惠誉：确认交银金租“A”长期发行人评级，展望“稳定”
本文来自“惠誉评级”。
7月24日，惠誉评级已确认交银金融租赁有限责任公司(交银金租)及其海外平台的长期发行人主体评级为‘A’，展望稳定。惠誉亦同时确认其短期发行人主体评级为‘F1+'、股东支持评级为‘a’。惠誉同时确认交银金租的海外平台和特殊目的公司(SPV)所发行的中期票据(中票)计划及高级无抵押票据的评级亦为‘A’。
交银金租是交通银行股份有限公司(交行，A/稳定)的全资子公司，截至2024年末，交银金租是中国按总资产衡量最大的金融租赁公司。
关键评级驱动因素
受支持驱动的评级：交银金租的发行人主体评级与交行的评级等同，反映其作为核心子公司的地位。股东支持评级支撑交银金租的发行人主体评级，并反映其获得交行支持的可能性非常高。交银金租与母行集团紧密融合，为交行的客户提供互补的租赁解决方案。此外，该评级还考虑到，根据交银金租的公司章程及国家金融监督管理总局的要求，交行在必要时具有提供流动性和资本金支持的法律承诺。
稳定的展望反映惠誉预期，交银金租在集团内的角色及其与母行在运营方面的关联性不会有显著变化。交银金租的稳定展望与交行发行人主体评级的展望一致。
政府支持由交行流向交银金租：交行的发行人主体评级受中国主权(A/稳定)提供的支持所驱动。惠誉预期，在交银金租承压情景下，此等支持会通过交行流向交银金租。鉴于交银金租的资产在2024年末占集团总资产的比重不到3%，惠誉认为，交银金租所需的支持规模相对交行的能力而言并不显著。
高度融合：交行保持对交银金租高级管理层、战略方向和财务规划的强有力控制。这两家企业在业务战略、运营流程和风险管理框架方面有着紧密的融合。交银金租亦利用交行的广泛的客户基础和网络来拓展其国内租赁业务。
稳定的行业展望：惠誉对中国租赁行业的展望维持中性，反映出我们预计该行业财务表现将基本保持稳定。其业务模式特点包括对陷入问题房地产行业和对宏观经济敏感的零售借贷敞口有限，以及与政府政策保持一致，这应有助于缓解来自国内外经济挑战而产生的资产质量风险。
宽松的境内流动性环境和趋于缓和的境外融资成本也应将支撑其利润率，而公司治理和风险管理的持续改善应将提升整体风险状况。
财务状况中等：惠誉认为交银金租的独立信用状况低于其受支持驱动的发行人主体评级，反映其与国际同业相比较高的杠杆率、中等的盈利能力、对短期批发性融资的依赖度以及较低的流动性覆盖率。其从母行获得的强大日常性融资和资本支持，以及稳定的资产质量表现部分缓解了前述弱势。
均衡的租赁资产组合：得益于船舶租赁以及国内新能源及新基建相关租赁资产的持续扩张，2022至2024年间，交银金租的总资产保持低双位数增长。该公司保持均衡的租赁资产组合，融资租赁和经营租赁以及境内外业务之间分布均衡。惠誉认为，交银金租涵盖飞机、船舶和设备的多元化租赁资产组合将有助于支持该公司的财务稳定性。
海外运营高度融合：交银租赁管理香港有限公司(交银租赁管理香港)和交银租赁发展香港有限公司(交银租赁发展香港)的评级与交银金租的评级等同，因为这两家公司作为租赁母公司的境外平台，与交银金租高度融合。这两家公司所有运营和融资的重要决策均由租赁母公司制定，且这两家海外子公司若违约将给交银金租及交行带来巨大的声誉风险。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
交银金租及其海外平台的发行人主体评级和股东支持评级受到交行评级变化的影响，可能源自惠誉关于中国政府及时向交行提供充分支持的意愿的看法发生变化。
若有迹象表明交银金租与交行之间的关联性趋弱，或惠誉认为其从交行获得支持的力度下降，亦可能导致惠誉下调交银金租及其海外平台的评级。这可能包括交行大幅减持股份，或失去控股股东的地位，且不再对交银金租具有强有力控制;交银金租公司章程内有关交行向其提供资金和流动性支持的法定义务发生变化;或交银金租在集团内的角色发生重大变化或其业务发展严重偏离交行整体战略或政策职能角色。
若任何重组影响到交银金租海外平台对于交银金租扮演的角色，或出现其他监管规定限制交银金租及时向其海外平台提供支持，亦可能导致惠誉采取负面评级行动。
若交行的短期发行人主体评级被下调且/或其长期发行人主体评级被下调，则交银金租及其海外平台的短期发行人主体评级亦会被下调。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
除非惠誉对中国主权及交行采取正面评级行动，否则惠誉不会对交银金租及其海外平台采取正面评级行动。
鉴于短期发行人主体评级已处于最高评级水平'F1+'，因此该评级无上调空间。
债务及其他工具评级：关键评级驱动因素
交银租赁管理香港发行的中票计划及高级无抵押票据的评级与其长期发行人主体评级一致。中票计划的评级反映出惠誉预期向此中票计划下发行的高级票据所授予的评级。前述票据的评级反映了前述票据构成交银租赁管理香港的直接、无条件、非次级及无抵押债务，在任何时候处于同等受偿地位，且彼此之间不存在优先受偿权。中票计划及票据亦得益于交银金租提供的维好和资产购买承诺协议。
Azure Nova International Finance Limited(Azure Nova)中票计划以及该中票计划下发行的高级无抵押票据的评级与交银金租的发行人主体评级一致，因为前述票据由交银金租担保，构成交银金租的直接、一般、无条件、无抵押债务。Azure Nova是交银金租透过交银租赁发展香港全资拥有的境外特殊目的公司。
Azure Orbit IV International Finance Limited (Azure Orbit IV)发行的中票计划及高级无抵押票据的评级与交银租赁管理香港的发行人主体评级一致，因为前述票据由交银租赁管理香港提供无条件、不可撤销的担保，且由交银金租提供维好和资产购买承诺协议。Azure Orbit IV是交银租赁管理香港全资持有的境外特殊目的公司。
资产购买承诺协议是允许交银金租向交银租赁管理香港和Azure Orbit IV提供外币流动性的重要机制，彰显交银金租向其海外平台和特殊目的公司在需要时提供支持的强大意愿。
债务及其他工具评级：评级敏感性
中票计划及票据的评级与交银金租和交行向其海外平台提供支持的意愿或能力的任何重大变动(包括其评级的变动)直接相关。
若任何变动严重削弱海外平台所发行或担保债券的回收前景，或任何监管变动导致交银金租在执行维好和资产购买承诺协议或向其海外平台提供支持时遭遇实际困难，亦可能导致惠誉下调其评级。
除非惠誉对中国主权及交行采取正面评级行动，否则惠誉不会对前述中票计划和票据采取正面评级行动。
