惠誉：确认中路保险“BBB”保险公司财务实力评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

7月3日，惠誉评级已确认中路财产保险股份有限公司(中路保险)'BBB'(良好)的保险公司财务实力(IFS)评级，展望稳定。

本次评级确认反映了中路保险盈利的经营业绩、较低的风险资产比率、“中等”的公司状况以及优化的业务结构，但有所削弱的风险资本水平部分抵消了前述因素。

关键评级驱动因素

盈利的经营业绩：2024年，中路保险强化了承保风险选择，尤其是健康险业务——2025年前5个月该业务保费收入占总保费收入的20%(2024年为15%)。尽管该公司在战略性地扩展非车险业务期间费用率上升，但综合赔付率下降，支撑综合成本率的改善。2024年综合成本率为97%(2023年为100%)，三年平均为99%。2024年，净资产收益率自上一年的1.3%略升至1.4%。

资本缓冲减少，无杠杆：中路保险的风险资本水平有所削弱，这体现在惠誉全球Prism资本模型评分自2023年末的“强健”级别降至2024年末、2025年第一季度末的“适中”级别。资本缓冲收窄是由于惠誉定义的风险资产(主要是固收类非标资产)增加，以及业务增长强劲——增速超过放缓的内源性资本生成。拟议注资已被推迟，目前预计将在2026年而非2025年进行。

中路保险无金融债务，近期亦无发行计划。综合偿付能力充足率自2023年末的282%下降至2024年末的198%，到2025年第一季度末进一步降至176%。随着中路保险从资本监管制度下基础资本因子较高的财产保险转向资本要求较低的意外险和健康险，该公司的偿付能力状况或将改善。

投资风险选择是关键：信用风险仍是惠誉评估中路保险投资风险的关键所在。尽管该公司减少了权益类基金投资的配置，但其对固收类非标投资(主要是资产管理产品)的敞口有所增加。2025年前5个月，该公司的信托计划投资计提减值，这可能增加其财务表现的波动性。

截至2025年第一季度末，惠誉定义的风险资产占中路保险资本的50%，而截至2024年末该比率为52%。资产管理产品的流动性状况对支持保险负债至关重要。

区域多元化有限、规模较小：惠誉认为，与其他在中国的非寿险公司相比较，中路保险的公司状况为“中等”。该公司的市场覆盖范围仅限于山东省和河北省，2024年原保费计算占中国非寿险行业的份额为0.14%。该公司经营规模较小、业务线成熟度不及同业，但持续改善其业务结构。竞争激烈的车险业务占中路保险总保费的比重自2023年的40%降至2024年的32%。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 资本水平持续下滑，Prism得分未能维持在“适中”级别;

- 财务业绩趋弱，如综合成本率持续高于110%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 资本缓冲增强，Prism得分改善至“强健”级别;

- 盈利能力持续改善，体现为净资产回报率持续高于4%、综合成本率持续低于105%;

- 公司状况显著强化——包括经营规模扩大、在中国的覆盖范围更广。