联合国际：授予海口乡投“BBB+”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

7月4日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予海口市乡村振兴投资发展集团有限公司(“海口乡投”或“公司”)‘BBB+’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了海口市人民政府(“海口市政府”)在必要时为海口乡投提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到海口市政府对海口乡投的多数控股，海口乡投作为负责海口市城乡振兴和基础设施投融资建设的主要地方投资发展公司的战略重要性，以及海口市政府与海口乡投之间的紧密联系，包括管理层监督、战略协调以及持续的运营和财务支持。

海口市是海南省的省会。2024年，海口市GDP同比增长4.0%至人民币2,471亿元。

展望稳定反映了我们对海口乡投的战略重要性将保持不变，同时海口市政府将会继续确保海口乡投稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：海口市政府透过海口市国有资产监督管理委员会(“海口市国资委”)，持有海口乡投78.93%的股份。海口市国资委是公司的实际控制人。海口市政府对公司拥有最终决策权，并对其进行监督，包括高级管理层任命、战略协调以及重大投融资决策。此外，海口市政府为公司制定了绩效考核政策，并任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

对海口市的战略重要性及战略一致性：海口乡投是海口市重要的地方投资发展公司，主要负责区域内的城乡振兴、和包括市政基础设施及公共服务设施等基础设施的投融资建设。公司主要在该区域从事城乡基础设施建设和综合开发运营、土地管理、农业产业发展(包括现代农业种植、农业服务与农产品交易、粮油储备与食品加工等)和海洋经济。其业务运营和战略计划与海口市政府的社会经济发展规划保持一致。

持续的政府支持：海口乡投得到了海口市政府的持续支持，包括运营补贴、资本/资产注入和其他运营上的支持。2022年至2025年6月19日，公司共获得人民币4.36亿元的运营补贴。同时，海口市政府于2024年向公司注入了人民币3.43亿元的现金资本。鉴于海口乡投在海口市中的战略重要性，我们认为公司将在未来持续获得政府支持。

海口乡投财务及流动性状况：海口乡投的总资产从2022年底的人民币476亿元，减少至2024年底的人民币391亿元，主要是与棚户区改造项目相关的长期应收账款减少所致。公司的资产流动性较弱。截至2024年底，应收账款(包括长期应收账款和其他应收账款)占其总资产的72.2%。其次是投资性房地产，截至2024年底占其总资产的16.7%。这些资产可能需要较长时间才能实现货币化。

同期，公司总负债也从人民币279亿元，降至人民币215亿元。公司的财务杠杆(以债务资本化率衡量)，分别从截至2022年底和2023年底的58.7%和59.7%，下降至 2024年底的54.8%。

海口乡投短期偿债压力较大。截至2024年底，公司的非受限现金为人民币1.12亿元，未使用的信贷额度为人民币5.1亿元，而一年内到期债务达人民币32亿元，主要是由海口市政府纳入市级财政预算保障。公司的大部分经营性债务为银行贷款，我们预计公司将能够对大部分短期借款到期偿还兑付。此外，公司还可以通过多种融资渠道(主要为银行借款和非标融资)，来支持其经营性债务偿还和企业运营。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调海口乡投的信用评级：(1)预期来自于海口市政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)海口市政府对海口乡投的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调海口乡投的信用评级：(1)来自海口市政府的支持加强，或(2)我们对于海口市政府的内部信用评估出现上调。