中诚信亚太：上调成都中法生态园投发长期信用评级至“BBBg+”，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

8月1日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)上调成都中法生态园投资发展有限公司("成都中法生态园"或"公司")长期信用评级至BBBg+，评级展望为稳定。

此次评级上调反映了公司作为成都中法生态园唯一基础设施建设主体的战略重要性，以及其融资结构和融资能力的改善。

公司的长期信用评级为BBBg+，反映了龙泉驿区政府极强的支持能力，以及基于我们对该公司特性的评估，地方政府极高的支持意愿。我们对龙泉驿区政府支持能力的评估，是基于龙泉驿区在成都市的重要经济地位，以及良好的经济基本面和财政实力。

评级还反映了地方政府对公司的支持意愿，主要基于以下因素包括：(1)在成都中法生态园内的垄断性业务地位;(2)获得政府资金支持的良好记录;(3)公共服务业务的高度可持续性;以及(4)多元化的融资渠道。然而，评级关注到以下因素包括：(1)中等的商业活动风险敞口;(2)高债务杠杆和短期偿债压力;(3)较弱的资产流动性;以及(4)中等程度的或有风险。

企业概况

成都中法生态园成立于2018年，前身为成都埃菲尔建设开发有限公司，由龙泉驿区(又名“成都经济技术开发区”)政府指定为成都中法生态园的核心投资运营主体。公司致力于中法生态园区的开发建设，主要承担园区规划编制、基础设施及公共设施建设、招商引资及相关配套服务等职能。除主营业务外，公司还拓展了租赁及自营项目等商业业务领域。截至2024年末，成都经开产业投资集团有限公司(“经开产投”)持有公司96.77%股权，公司实际控制人为成都经济技术开发区管理委员会。

评级因素

正面因素

在成都中法生态园内的垄断性业务地位。公司是经开产投的主要子公司之一，也是成都中法生态园唯一的地方基础设施投融资公司。由于公司由成都经开区管委会独家委托开发该园区，因此具有垄断地位。成都经开区管委会授权该公司对中法生态园实施封闭运营，包括土地开发和基础设施建设。公司在园区的运营、投资和建设方面具有重要的战略职能。

公共服务业务的高度可持续性。公司持续聚焦成都中法生态园重大基础设施建设。公司与成都经济技术开发区管理委员会签订主营业务项目合作协议，承担园区基础设施及公共设施代建工程。公司当前储备大量公共项目(主要位于中法生态园)，保障公共服务业务的可持续性。

获得政府资金支持的良好记录。作为由成都经开区管委会最终控制的国有企业，公司定期获得成都经开区管理委员会的财政支持及特定优惠政策。这些支持包括多种形式，如优惠政策、专项政府债券及财政拨款与补贴等。考虑到龙泉驿区经济与财政的持续增长，以及中法生态园的逐步建设推进，我们预计公司未来将持续获得地方政府的支持。

多元化的融资渠道。公司已构建多元化融资体系。截至2024年12月31日，银行借款与债券融资分别占总债务的63.6%和9.7%。自2024年起，公司积极拓展融资渠道，显著降低对非标融资的依赖。2024年公司综合融资成本约6.0%，较2023年的6.9%有所下降。

关注因素

中等的商业活动风险敞口。除公共项目外，公司还涉足物业租赁及自营项目建设。因其市场驱动型业务占总资产比例约25%，我们评估其商业业务风险敞口处于中等水平。

高债务杠杆和短期偿债压力。近年公司在项目上的大规模投资及相对缓慢的回款速度导致其债务杠杆水平较高。鉴于公司在建项目带来的较大资本支出压力，预计未来12至18个月内公司将维持较高的债务杠杆水平。

较弱的资产流动性。截至2024年末，应收账款与存货余额分别为263亿元人民币和76亿元人民币，合计占总资产比重超80%。我们评估此类资产流动性较低。

中等程度的或有风险。截至2024年12月31日，公司对外担保余额75亿元人民币，占净资产比重69.1%。鉴于担保对象均为地方国有企业，我们评估其或有风险处于中等水平。若发生信用风险事件，预计地方政府将提供必要支持。

评级展望

公司的评级展望为稳定，反映了我们预计龙泉驿区政府支持公司的能力将保持稳定，而且公司将维持其作为中法生态园关键投资运营主体的战略地位。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)地方政府支持能力显著增强;(2)公司基本面发生积极变化，提升地方政府支持意愿，例如战略重要性提升或债务管理改善。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)公司基本面发生不利变化，导致地方政府支持意愿降低，例如战略重要性下降或商业活动风险敞口扩大。