中诚信亚太：上调简州农发集团长期信用评级至“BBBg”，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

6月27日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)上调四川简州空港农业投资发展集团有限公司(“简州空港农投”或“公司”)长期信用评级至BBBg，评级展望为稳定。

评级上调基于公司作为简阳市重要农业基础设施建设主体及服务供应商的战略地位，同时反映了公司通过优化融资结构提升了财务稳健性。

公司的长期信用评级为BBBg，反映了简阳市政府(1)极强的支持能力，以及(2)基于我们对该公司特性的评估，其提供支持的意愿极高。我们对义乌市政府支持能力的评估反映了其作为全球最大小商品出口基地的地位以及持续的经济增长。

该评级还反映了地方政府提供支持的意愿，主要基于以下因素：(1)公司作为简阳市农业基础设施建设及服务核心主体的战略地位;(2)对非标融资依赖度的持续下降;(3)稳定的政府款项偿付记录。然而，该评级关注到以下因素包括：(1)债务杠杆攀升且短期偿债压力加大;(2)资产流动性偏弱;(3)存在中等或有负债风险敞口。

企业概况

简州空港农投成立于2016年，前身为简阳市汇众农业投资发展有限公司。公司明确以乡村振兴和农业发展为核心定位，主要负责简阳市农业基础设施开发建设。除公共开发项目外，公司还通过农产品销售、农业服务、租赁及管理等经营性业务获取收入。截至2024年12月31日，简阳市国资委持有公司95%股权，为公司实际控制人;剩余5%股权由四川省财政厅持有。

评级因素

正面因素

作为简阳市主要农业基础设施建设和服务提供者的战略角色。公司明确以农业基础设施建设和农业产业园区开发为核心定位，同时承担简阳市粮食仓储与销售等农业服务职能。鉴于公司对简阳市发展的高度战略价值，我们认为在可预见的未来，其他地方国有企业难以替代其地位。

政府支持记录良好。公司有着从简阳市政府获得支付的记录。这些支付采取多种形式，例如政府补贴和资本注入，有效改善了公司的现金流和财务杠杆。此外，公司定期收到公共政策项目的回购款项。鉴于公司的重要战略地位，我们预计公司未来将继续获得简阳市政府的支持。

对非标准融资的依赖度降低。公司拥有多元化的融资渠道。截至2024年底，非标融资(含融资租赁)在债务融资中占比约为15.8%(2023年：23.6%)。考虑到离岸债券的成功发行及融资渠道的持续拓宽，我们认为公司将进一步降低对非标融资的依赖度。

关注因素

债务杠杆增加，短期偿债压力加大。公司的总债务从2023年末的60亿元增至2024年12月31日的96亿元，总资本化率同期从45.1%上升至55.3%。债务增加主要归因于建设项目的扩张。现金短债比仍维持在约0.4倍的低位，表明短期偿债压力仍然较大。考虑到公司公共项目和自营项目带来的较大资本支出压力，我们预计未来12-18个月内，公司将保持债务快速增长和相对较高的债务杠杆水平。

资产流动性较弱。公司的资产流动性较弱。截至2024年12月31日，公司存货、应收账款和非流动资产占总资产的97.0%，这些资产均被认为流动性较低。

或有负债风险敞口中等。公司存在中等程度的或有负债风险，主要因其对外担保规模较大。截至2024年末，公司对外担保总额达26亿元人民币，占其净资产的33.0%。鉴于所有担保均提供给地方国有企业，我们认为相关或有风险总体可控。但若发生信用事件，公司仍可能面临一定的或有负债风险，这可能对其信用质量产生不利影响。

评级展望

公司评级的稳定展望，反映了我们预期地方政府支持能力将保持稳定，且公司将继续维持其在简阳市农业基础设施建设领域的主导地位。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)地方政府支持能力增强;及(2)公司特性变化提升了地方政府支持意愿，例如债务管理改善及资产流动性提高。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)地方政府支持能力减弱;或(2)公司特性变化导致地方政府支持意愿降低，例如政府付款减少。