中诚信亚太：首次授予赣州城投集团“Ag-”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

6月25日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予赣州城市投资控股集团有限责任公司(“赣州城控”或“公司”)长期信用评级为Ag-，评级展望为稳定。

赣州城控的长期信用评级反映了(1)赣州市政府具有极强的支持能力和(2)根据我们对公司特征的评估，当地政府的支持意愿极高。我们对赣州市政府支持能力的评估，反映了该市良好的综合实力和持续的经济增长态势。

评级还反映了当地政府的支持意愿，这是基于以下因素包括(1)在赣州市基础设施建设中承担重要职能;(2)拥有充足的公共基础设施项目储备;(3)具备良好的政府资金支持记录。然而，该评级关注到以下因素包括公司(1)商业业务占比中等;(2)债务负担持续加重且面临一定的短期偿债压力;(3)资产流动性偏弱。

企业概况

赣州城控成立于2009年，是赣州市重要的基础设施投融资平台。公司主营业务为城市开发建设，重点承接代建项目和棚户区改造工程，同时涉足贸易、建筑施工服务等商业业务。赣州城控为赣州发展投资控股集团有限责任公司(简称"赣州发投")全资子公司，其股权结构为：赣州市国资委持股90%，江西省行政事业资产集团有限公司持股10%，赣州市国资委为最终实际控制人。

评级因素

正面因素

在赣州市基础设施建设中承担重要职能。赣州发投作为市级重大产业及基础设施项目的主要投融资平台，在国资体系中规模居首。其核心子公司赣州城控在市级基建领域占据关键地位，已累计完成城市道路、高速公路、隧道桥梁、保障性住房及公共设施等大量基建民生工程，显著提升了城市基础设施水平，为区域城镇化进程作出重要贡献。

拥有充足的公共基础设施项目储备。作为赣州市政府确立的核心基础设施投融资平台，该公司承接大量基建工程项目。虽然充裕的项目储备保障了业务可持续性，但也带来一定的资本开支压力。

具备良好的政府资金支持记录。作为赣州市重要的城市开发运营主体，赣州城控长期获得市政府多渠道支持，包括财政补贴、资产注入、增资扩股及股权划转等。鉴于公司在赣州城市发展中的重要地位，我们认为市政府将持续提供有力支持。

关注因素

商业业务占比中等。赣州城控的商业业务主要包括工程建设、房地产开发及贸易三大板块。经评估，公司商业业务风险敞口处于中等水平，约占总资产的15%。

债务负担持续加重且面临一定的短期偿债压力。随着项目投资融资需求持续增长，赣州城控近三年债务负担不断加重。公司总债务从2022年末的726亿元攀升至2025年一季度末的744亿元，资本化比率达54.7%。此外，公司面临一定的短期偿债压力。

资产流动性偏弱。赣州城控资产流动性较弱，可能制约其财务灵活性。公司资产主要为变现能力较低的存货及应收账款。其中存货主要是在建项目开发成本，应收账款则主要源自地方政府及国企未结算款项。

评级展望

公司的评级展望为稳定，反映我们预期地方政府的支持能力将保持稳定，以及公司将继续在赣州市发展中保持重要地位。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调的因素包括(1)地方政府支持能力增强;(2)公司经营特征出现积极变化从而强化政府支持意愿，例如商业业务风险敞口降低或债务负担改善。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调的因素包括(1)公司经营特征发生弱化政府支持意愿的变化，例如战略重要性降低、政府回款减少或债务负担加重。