中诚信亚太：上调盐城东方集团长期信用评级至“Ag-”，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

6月25日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)将盐城东方投资开发集团有限公司(“盐城东方”或“公司”)的长期信用评级从BBBg+上调至Ag-，评级展望为稳定。同时，中诚信亚太上调盐城东方的高级无抵押债务评级至Ag-。

评级上调反映出我们对公司在盐城经济技术开发区(“盐城经开区”)内的稳固业务地位和持续发展任务的评估，业务具有较高的民生属性和良好的可持续性。盐城东方的长期信用评级反映了盐城市政府的支持能力非常强;以及基于我们对公司特征的评估，当地政府的支持意愿较强。我们对当地政府支持能力的评估反映了盐城市不断增强的经济和财政实力，以及良好的产业发展情况。盐城经开区是盐城市的国家级经开区，重点发展汽车、晶硅光伏和动力电池。

该评级还反映了当地政府的支持意愿，这是基于公司(1)由盐城市政府全资拥有并实际控制;(2)在盐城市，特别是在盐城经开区中发挥战略作用;(3)获得政府支持的良好记录。然而，该评级关注到以下因素包括公司(1)商业类活动风险敞口较高;(2)债务杠杆率高，资产流动性适中;(3)对当地国有企业的对外担保较多。

企业概况

盐城东方成立于2003年，是盐城市政府主要的地方基础设施投融资公司(“基投公司”)之一，由盐城市政府直接全资拥有。盐城东方主要负责盐城经开区的基础设施建设以及安置房的销售和建设。盐城经开区作为国家级开发区，拥有“互联网 + 先进制造业”产业基地，在江苏省有重要地位。公司还从事物业租赁和管理、股权投资、贸易、以及融资租赁、担保贷款等金融类服务业务。截至2025年3月31日，公司总资产规模为956亿元。

评级因素

正面因素

在盐城市，特别是盐城经开区发挥的战略作用。盐城东方是盐城市主要的基投公司之一，也是盐城经开区资产总额最大的基投公司之一。作为盐城经开区主要的基投公司，盐城东方受当地政府委托全权负责盐城经开区主城区的公共基础设施及社会公共设施建设。盐城东方对盐城经开区及盐城市的经济社会发展具有重要意义。

承接盐城经开区重要的公共项目。基础设施建设项目方面，公司在过去几年中成功交付了一系列大型市政基础设施项目，包括盐城经开区的道路、学校、绿化工程等公共设施。公司还参与当地回迁安置房建设项目，并以政府核定价格出售给安置户。

获得政府支持的良好记录。盐城东方持续获得盐城市政府的支持，包括资产、资本注入和财政补贴。自成立以来，公司一直获得当地政府包括现金注入和资产划拨等多种形式在内的资本注入。从2022年至2024年，公司持续获得总计约5.79亿元的政府补贴，以及约11亿元的基础设施项目建设回款。

关注因素

商业类活动敞口较高。盐城东方还涉足其他商业类活动，例如租赁和物业管理、股权和基金投资以及贸易业务。随着持续投资，商业类活动资产的比例和规模不断扩大，据估计，商业类活动资产占公司总资产规模的30%至40%。公司大部分商业类活动都是自负盈亏的，同时存在一定的市场不确定性和交易对手风险。

债务杠杆率高，资产流动性一般。由于过去几年公司进行债务驱动型业务扩张，债务规模增长较快。截至2025年3月31日，公司债务总额(包括永续债)从2023年底的489亿元增至545亿元。此外，受到大量应收款项和部分受限资产的制约，盐城东方的资产流动性一般。

对地方国企相关的对外担保较多。盐城东方的对外担保规模较大，削弱了其信用状况，截至2025年3月31日，剔除担保业务敞口后，公司对外担保规模仍有约160亿元，主要为盐城市其他国有企业提供。一旦发生信用事件，公司可能面临较大的或有负债风险和交叉违约风险。

评级展望

盐城东方的评级展望为稳定，反映出我们预期当地政府的支持能力将保持稳定，且公司将继续在盐城经开区的经济和社会发展中发挥重要作用。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)当地政府提供支持能力增强;(2)公司特征改变使当地政府支持意愿提高，如债务管理改善以及外部担保风险减少。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)当地政府提供支持能力减弱;(2)公司特征改变使当地政府支持意愿减弱, 如区域重要性降低、融资能力减弱或者或有风险重大恶化。