惠誉：确认江苏金租(600901.SH)“BBB+”长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

7月24日，惠誉评级已确认江苏金融租赁股份有限公司(江苏金租)‘BBB+’的长期发行人主体评级，展望稳定。惠誉同时确认江苏金租'bbb+'的股东支持评级和'F1'的短期发行人主体评级。

江苏金租是中国一家主要以融资租赁方式提供设备租赁服务的公司。该公司在上海证券交易所上市，专注于中小企业领域，行业组合多元，涵盖清洁能源、制造业、设备和交通运输等。

江苏交通控股有限公司(江苏交控)是江苏金租的实际控股股东，截至2024年底直接持有公司21.53%的股权，并通过其控股子公司江苏扬子大桥股份有限公司和江苏广靖锡澄高速公路有限责任公司持有17.70%的股份。江苏交控是中国江苏省主要的收费公路运营商和铁路投资建设主体。

关键评级驱动因素

受支持驱动的发行人主体评级：江苏金租的评级受其股东支持评级支撑，反映了公司获得最终母公司江苏交控股东支持的可能性高。江苏交控的评级则是由江苏省政府的支持所驱动。鉴于江苏金租所承担的职能及其与母公司的关联性，惠誉预期政府很有可能会在必要时通过江苏交控为其提供支持。

依据监管要求及江苏金租的公司章程，江苏交控具有向江苏金租提供流动性和资本金支持的义务，因为江苏金租是受国家金融监督管理总局监管的金融租赁公司。

大量商业化业务：江苏金租的评级反映出，该公司拥有大量的商业化租赁业务，而该部分业务与江苏交控的核心交通业务并无直接关系。此外，惠誉认为，若该公司在江苏省以外的大量业务出现压力，江苏省政府的支持意愿亦可能会减弱。

江苏金租为母公司的重点基础设施项目中使用的专属设备提供定制融资方案，这平衡了其大量商业化租赁业务所带来的影响。此外，江苏金租与头部设备制造商的合作关系亦助力江苏交控的建设项目。江苏金租与母公司的业务关联性于2024年有所增强，与江苏交控核心交通业务和其他非核心项目相关的租赁资产在江苏金租租赁资产总额中的占比增至20%左右(2023年为15%)。

为股东提供稳定的财务贡献：江苏金租对江苏交控的财务贡献保持稳定，2024年占集团净利润的20%左右(2023年为18%)。江苏交控作为江苏金租的实际控股股东对其实施并表管理，这增强了集团的财务状况和承接更多基础设施投资项目的资质，助力其实现江苏省政府制定的发展目标。

强大的股东影响力：作为一家上市公司，江苏金租在管理上具有独立性，但江苏交控通过董事会席位和高管层任命对公司的战略、风险管理和运营施加强大的影响力和监督。江苏金租的业务发展亦得益于江苏交控在江苏省和交通运输行业的广大网络和强大的行业地位。

稳定的行业展望：惠誉对中国租赁公司的行业展望保持中性。惠誉预计在中国经济放缓之际这些公司的财务表现仍将大致维持稳定。中国租赁公司对问题房地产行业和对宏观经济敏感的零售借贷敞口有限，且与政府政策保持一致，这有助于缓释不利经济因素带来的资产质量风险。宽松的境内流动性和逐步缓和的境外融资成本有望为租赁公司的利润率提供支撑，而公司治理和风险管理方面的改善将提升其整体风险状况。

独立信用状况中等：江苏金租的独立信用状况不是关键评级驱动因素，但惠誉评估其独立信用状况低于支持因素驱动的发行人主体评级。该公司的独立信用状况反映了其在中国分散的租赁行业中中等的经营规模、与全球同业相比较高的杠杆率以及对短期批发资金的高度依赖。尽管如此， 该公司与设备制造商的合作有助提升其市场地位及风险管理。国际股东的参与亦有助于夯实其运营实力和公司治理。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

江苏金租的评级与惠誉对江苏交控信用状况内部评估结果的负面变化相关联，而江苏交控的信用状况受到惠誉对江苏省信用状况的评估结果以及江苏交控对该省实现其社会目标的战略重要性的影响。

若有迹象表明江苏交控对江苏金租的支持意愿减弱，体现为江苏交控向江苏金租提供资本金和流动性支持的监管义务发生变化、所有权发生重大稀释，或江苏交控不再保持其控股股东地位且其财务报表不再合并江苏金租，则江苏金租的发行人主体评级及股东支持评级亦可能被下调。

此外，若江苏金租在集团中的战略地位下降，或财务表现持续恶化导致其对集团财务业绩的贡献率下降，则亦可能触发负面评级行动。若江苏金租的业务重心偏离国家发展战略或支持江苏交控的项目，导致集团相关业务占租赁资产的比例下降到 10%或以下，则将对评级产生负面影响。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

若江苏金租在集团中的战略重要性显著加强，包括大幅增加集团相关业务以支持江苏交控核心交通运输业务，则其评级可能被上调。此外，江苏交控持股比例大幅提升亦会对江苏金租的评级产生正面影响。