资委”)是公司的最终控股股东，持有公司90.0%的股份。剩余股份由广东省财政厅持有。

评级因素

正面因素

在茂名市港口基础设施建设和产业投资中的重要作用。茂名港集团是茂名市重要的港口建设及运营主体，负责茂名港的建设以及滨海新区部分基础设施建设。我们预计，在可预见的未来，公司不太可能被其他本地国有企业取代。

公共政策项目的高度可持续性。作为茂名市一家成熟的港口建设和运营主体，茂名港集团的主要公共服务包括茂名港的建设以及茂名滨海新区的基础设施建设。公司拥有众多在建和规划中的项目，确保了业务的可持续性。然而，这也带来了较大的资本支出压力。

获得政府支持的良好记录。作为茂名市重要的港口运营主体，茂名港集团一直以来得到当地政府的支持，这些支持形式多样，包括政府补贴和项目建设专项资金拨付等。总体而言，鉴于其在区域经济发展中的重要地位和贡献，我们认为茂名港集团将持续获得政府支持以保障业务运营。

良好的融资渠道。茂名港集团在银行借款及债券融资方面具备良好的融资渠道，截至2024年三季度末，上述两项融资分别占公司总债务的61.4%和37.8%。值得注意的是，公司对非标融资的依赖度较低，相关融资仅占总债务的0.8%。

关注因素

商业类活动敞口中等。除公共事业外，茂名港集团还涉足多种商业活动，包括港口运营、石化产品生产销售及危废处理 、商品贸易、物业管理、产品销售、货运业务和物流园区建设等。我们认为茂名港集团的商业业务敞口处于中等水平，其市场化业务约占总资产的15%-20%。

债务负担增加但债务结构改善。近年来，茂名港集团的债务负担持续加重。随着对港口建设项目及茂名滨海新区基础设施项目的投入，其总债务从2022年末的60亿元增至2024年末的98亿元，同期公司的总资本化比率上升到了较高水平，从61.2%上升到71.3%。然而，近年来，公司的债务结构有所改善。短期债务在总债务中的比例从2021年的49.1%显著下降到2024年底的26.0%。考虑到未来仍存在较大的资本需求，我们预计其债务负担在未来12-18个月内将继续上升。

资产流动性弱。茂名港集团的资产流动性弱，可能削弱其财务灵活性。截至2024年12月31日，该集团总资产主要由存货、在建工程、投资性房地产和固定资产构成，占总资产的73.3%。此外，截至2024年12月31日，茂名港集团的受限资产达17亿元，主要为用于抵押的土地资产，占总资产的8.6%。

评级展望

茂名港集团的评级展望为稳定，反映了我们预期地方政府支持该公司的能力将保持稳定，并且在未来12至18个月内，该公司将继续在茂名市港口建设的推动中发挥重要作用。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调的因素包括：(1)茂名市政府提供支持的能力增强;以及(2)公司特征的变化提高了当地政府提供支持的意愿，例如增强债务管理，减少对商业活动的敞口。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调的因素包括：(1)公司特征的变化降低了地方政府提供支持的意愿，如其战略重要性下降、政府支持减少，或者对商业活动的敞口增加。