中诚信亚太：首次授予象屿集团“Ag-”长期信用评级，展望“正面”

本文来自“中诚信亚太”。

7月2日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予厦门象屿集团有限公司(“象屿集团”或“公司”)长期信用评级Ag-，评级展望为正面。

象屿集团的长期信用评级为Ag-，反映了公司(1)在综合供应链管理和物流行业的领先市场地位;(2)强大的物流和资源网络，提供多元化服务;(3)良好的资本获取能力。然而，该评级关注到以下因素包括：(1)盈利易受大宗商品价格波动和全球经济环境影响;(2)因大宗商品价格波动导致收入下降且盈利能力较弱;(3)信用指标较弱，债务杠杆率高且严重依赖短期债务融资。

该评级也反映了其获得厦门市政府支持的可能性很高，这是基于(1)公司由厦门市国资委全资控股;(2)对股东具有战略重要性;(3)厦门国资委对公司有良好的支持记录。

企业概况

象屿集团成立于1995年，是厦门市主要的市级国有企业，负责厦门象屿保税区、现代物流园区和小额商品交易市场的发展与运营服务。其主要业务涵盖供应链管理服务、综合物流服务、房地产开发及金融服务。公司拥有一家上市子公司——厦门象屿股份有限公司(“厦门象屿”，股票代码：600057.SH)。根据2024年《财富》世界500强榜单，象屿集团以总收入4164亿元人民币排名第187位。截至2025年3月31日，象屿集团由厦门国资委全资控股。

评级因素

正面因素

在综合供应链管理和物流行业的领先市场地位。象屿集团主要从事供应链管理业务，主要涉及农产品、金属矿产、能源化工及新能源的贸易。公司在综合供应链管理和物流行业展现出领先的市场地位和强大的市场竞争力。2024年，象屿集团位列《财富》世界500强第187位，同时在中国物流企业50强中排名第2位。

强大的物流和资源网络，提供多元化服务。象屿集团的供应链物流服务通过连接公路、铁路、航运和仓库的物流资源网络。这种多式联运模式，辅以公司的智能物流服务平台，构成了其核心物流服务。此外，公司的供应链业务服务多元化且分布广泛，为客户提供丰富的业务服务，包括原材料采购、成品分销、仓储物流、供应链融资及信息咨询等。

良好的融资渠道。公司与国内主要金融机构(如大型国有银行和政策性银行)保持良好关系。此外，公司同时具备境内外债券市场融资渠道。公司还可通过厦门象屿进行股权融资。

厦门市政府支持的可能性很高。象屿集团获得地方政府支持的可能性很高，这是基于(1)公司由厦门市国资委全资控股;(2)对股东具有战略重要性;(3)厦门国资委对公司有良好的支持记录。

关注因素

盈利易受大宗商品价格波动和全球经济状况的影响。大宗商品贸易业务周期性较强，相关商品对经济周期敏感。公司贸易组合中的主要商品，特别是黑色金属商品，近年来价格有较大波动，这一趋势可能会延续。受中国房地产行业放缓的影响，黑色金属价格(如钢铁和煤炭)自2022年以来呈下降趋势。

因大宗商品价格波动导致收入下降且盈利能力较弱。受大宗商品价格波动影响，公司总收入近年来持续下降，从2022年的5,626亿元人民币降至2024年的4,164亿元人民币。由于主要业务线面临挑战，象屿集团的盈利能力较弱。公司总资产回报率从2022年的4.1%降至2024年的1.9%，EBIT利润率也从1.9%降至1.5%。

信用指标较弱，债务杠杆率高且严重依赖短期债务融资。公司的债务杠杆率处于较高水平，债务负担持续增加。从2022年至2025年一季度，公司总债务(含永续债)从1,416亿元人民币增至2,096亿元人民币，总资本化比率在2025年一季度末达76.4%。由于大宗商品贸易的业务性质，公司高度依赖短期融资。截至2025年3月31日，公司短期债务占总债务的65.2%，处于较高水平。

评级展望

象屿集团的评级展望为正面，这反映了我们预期公司将进一步巩固和加强其在综合供应链管理行业中的领先市场地位，特别是在建供应链产业园项目完工后。该展望同时也反映了我们预期定向增发完成后，公司的债务结构将得到持续改善。

可能触发评级上调因素

如果出现以下情况，评级可能会被上调：(1)厦门国资委提供支持的意愿和能力增强;或(2) 公司独立信用状况显著改善，例如业务结构更加多元化或信用指标提升。

可能触发评级下调因素

如果出现以下情况，评级可能会被下调：(1)厦门国资委提供支持的意愿和能力减弱。