中诚信亚太：上调上饶创投集团长期信用评级至“BBBg+”，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

7月8日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”) 将上饶创新发展产业投资集团有限公司(“上饶创投”或“公司”)的长期信用评级从BBBg上调至BBBg+，展望稳定。

评级上调是基于在专项债券资金支持下，政府向公司提供的付款可预测性增强。该评级还反映了公司作为上饶经济技术开发区(“上饶经开区”)主要城市基础设施开发平台的政策作用。

上饶创投的长期信用评级为BBBg+,反映出上饶市政府很强的支持能力, 以及根据我们对公司特点的评估，当地政府提供支持的意愿很高。我们对上饶市政府提供支持能力的评估反映了其在江西省经济实力排名第四，经济增长良好，财政状况一般。

该评级还反映了当地政府的支持意愿，这是基于以下因素包括(1)在上饶经开区基础设施建设和公用事业服务领域占据主导地位;(2)拥有充足的公共政策项目储备;(3)在获得政府支持方面拥有良好的记录。然而，该评级关注到以下因素包括(1)商业活动风险日益增加，存在一定的产业投资风险;(2)债务杠杆率较高，资产流动性一般;(3)外部担保带来的中等或有负债风险。

企业概况

上饶创投成立于 2015 年，前身为上饶经济技术开发区国有资本运营有限公司，是上饶市最大的融资和投资实体之一。该公司主要从事上饶经开区的基础设施建设、产业投资、供水和污水处理业务。截至 2025 年 3 月 31 日，上饶市国有资产监督管理委员会(以下简称“上饶国资委”)是该公司的最终控股股东，持有该公司 55% 的股份，上饶经开区管理委员会持有剩余 45% 的股份。

评级因素

正面因素

在上饶经开区基础设施建设和公用事业服务领域占据主导地位。作为上饶经开区的主要基础设施开发商，上饶创投在公共政策项目的实施中发挥着关键作用。公司已成功完成了众多基础设施和公共项目，包括道路、供水系统、污水处理和棚户区改造，为区域城镇化做出了重大贡献。鉴于其在上饶经开区公共政策项目中的战略作用和骄人业绩，我们相信，上饶创投在可预见的未来将在当地国有企业中保持不可替代的地位。

拥有充足的公共政策项目储备。作为上饶经开区管理委员会指定的主要基础设施投资平台，公司承接了大量基础设施建设项目。凭借丰富的项目储备，公司拥有良好的业务可持续性，但面临一定的资本支出压力。

在获得政府支持方面拥有良好的记录。上饶创投在资本注入、资产注入、专项资金和补贴方面拥有良好的地方政府支持记录，大大提高了公司的融资稳定性和综合竞争力。鉴于上饶创投在该地区的重要作用，我们预计公司未来将继续获得当地政府的支持。

关注因素

商业活动风险日益增加，存在一定的产业投资风险。我们认为上饶创投在商业活动中的风险敞口为中等，包括产业投资、租赁住房、金属材料业务及自营项目建设等，占其总资产的约20%至25%。这些活动为公司提供补充收入，但同时带来一定的资金和业务风险，尤其是产业投资业务带来的投资风险。

债务杠杆率较高，资产流动性一般。公司短期债务偿付压力仍相对较高，具体表现为：剔除受限现金后，其现金与短期债务比率为0.1倍，2024年底短期债务占总债务比率为26.5%。鉴于公司正在进行的大规模建设项目需要大量资本支出，我们预计未来 12 到 18 个月内，公司的债务杠杆率将保持较高水平。此外，上饶创投的资产流动性一般。截至 2025 年 3 月 31 日，公司的存货、投资性房地产和应收款总额占总资产的 70.8%。存货主要由建设项目开发成本及土地储备构成，应收账款主要为地方政府未支付款项，两者均被视为流动性较低。

外部担保带来的中等或有负债风险。截至 2025 年 3 月 31 日，公司外部担保金额为 55 亿元人民币，约占其净资产的 13.6%。其中约76.7%的外部担保提供给上饶市的地方国有企业，剩余外部担保提供给当地民营企业。我们估计，这些当地国有企业在大多数情况下可获得地方政府的支持，因此或有风险可控。然而，公司及其子公司因产业投资和委托贷款涉及多起诉讼。公司正通过诉讼保全积极解决这些问题。上述重大诉讼进展及资本回流情况需持续关注。

评级展望

上饶创投的评级展望为稳定，反映了我们预计当地政府提供支持的能力将保持稳定，该公司将保持其在上饶市和上饶经开区城市基础设施发展平台中的重要地位。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调因素包括(1)当地政府的支持能力增强;(2)公司特征发生变化，使得地方政府支持意愿增强，例如战略重要性提升;政府支付增加;债务管理改善等。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调因素包括 (1)当地政府的支持能力减弱;(2)公司特征发生变化，使得地方政府提供支持意愿降低，例如战略重要性降低;政府支付减少;商业活动敞口增加等。