惠誉：确认中信建投证券(06066.HK)及中信建投国际长期发行人评级为“BBB+”，展望“稳定”
本文来自“惠誉评级”。
6月30日，惠誉评级已确认中资公司中信建投证券股份有限公司(中信建投)及其香港全资子公司中信建投(国际)金融控股有限公司(中信建投(国际))的长期发行人主体评级为'BBB+'，展望稳定。惠誉同时确认两家公司的股东支持评级为'bbb+'。
此外，惠誉还确认CSCIF Asia Limited(CSCIF)的30亿美元中期票据计划及CSCIF Hong Kong Limited(CSCIFHK)的40亿美元中期票据计划以及该等计划下发行的票据评级为'BBB+'。
中信建投是中国最大的综合证券公司之一。中信建投由北京国有资本经营管理中心(国管中心;A/稳定)通过其全资子公司北京金融控股集团有限公司(北京金融控股)持股35.81%。中央汇金投资有限责任公司(中央汇金)作为国务院授权对国有重点金融企业进行股权投资的公司亦持股中信建投30.76%。中信建投(国际)负责中信建投境外投资银行业务，为中信建投的客户提供境外及跨境资本市场服务。
关键评级驱动因素
评级受支持因素驱动：中信建投的发行人主体评级及股东支持评级基于，惠誉预期，中信建投在承压时，其主要股东国管中心以及中央汇金将为中信建投提供特别股东支持。本次评级反映出，中信建投在支持中国资本市场改革并为北京市的国有企业提供资本市场服务方面所发挥的关键作用，北京金融控股依据中信建投的公司章程及按照中国证券监督管理委员会的要求，具有为中信建投提供资金支持的法定义务，股东通过董事会成员任命对中信建投实施控制，以及中信建投若违约对股东构成的风险。
惠誉认为北京市政府是中信建投的首要支持方，北京市政府和中央汇金在必要时可能共同为中信建投提供其所需支持。稳定展望反映了惠誉预计北京市政府将继续保持中信建投第一大股东的地位，中信建投与北京市政府之间的关联性，及在必要情况下北京市政府为中信建投提供特别支持的较高可能性在中期内将保持不变。
稳定的行业风险经营环境：中国证券业的行业风险经营环境评分维持在‘bbb-‘/稳定，这反映出监管框架的稳步完善和行业的持续整合将继续支持中国资本市场的长期增长和韧性。尽管市场环境演进、经济增速放缓和地缘风险造成潜在波动，但行业风险经营环境保持稳定。
用于推导出行业风险经营环境评分的经营环境评分高于其‘bb’评级类别的隐含评分。惠誉认为，中国庞大且多元化的经济以及强劲的外部融资条件将平衡财政面临的挑战，且其所提供的金融和经济稳定性将继续强于隐含经营环境对应的稳定性。
资本市场活动增长：2024年底开始的股票市场成交量复苏势头延续至2025年，2025年1-5 月日均成交量(包括北向交易)较2024全年度日均成交量增长34%。惠誉预期，尽管市场情绪仍受地缘和经济不确定性影响，但首次公开募股市场将逐步复苏。
政策协同增强：中信建投持续利用其强大的市场地位——主要通过积极参与北京国有企业的债权和股权融资承销，支持北京国有企业的发展。凭借中信建投稳固的市场地位，该公司能够透过拓宽资本市场产品类别和投资能力，支持国内资本市场改革，为当地企业和经济发展做出贡献。
盈利能力承压：中信建投的盈利能力(按营业利润/平均股东权益衡量)自2023年的9.9%降至2024年的8.6%、2025年第一季度的7.9%。这主要是由于首次公开募股市场监管收紧，投资银行业务营收走弱。惠誉预期，中信建投的收益仍易受首次公开募股市场复苏的进度和程度，以及持续的地缘和经济不确定性背景下资本市场情绪的变化影响。
适切的资本状况：中信建投维持了与业务风险相称的适切杠杆率和资本缓冲。广泛的监管约束限制证券公司承担过高风险，有助于防止资本过度使用。2021至2025年第一季度，中信建投的调整后净有形杠杆率维持在4.1倍至4.4倍的区间。
稳定的融资与流动性状况：与同业类似，中信建投对短期批发资金(尤其是回购协议)的依赖可能在市场波动期间增加其对流动性风险的敞口。不过，该公司的流动资产规模保持高于其短期融资，为应对潜在流动性压力提供了适切的缓冲。
子公司评级受支持驱动：中信建投(国际)的评级与中信建投的评级等同。惠誉认为，中信建投(国际)在承压时，中信建投将提供特别支持。惠誉将中信建投(国际)视为中信建投的核心子公司，主要考虑到中信建投(国际)在提供跨境资本市场服务以推进中资企业的全球扩张发挥着关键作用，其管理层和运营层面与中信建投高度整合，并且中信建投为中信建投(国际)多数的存量债券发行提供担保，为中信建投(国际)的融资提供了强有力的法律承诺。因此，中信建投(国际)若违约将对中信建投带来影响。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
发行人主体评级 - 中信建投
如果中信建投在支持金融改革及中国资本市场发展和稳定方面的渠道作用显著减弱，或将引发评级差距的扩大。如果该家公司的主要股东提供支持的意愿减弱(可能表现为持股结构调整导致母子公司关联性弱化)，亦可能引发评级下调。业务表现持续疲弱并低于主要股东预期亦或导致对于支持的再次评估。
发行人主体评级 – 中信建投(国际)
惠誉若下调中信建投的评级，或将导致中信建投(国际)的评级发生同等幅度的下调。
惠誉若认为中信建投向中信建投(国际)提供特别支持的意愿发生变化，亦可能导致中信建投(国际)评级下调—特别是，惠誉重新评估子公司发生违约或中信建投与中信建投(国际)之间关联性趋弱的影响(如中信建投(国际)在集团内作用及整合程度，以及中信建投对中信建投(国际)的持股比例)。
高级债务 – CSCIF和CSCIFHK
对中信建投长期发行人主体评级采取的负面评级行动会导致对上述中票计划及票据的负面评级行动。
如果惠誉对中信建投所提供担保协议效力的看法发生任何改变，亦可能导致上述中票计划及票据的评级下调。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
发行人主体评级 - 中信建投
如果惠誉认为中信建投对中国政府的系统重要性上升(尽管出现该情况的可能性较低，因为与大型国有银行相比，中信建投的规模较小)，或承担了更加重要的政策性职能，则惠誉可能会上调中信建投的评级。
发行人主体评级 – 中信建投(国际)
中信建投(国际)的评级与中信建投等同，这意味着惠誉若未上调中信建投的评级，亦无可能上调中信建投(国际)的评级。
高级债务 - CSCIF和CSCIFHK
对中信建投长期发行人主体评级采取的正面评级行动将导致对上述中票计划及票据的正面评级行动。
与其他信用评级相关联的公开评级
中信建投的评级受到国管中心透过其全资子公司北京金融控股的支持。
中信建投(国际)的发行人主体评级和股东支持评级基于中信建投提供的特别股东支持。
