中诚信亚太：上调大连德泰控股长期信用评级至“Ag-”，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

7月31日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)上调大连德泰控股有限公司(“大连德泰”或“公司”)长期信用评级至Ag-，评级展望为稳定。

评级的上调是基于金普新区在大连市发展中的核心地位及其近年来持续的经济增长，以及公司在金普新区公共服务和基础设施建设中的关键战略地位。大连德泰的长期信用评级为Ag-，反映了金普新区政府支持能力很强，以及基于我们对公司特征的评估当地政府的支持意愿很高。

我们对金普新区政府支持能力的评估反映了金普新区作为中国第十个国家级新区的地位，具有良好的经济实力和财政指标。我们对当地政府支持意愿的评估基于以下因素包括公司(1)作为金普新区重要的公用事业服务提供商和基础设施建设主体，具有高度的战略重要性;(2)良好的政府支持记录;(3)良好的融资渠道。然而，该评级关注到以下因素包括公司(1)商业类业务风险中等;(2)债务增长较快且债务杠杆不断增加;(3)资产流动性较弱。

企业概况

大连德泰由大连经济技术开发区(“大连开发区”)管委会于2004年成立。2016年，大连开发区成为金普新区的功能区之一，大连德泰的所有权移交给大连金普新区管委会。同时，公司业务拓展至金普新区全区。由于区域规划原因，2024年12月31日金普新区产业控股集团将其持有的100%大连德泰股权转移至大连德泰经济发展有限公司，该公司由金普新区国有资产监督管理局全资拥有。截至2025年3月31日，金普新区管委会仍然是公司的最终控制人。大连德泰是金普新区重点地方基础设施投融资公司，在区域内的燃气供应、供热、供水和污水处理等公用事业服务方面具有重要战略意义。公司还从事基础设施建设、城市更新、房地产开发、租赁、城市维护和贸易业务。

评级因素

正面因素

作为金普新区重要的公用事业服务提供商和基础设施建设主体，具有高度的战略重要性。大连德泰是金普新区领先的地方基础设施投融资公司，在金普新区居民的公共福利中发挥着关键作用。公司提供供热、燃气和液化天然气供应、供水、污水处理等综合公用事业服务。同时，公司通过不同的建设模式负责基础设施建设，以支持城市持续更新。

良好的政府支持记录。大连德泰持续收到地方政府以注资和补贴形式支付的资金，从而提高了公司的财务实力和业务能力。鉴于公司对金普新区的战略重要性，我们预计公司在需要时将继续获得地方政府的支持。

良好的融资渠道。大连德泰具备多元化的融资渠道，主要以银行贷款和债券发行为主，这在一定程度上缓解了其流动性风险。此外，大连德泰还能通过境内外债券市场进行融资。与此同时，大连德泰的非标融资敞口较低。

关注因素

商业类业务风险中等。大连德泰还从事商业类活动，如房地产开发、物业租赁、城市维护和贸易业务。我们预计，多元化业务有助于丰富公司的收入来源和现金流。然而，与公共服务相比，这些业务的业绩波动较大，且更难获得地方政府的直接支持，这可能会对公司未来的运营构成挑战。

债务增长较快且债务杠杆不断增加。随着业务的拓展和建设项目的持续投入，大连德泰的债务保持较快增长。公司也有一定的短期债务压力，截至2025年3月31日，短期债务占总债务的比例为32.1%。鉴于公司城市更新项目和自营项目需要大量资本支出，我们预计公司的债务杠杆还将适度增加。

资产流动性较弱。大连德泰的流动性状况较弱，同时债务负担有所增加。公司的资产以存货、长期应收款和在建工程为主。存货和在建工程主要包含基础设施建设，房地产开发以及自营项目的开发成本。长期应收账款则主要为政府购买服务项下的未收款项及PPP项目投资款，这类资产流动性较低。因此，较低的资产流动性可能在短期内削弱公司的财务灵活性。

评级展望

大连德泰的评级展望为稳定，反映我们预计地方政府支持能力将保持稳定，同时公司将会继续保持其在金普新区提供公共服务的重要作用。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)地方政府提供支持的能力增强;(2)公司特征发生变化使地方政府支持意愿增强，例如战略重要性增加和债务管理得到改善。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)公司特征发生变化使地方政府支持意愿减弱，例如战略重要性下降，政府支持降低或商业类活动敞口增加。